Классификация видов валютного курса

Критерий	Виды валютного курса
1. Способ фиксации	Плавающий, фиксированный, смешанный
2. Способ расчета	Паритетный, фактический
3. Вид сделок	Спот или наличные, срочные, своп - сделки
4. Способ установления	Официальный, неофициальный
5. Отношение к паритету покупательной способности валют	Завышенный, заниженный, паритетный
6. Отношение к участникам сделки	Курс покупки, курс продажи, средний курс
7. По учету инфляции	Реальный, номинальный
8. По способу продажи	Курс наличной продажи, курс безналичной продажи, оптовый курс обмена валют, банкнотный

применяется официальный валютный курс, а по операциям, связанным с движением капитала, - рыночный. Курс по коммерческим операциям обычно является заниженным.

Вначале у стран, искусственно занизивших курс собственной валюты, наблюдается оживление экономики, вызванное повышением конкурентоспособности экспорта, далее большая часть национального дохода направляется в сферу производства за счет уменьшения в нем доли потребления. Негативное влияние на изменение пропорций в экономике может оказать и искусственное поддержание постоянного валютного курса, уровень которого значительно расходится с паритетным, приводя к закреплению однобокой ориентации в развитии отдельных отраслей экономики.

Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинального валютного курса.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Er = Ph / Pf x En

Где:

Er - реальный валютный курс;

Ph - цены на внутреннем рынке;

Pf - цены на зарубежном рынке;

En - номинальный валютный курс.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны. Валютный курс, поддерживающий постоянный паритет покупательной силы, имеет сходную природу с реальным валютным курсом. Под ним подразумевается такой номинальный валютный курс, при котором реальный валютный курс неизменен.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению к различным валютам во времени. Так, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым - подниматься. Именно поэтому для определения динамики курса валюты в целом рассчитывают индекс валютного курса. При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (100%). Курсы валют умножаются на их веса, далее суммируются все полученные величины и берется их среднее значение.

Курсы большинство валют на валютном рынке либо колеблются, либо со временем снижаются. И только курсы трех валют на валютном рынке: немецкой марки, японской иены и швейцарского франка, а теперь еще и евро повысились. Это связано с интенсивным экономическим развитием Германии и Японии, а также с постоянным притоком капиталов в Швейцарию и интеграцией Европы.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание их на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемое «фундаментальное равновесие».

Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающими в иностранное государство, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем больше спрос на нее. Размер предложения иностранной валюты определяется спросом на валюту данной страны: резидентов иностранного государства, иностранных туристов на услуги, иностранных инвесторов на активы, на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты.

Так, чем выше курс иностранной валюты по отношению к отечественной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить ее в обмен на иностранную. И наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести иностранную валюту.

4.2. Факторы, влияющие на формирование валютного курса

Существует целый ряд факторов, приводящих к изменению равновесия обменного курса валют. Поэтому факторы подразделяются на: структурные или фундаментальные, действующие в долгосрочном периоде и конъюнктурные, вызывающие краткосрочное колебание валют.

К структурным факторам, влияющим на валютный курс, относятся:

- спрос и предложение;

- темп инфляции;

- конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение;

- состояние платежного баланса страны;

- разница в процентных ставках стран;

- величина национального дохода страны;

- степень использования валют в международных расчетах;

- степень доверия к валюте;

- валютная политика страны.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся: деятельность валютных рынков; спекулятивные валютные операции; кризисы, войны, стихийные бедствия; прогнозы; цикличность деловой активности в стране.

При прочих равных условиях уровень инфляции в стране обратно пропорционально влияет на величину курса национальной валюты, т.е. увеличение инфляции в стране приводит к уменьшению курса национальной валюты, и наоборот.

В качестве примера влияния уровня инфляции на валютный курс, можно привести изменение курса гривны к доллару США в 1997 году, когда объем ВНП в Украине сократился, цены выросли и валютный курс гривны катастрофически упал: с 3.4 до 5.6 гривны за 1 доллар США.

Изменение процентных ставок влияет на валютный курс двояко. С одной стороны, их номинальное увеличение внутри страны вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, так как кредит становится дорог, увеличивается себестоимость продукции, и соответственно цены на товары внутри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной валюте.

С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок делает при прочих равных условиях размещение средств в этой стране для иностранцев более прибыльным, если они не считают высоким страновой риск. В такую страну притекают капиталы, спрос на ее валюту увеличивается и она дорожает. Таким образом, изменение процентных ставок может как прямо, так и обратно пропорционально влиять на величину валютного курса.

