Лекция 8 Финансовая система организации

1. Понятие, содержание финансовой деятельности предприятия

2. Источники финансирования предприятия

3. Организация финансово-кредитной системы РФ

[1]

Несмотря на экономическую обособленность предприятия, оно не может существовать вне обмена с другими хозяйствующими субъектами. В процессе этого обмена возникают долговые и финансовые обязательства: перед государством, перед поставщиками товаров и услуг, перед инвесторами и кредиторами, перед работниками. Отсюда следует, что финансы предприятия – это совокупность выраженных в денежной форме платежных и долговых отношений предприятия с другими экономическими субъектами, которые возникают в процессе его хозяйственной деятельности.

Финансовая деятельность предприятия – организация финансовых отношений. Всю совокупность финансовых отношений можно сгруппировать по видам:

1) связанные с формированием собственного капитала предприятия. Конкретные способы формирования собственного капитала зависят от орг-правовой формы предприятия (стартовый капитал, который служит для формирования основных средств, для закупки, начального оборотного капитала).

2) связанные с производством и реализации продукции основного вида деятельности – отношения с поставщиками и покупателями по поводу цен на продукцию, объемов поставки, условий расчетов.

3) отношения, связанные с другими видами деятельности, результаты которых влияют на прибыль по налогообложению (предоставление денежных средств в долг под %, валютные операции, операции с ценными бумагами и тд)

4) отношения с банками по поводу предоставления заемных средств

5) отношения между предприятием и работниками по поводу распределения доходов, выпуска и размещения акций.

6) отношение между предприятием и государственной финансовой системой

7) отношение между предприятием и страховыми компаниями

Основная цель финансовой деятельности – обеспечение нормального кругооборота средств как условие бесперебойной работы предприятия, осуществление расчетов и платежей, получение прибыли а затем и денежных средств.

Итогом является нормальная работоспособность, необходимая финансовая устойчивость, кредитоспособность и рентабельность предприятия.

Индикатором нормальной финансовой деятельности является то, что выручка от реализации по основному виду деятельности является основным источником возмещения затрат производства и реализации продукции и источником формирования денежных фондов предприятия.

Поступление выручки в организации означает завершение кругооборота капитала предприятия.

Система управления финансами предприятия находится в ведении финансового менеджмента.

[2]

Финансирование дополнительными денежными средствами, которые необходимы для покрытия его потребностей, прежде всего – инвестиционных.

В зависимости от признака классификации различают следующие виды финансирования:

1) по сроку предоставления капитала различают:

- краткосрочное

- долгосрочное

2) по отношению источника финансирования к предприятию:

- внутреннее

- внешнее

3) по отношению к источнику финансирования капитала предприятия

- финансирование, увеличивающее собственный капитал

- финансирование, увеличивающее заемный капитал

Источники собственного капитала – эмиссия новых акций или продажа новых долей предприятия

Заемный капитал - средства, предоставляемые акционерами или собственниками капитала.

Источники заемного капитала: банковские займы, облигационные и вексельные займы, лизинг (финансовая аренда)

Краткосрочное финансирование. Его цель – поддержание текущей платежеспособности предприятия, финансирование временной (до 1 года) потребности в оборотных средствах, погашение срочных долгов.

Источники финансирования – внутренние и внешние.

Внутренние источники – 1) мобилизация внутренних резервов 2) прирост кредирторской задолженности

Внешние источники – кредитование на рынке, краткосрочное банковское кредитование.

Внутренние источники краткосрочного финансирования.

Мобилизация внутренних резервов предполагает получение средств в результате:

- мер о сокращении величины ряда оборотных средств (например, затрат на создание отдельных видов запасов, затрат незавершенного производства) либо ускорение оборачиваемости кредиторских долгов

- использование прибыли от реализации и амортизации временно на прирост оборотных средств

Кредиторская задолженность образуется в результате временного лага между начислением затрат и фактической оплатой. Например, налоги. з/п, платежи во внебюджетные фонды начисляют практически непрерывно.

До наступления срока платежа эти деньги можно использовать для текущих расходов.

Сырье и материалы оплачивают с отсрочкой платежа. Возникает кредиторская задолженность перед поставщиками.

В случае просрочки платежей наступают штрафные санкции вплоть до инициации банкротства.

Объем кредиторских долгов зависит не от предприятия, а от сроков платежа.

Внешние источники:

- Привлечение денежных средств на открытом рынке путем продаж векселей. Покупают векселя банки, страховые компании

- краткосрочное банковское кредитование – краткосрочный кредит должен быть обеспечен залогом или поручительством.