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Так, активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных дебиторов. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как отечественные должники стараются продать ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в валовом национальном продукте (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по изменению платежного баланса.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего баланса и баланса движения капиталов. На состояние торгового баланса, например, воздействуют изменение пошлин, ограничение импорта, торговые квоты, экспортные субсидии и т.п. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Движение краткосрочного и долгосрочного капиталов зависит от уровня национальных процентных ставок, ограничения или поощрения ввоза и вывоза капиталов. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку («плюс» или «минус») аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, так как он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса снижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного периода воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса. Данные факторы могут значительно изменять величину курса национальной валюты на краткосрочных интервалах времени.

Кроме того, курсообразующих факторов относят спекуляцию на валютных рынках, т.е. игру на предполагаемых обменных курсах. Эта операция осуществляется участниками финансового рынка с целью получения прибыли на разности валютных курсов.

Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты оказывают и сезонные пики, и спады деловой активности в стране. В конце декабря обычно увеличиваются объемы торговли на валютной бирже. Причиной служит длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.

Существует рыночное и государственное регулирование величины валютного курса. Рыночное регулирование, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся: а) валютные интервенции; б) дисконтная политика; в) протекционистские меры.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштаба государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов. Официальные интервенции могут проводиться разными методами - на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением банком на валютном рынке.

Официальные валютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «нестерилизованные». «Стерилизованными» называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных чистых активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной «денежной базы». Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является «нестерилизованной».

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по изменению национального валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо:

- наличие необходимого количества резервов в центральном банке для проведения валютных интервенций;

- доверие участников рынка к долгосрочной политике центрального банка;

- изменение фундаментальных экономических показателей, таких, как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы и др.

Протекционистские меры - это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты, таких как валютные ограничения, движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг; концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

Государство достаточно часто манипулирует величиной валютного курса с целью изменения условий внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двойной валютный рынок, девальвация и ревальвация.

Валютные курсы оказывают существенное влияние на внешнюю торговлю различных стран, воздействуя на ценовые соотношения экспорта и импорта и вызывая изменения внутриэкономической ситуации, а также изменяя поведение фирм, работающих на экспорт или конкурирующих с импортом.

В целом обесценение национальной валюты предоставляет возможность экспортерам этой страны понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, что повышает конкурентоспособность их товаров и создает возможности для увеличения экспорта. Импорт же при этом затрудняется, происходит увеличение импортных цен (если спрос на импорт неэластичен по ценам), а вслед за этим и увеличение их общего уровня. Обратные явления наблюдаются при укреплении национальной валюты.

Многие страны манипулируют валютными курсами для решения своих задач, как в области экономического развития, так и в области защиты от валютного риска. Манипулирование включает в себя целый ряд мероприятий - от искусственного занижения или, наоборот, завышения курсов национальных валют, использования тарифов и лицензий до механизма интервенций.

4.3. Валютные котировки на международных рынках

Валютная котировка - это метод установления и публикации курса иностранной валюты. Валютный курс (цену) одной денежной единицы относительно другой можно выразить двояким образом: прямым и косвенным.

В большинстве стран применяется прямая котировка иностранной валюты, при которой за единицу (1,100, 1000 и т.д. единиц) принимается иностранная валюта и к ней приравнивается то или иное количество национальных денежных единиц (или долей национальных денежных единиц).

Косвенная котировка валютного курса традиционно используется в Англии, Ирландии и в некоторых государствах - бывших ее колониях. С 1978 г. она начала применяться в США в отношении большинства валют (но кроме английского фунта и фунта (пунта) Ирландии). При этом способе за единицу (10, 100, 1000 и более единиц) берется национальная валюта и к ней приравнивается какое-то количество единиц (или долей единицы) иностранной валюты.

Разницу в методах котировки всегда следует учитывать при оценке движения валютных курсов, их повышения или понижения.

В валютных сделках большое значение имеют кроссированные курсы, которые намного снижают издержки по осуществлению котировки и купли - продажи иностранных валют.

Кросс- курс или кроссированный курс - это курс между парой валют, рассчитанный на базе курса каждой из них к какой-то третьей валюте.

Например, если курс между долларом США и украинской гривной равен: 1доллар = 5 ,1185 гривен, а курс доллара к российскому рублю: 1доллар = 36, 9811рублей, то кросс-курс между украинской гривной и российским рублем: 5.1185 / 36,9811.

Ради уменьшения издержек на межбанковском (оптовом) рынке большинство денежных единиц котируется против одной валюты – доллара США или евро. Это не исключает того, что в наличных сделках с иностранной валютой не формируется прямая активная торговля, например, между фунтами стерлинга и датскими кронами.

Особенно это относится к такому виду валютных операций как сделки на срок, которые чаще осуществляются с посредничеством доллара. Коммерческие банки дают прямую срочную котировку валют только против доллара и евро.

Банки котируют два курса валют: курс покупки и курс продажи. Курс покупки – это курс, по которому банки покупают валюту у клиентов, а курс продажи – это курс, по которому банки совершают продажу валюты клиентам. При прямой котировке курс покупки ниже, чем курс продажи, а при косвенной курс покупки выше, чем курс продажи.

Крупные коммерческие банки непрерывно котируют двойную цену на валюты: курсы покупателя и продавца, по которым дилеры готовы вступить в сделку (на оптовом рынке обычно на сумму, эквивалентную 0,5, 1, 3, 5 миллионов американских долларов).

Спрэд (маржа) зависит от издержек банка по совершению валютных обменных операций, конкуренции на рынке, объема торговли той или иной валютой и некоторых других причин. Обычно он больше на рынке «экзотических», редко используемых валют, и меньше там, где рынок «глубокий», на котором существуют постоянно высокий спрос и предложение валюты, ведется оживленная торговля ею в крупных размерах. Это, как правило, рынки валют, наиболее широко используемых в расчетах и платежах по международным торговым и кредитным операциям. Размер спрэда, от которого в определенной мере зависит эффективность валютного рынка в обслуживании торговли товарами и услугами, в целом очень невелик. Кроме спрэда, банки берут небольшую комиссию за совершение инвалютных операций.

Кредитные инструменты в иностранных валютах, используемые в международном платежном обороте, отличаются один от другого тем, что срок платежа по ним неодинаков. Это ведет к тому, что банки назначают на иностранную валюту в форме различных платежных средств разную цену.

Контрольные вопросы.

1. Чем отличается способ фиксации валютных курсов?

2. Что такое паритетный метод расчета валютного курса?

3. Как отличаются валютные курсы по учету инфляции?

4. Какие факторы оказывают влияние на курс валюты?

5. Используются ли для проведения валютных интервенций только официальные валютные резервы?

6. Чем отличаются стерилизованные интервенции от нестерилизованных?

7. Что такое протекционистские меры и на что они направлены?

8. Как воздействуют на валютный курс конъюнктурные факторы?

9. Какое влияние оказывает торговый баланс на валютный курс?

10. Как влияют на валютный курс валютные спекуляции?

Тесты

1. Какое из приведенных значений соответствуют понятию «курс валюты»:

- форма организации денежных отношений между государствами;

- гарантированная государством возможность обмена национальной валюты на иностранную;

- цена денежной единицы страны, выраженные в денежных единицах других стран;

- соотношение между денежными единицами разных стран в зависимости от их покупательной способности.

2. Учет инфляции отражает валютный курс:

- паритетный;

- завышенный;

- фактический;

- реальный.

3. Если уровень инфляции растет, то курс валюты:

- реальный равен номинальному;

- реальный меньше номинального;

- реальный больше номинального:

- колеблется.

4. Увеличение процентных ставок в стране ведет к:

- увеличению курса валюты;

- колебанию валютного курса;

- снижению валютного курса;

- стабильному положению.

5. Кросс - курсы валют на международных рынках используют для:

- точности определения курсов;

- быстроты котировок;

- снижения издержек по котировке;

- снижения рисков.

6. По какому курсу в соответствии с торговыми обычаями заключаются внешнеторговые контракты:

- курсу продавца на день заключения контракта;

- курсу покупателя на день заключения контракта;

- среднему курсу между курсом покупателя и продавца;

- средневзвешенному курсу за предыдущий месяц.

7. Свободно конвертируемая валюта – это валюта:

- обмениваемая с ограничениями по долгосрочным операциям;

- обмениваемая с ограничениями по текущим операциям;

- обмениваемая без ограничений;

- обмениваемая с ограничениями по текущим и долгосрочным операциям.

8. Курс валют, который выше при при косвенной котировке – это курс:

- покупки банком валюты;

- покупки клиентом валюты

- продажи банком валюты;

- покупки дилером валюты.

9. Центральные банки на международных рынках покупают валюту для:

- продажи брокерам;

- продажи клиентам;

- диверсификация валютных резервов;

- извлечения оперативной прибыли.

10. Если осуществляется клиринг с товарным сальдо, то разница погашается:

- в валюте одной стороны;

- в валюте другой стороны;

- в товарных поставках;

• в валюте третьей стороны.