Российское банковское законодательство требует, чтобы размер залога устанавливается с учетом возможности его реализации в течение полугода.

29.10.13

Краткосрочная банковская ссуда – при возникновении у предприятия краткосрочной целевой потребности в денежных средствах оно обращается в обслуживающий банк за получением суммы.

Условием выдачи является залог или поручительство. Стоимостью ссуди помимо процентов являются комиссионные за открытие и ведение ссудного счета, за оценку залоги и другие расходы банка.

Б) Кредитная линия – способ кредитования, который предполагает возможность многократного получения кредитных ресурсов в течение срока до года в объемах, не превышающих определенного максимума кредитования на основании заявок заемщика и 1 кредитного договора.

Кредитная линия может быть возобновляемой и невозобновляемой.

Возобновляемая – возвращаемые заемщиком средства добавляются к остатку кредитной линии и могут быть использованы вновь.

Невозобновляемая – заемщик может получать неоднократно средства, но до полного исчерпания лимита, поскольку возвращаемые им средства к остатку линии не добавляются.

Кредитная линия предназначена для текущего краткосрочного финансирования, а не для целей долгосрочного инвестирования. Поэтому в договоре банк может выдвигать ряд требований:

- в течение 60 или 90 дней кредитную линию не использовать, деньгами не обращаться

- комиссия за открытие кредитной линии устанавливается в зависимости от линейного максимума кредитования

- комиссия за готовность предоставить запрашиваемый кредит зависит от остатка гарантированной суммы

- банк может включать в договор ряд условий дорожающих …..

- среднесуточный оборот по счету должен быть не меньше определенной банком суммы

- определенную сумму от кредитной линии заемщик должен разместить на депозите в этом банке либо бесплатно, либо под % меньший, чем для обычных вкладкиков

В) Овердрафт – соглашение об овердрафте заключается между банком и заемщиком и предусматривает согласие в пределах определенного максимума в случае если сумма предоставленных ему к оплате счетов больше суммы на расчетном счету.

Согласие предприятия на первоочередное автоматическое погашение полученного кредита и процентов по нему из поступивших на счет предприятия средств.

Г) кредитование от обеспечения дебиторской задолженностью

- получение отсрочки платежа (коммерческий кредит), в результате которого образуется дебиторская задолженность (договора с указанием условия оплаты, выпиской накладной или счета-фактуры, которые удостоверены подписью покупателя)

- выдача покупателем товарного векселя

Виды кредита от обеспечения дебиторской задолженностью:

1) вексельный кредит (учет векселя банка)

При согласии банка предприятие может учесть вексель в банке – т.е. продать его банку до наступления срока платежа по нему и получить номинальную сумму векселя за вычетом вознаграждения причитающегося банку.

Вознаграждение – плата банку за немедленное предоставление денежных средств и за риск, который несет банк по данному векселю.

2) кредитования под залог долговых требований (счетов дебиторов)

Обычно продажи с отсрочкой оформляются открытием субсчета покупателя, на котором учитываются все подписанные им накладные, счета-фактуры.

Эти обязательства являются финансовыми инструмента и могут выступать в качестве залога при получении кредита. В этом случае предприятие уступает банку право получения по этим обязательствам денежных средств (сессия)

При этом такая передача прав не освобождает предприятие от обязанности по взысканию долгов среди дебиторов. Поэтому данный вид кредита является более рискованным для банка и в этом случае действует ряд условий:

- банк внимательно оценивает качество предоставленных счетов

- объем кредита всегда меньше суммы платежа по счетам

- банк предпочитает крупные счета

- в течение срока действия кредита его погашают за счет поступлений по заложенным счетам

3) Факторинг – продажа предприятием своих долговых требований специализированным учреждениям …………

Д) ссуды под залог запасов – с точки зрения финансовой устойчивости предприятия запасы должны финансироваться за счет долгосрочного капитала (чистого оборотного капитала)

Однако, некоторые предприятия вынуждены создавать крупные запасы сырья и материалов, что требует большого оборотного капитала. С целью сокращения расходования собственного капитала и долгосрочных обязательств или при их недостатке предприятие с согласия банка может оплачивать закупки сырья и материалов за счет краткосрочного кредита, залогом которого являются закупаемые запасы.

Процедуре выдачи кредита должна предшествовать процедура складирования запасов.

Администрация склада осуществляет приемку, оформлению запаса.

Запасы заемщика должны быть застрахованы.

Проценты по краткосрочным банковским кредитам определяются в результате прямых переговоров банка с должником и имеют значение ряд условий.

Условия выдачи кредита:

- Кредитоспособность заемщика.

- Издержки банка по оценки кредитоспособности заемщика и ведению ссудного счета.

- Базовая процентная ставка. Она зависит от ставки рефинансирования ЦБ РФ

- стоимость привлечения кредитных ресурсов – процентов, которые выплачивает банк своим вкладчикам по депозитам

Долгосрочное финансирование

Оно нацелено на получение денежных средств в основные и нематериальные активы, а также в чистый оборотный капитал.

Источники долгосрочного финансирования также подразделяются на внутренние и внешние источники. К внутренним источникам относят: чистую прибыль и амортизацию (поток самофинансирование). На уровень потока софинансирования оказывают влияние следующие элементы:

- уровень налогооблагаемой прибыли (балансовая прибыль)

- уровень процента, выплачиваемый за пользование кредитами

- уровень начисленной амортизации

- ставку налога на прибыль

- норма распределения чистой прибыли на дивиденды

Способы увеличения собственного капитала зависят от организационно-правовых форм предприятия. Но в любом случае это капитал предоставляемый в собственность предприятия как юридического лица, его старыми и новыми владельцами.

Если предприятие является государственным (муниципальным) унитарным предприятием.

Предприятие, имеющую форму ООО могут увеличивать свой капитал тремя способами:

- за счет пропорционального увеличения долей в капитале

- за счет непропорционального увеличения долей в капитале

- путем привлечения новых совладельцев

ЗАО увеличивают капитал путем эмиссии новых акций, которые распределяются исключительно между действующими акционерами. В случае если акционер отказывается от пакета акций, предназначенных для него, правление обязано предложить этот пакет другим акционерам.

ОАО может размещать акции как по открытой, так и по закрытой подписке.

Для ОАО понятие собственный капитал должно быть дополнено понятием акционерный капитал.

Собственный капитал – бух. величина, которая равна разнице между валютой баланса и всеми видами задолженности предприятия. Величина собственного капитала показывает бух. оценку стоимости имущества предприятия профинансированного за счет его собственных средств.

Акционерный капитал – рыночная оценка капитала, принадлежащего акционерам.

В собственности акционеров находятся только акции предприятия.

Собственный капитал - бух. характеристика предприятия как имущественного комплекса. Акционерный капитал – это характеристика предприятия как рыночного товара. Он показывает сколько нужно средств, чтобы купить предприятие в собственность, это рыночная стоимость всех его акций, и обыкновенных и привилегированных.

07.11.13

Заемное финансирование. Эффект финансового рычага.

Положительные аспекты заемного финансирования

1) заемное финансирование дает возможность реализовывать более крупные проекты, чем собственный капитал. В результате акционеры получают возможность владеть, а менеджеры – управлять более крупным предприятием. Это способствует росту благосостояния этих групп: акционеры получают бОльшую прибыль в расчете на акцию, а менеджеры – бОльшую оплату труда и более высокий статус.

2) с точки зрения инвестора предоставление капитала во временное (длительное) пользование менее рискованно, чем инвестировать в акционерный капитал. По следующим причинам:

- займы обычно имеют обеспечение в форме залога и поручительства

- проценты по займам выплачиваются прежде дивидендов акционеров

- в случае банкротства предприятия обязательства перед кредиторами выплачиваются прежде обязательств перед акционерами

Вследствие этих же причин заемный капитал для предприятия обходится дешевле, нежели акционерный.

- проценты по банковским кредитам включаются в себестоимость продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль и отток денег на выплату налога на прибыль

- выбор источника финансирования связан с распределением прав собственника предприятия в отношении прав управления и прав распределения прибыли. Использование заемного капитала на права собственника не влияет или влияет незначительно в пользу кредиторов. Поэтому руководство, действующее в интересах собственника, предпочитает использовать заемный капитал.

- при использовании заемного капитала возникает эффект финансового рычага (левереджа), который обеспечивает повышение рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага (европейская модель)

Таблица – Расчет рентабельности собственных средств

Рентабельность собственного капитала = чистая прибыль / собственный капитал * 100%

Показатель	Предприятие А	Предприятие B
1. Экономическая рентабельность активов, %	20	20
2. Активы, тыс. руб	1000	1000
3. Пассивы в т.ч. собственные средства (СС) заемные средства	1000 1000 0	1000 500 500
4. НРИ, тыс. руб	200	200
5. Финансовые издержки по заемному капиталу (15%), тыс.руб	0	75
6. Налогооблагаемая прибыль, тыс.руб	200	125
7. Налог на прибыль (20%), тыс.руб	40	25
8. Чистая прибыль, тыс.руб	152	95
9. Рентабельность собственного капитала	16	20

При одинаковой рентабельности 20% мы наблюдаем различия в рентабельности собственного капитала (А – 16%, B – 20%) в результате иной структуры пассива предприятия B.

Эта разница в 4% - уровень эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага – приращение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Элементы формулы финансового рычага.

1) дифференциал (ЭР – СРСП) * (1 – Кн)

Эр – эконом. Рентабельность активов (%)

СРСП – средняя расчетная ставка по кредитам (%)

Кн – коэффициент налогообложения прибыли (0.2)

Дифференциал представляет собой разность между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой по кредитам, скорректированную на уровень налогообложения прибыли

2) плечо – определяет силу воздействия финансового рычага, представляет собой соотношение заемных и собственных средств.

ЭФР = дифференциал (ЭР – СРСП) * (1 – Кн) * ЗС/СС

ЭФР = (20% - 15%) * (1 – 0.2) * 500 / 500 = 4%

Данный способ оценки позволяет определить безопасный объем заемных источников и рассчитать допустимые условия кредитования.

Правила, вытекающие из использования формулы ЭФР:

1) если новое заимствование приносит предприятию увеличение ЭФР, то такое заимствование выгодно для предприятие. Однако, необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен увеличивать процентную ставку для компенсации собственных рисков

2) риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот (дифференциал не д.б. отрицательным)

Банковские займы

Стоимость привлечения кредита для предприятия складывается из процентной ставки и комиссионных, которые призваны возмещать все расходы банка по обслуживанию клиента.

Процентная ставка по долгосрочным кредитам может быть фиксированной либо плавающей (привязанной к ставке рефинансирования ЦБ)

Погашение кредита ведется посредством выплат ежегодного равновеликого платежа. Он состоит из выплат процентов и выплат основной суммы долга.

Для определения доли 1 и 2 составляющей используют допущения, что выплаты по проценту вычитаются из платежа и остаток его рассматривается как выплата долга. Сначала значительная часть платежа идет на выплату процентов. По мере сокращения долга доли меняются в пользу выплаты долга.

Требования со стороны заемщика:

- Периодически предоставлять банку информацию о финансовом состоянии предприятия.

- Страхование имущества заемщиком, которое является залогом в случае привлечения кредита. В случае если деятельность предприятия зависит от работы нескольких высококлассных специалистов, банк может потребовать страхование их жизни.

Облигационнные займы

Крупные предприятия нуждаются в крупных займах, размеры которых могут превосходить даже возможности крупных банков. Обязательства по таким займам оформляются ценной бумагой –облигацией .

Облигация – срочный кредитный договор, в соответствии с которым кредитор предоставляет заемщику определенную сумму денежных средств, а заемщик обязуются регулярно выплачивать кредитору процентный доход, а по окончанию срока договора обязуется выкупить облигацию по ее номинальной стоимости.

Облигационный заем позволяет объединять финансовые возможности и ресурсы многих кредиторов и обеспечивает им ликвидность, т.к. облигацию можно продать до наступления срока платежа по ней.

Процедура облигационного займа почти совпадает с эмиссией новых акций. В частности, эмиссия должна быть зарегистрирована в территориальном отделении федеральной службы по финансовым рынкам.

Лизинг как форма долгосрочного финансирования

Лизинг – финансовая аренда. По договору лизинга лизингодатель (арендодатель) обязуется приобрести в собственность определенное имущество у определенного изготовителя (продавца) и предоставить это имущество лизингополучателю (арендатору) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

При лизинге арендодатель еще не владеет имуществом, но обязуется приобрести это имущество в собственность и предоставить его арендатору.

Лизинговая фирма не имеет собственных источников для приобретения этого оборудования и берет бОльшую часть средств в долг. Из-за этого лизинг и называют финансовой арендой.

Кроме того, срок аренды почти совпадает с амортизационным сроком оборудования и по истечению лизинга оборудование м.б. куплено арендатором по остаточной стоимости.

Имущество числится либо на балансе лизингодателя, либо лизингополучателя.

Если на балансе лизингодателя, то лизинговый платеж можно относить на себестоимость продукции предприятия, уменьшая налог на прибыль.

Предметом лизинга не могут быть земельные участки, природные объекты и результаты интеллектуальной собственности.

Арендная плата выплачивается в форме ежегодных лизинговых платежей, которые содержат:

- Сумму, возмещающую стоимость имущества

- сумму, выплачиваемую лизингодателем за кредит, взятую им для покупки оборудования

- сумму страховки, если лизингодатель застраховал имущество

- комиссионное вознаграждение лизингодателя за услуги

Альтернативой лизинга является кредит.

12.11.13