Вопросы для обсуждения и контроля знаний

1. Охарактеризуйте виды левериджа и их значение для регулирования величины финансовых результатов.

2. В чем состоит отличие западноевропейской концепции определения эффекта финансового рычага от американской?

3. От чего зависит величина силы операционного рычага?

4. Существует ли взаимосвязь между различными видами левериджа?

5. Возможны ли пространственные сравнения уровней левериджа?

6. Какими методами можно влиять на уровни операционного и финансового левериджей?

7. Предположим, что руководство компании обсуждает вопрос о целесообразности повышения уровня финансового левериджа. Какими способами теоретически это можно сделать? Приведите аргументы «за» и «против» в отношении обсуждаемого вопроса с позиции: а) собственников компании; б) ее высшего управленческого персонала; в) кредиторов; г) государства.

8. Может ли и при каких условиях выплата дивидендов оказать влияние на уровень левериджа? Если да, то какой леверидж подвержен влиянию данного фактора?

9. Какими графическими способами можно определить порог рентабельности?

10. Что влияет на порог рентабельности и запас финансовой прочности?

Тестовые задания

1. Плечо финансового рычага представляет собой:

а) отношение заемных средств предприятия к его собственным средствам;

б) отношение собственных средств предприятия к заемным;

в) разность между собственными и заемными средствами;

г) верного ответа нет.

2. Налоговый корректор:

а) уменьшает эффект финансового рычага;

б) увеличивает эффект финансового рычага;

в) не влияет на эффект финансового рычага.

3. Эффект операционного рычага равен 3, что означает:

а) если предприятие увеличит (уменьшит) объем реализации на 5%, то прибыль возрастет (снизится) на 15 %;

б) если предприятие увеличит (уменьшит) постоянные расходы на 5%, то выручка от реализации уменьшится (увеличится) на 15 %;

в) если предприятие увеличит переменные затраты на 5 %, то прибыль возрастет на 15 %;

г) верного ответа нет.

4. Валовая маржа – это:

а) отношение собственных и заемных средств;

б) разница между выручкой от реализации и собственными средствами;

в) разница между выручкой и переменными расходами;

г) верного ответа нет.

5. Верно ли данное утверждение: «Компания, имеющая значительную долю заемного капитала в общей сумме источников, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа или финансово зависимой компанией»:

а) да;

б) нет.

6. При высоком уровне операционного рычага:

а) незначительное снижение объема продаж приводит к незначительному росту прибыли;

б) незначительный рост объема продаж приводит к незначительному росту прибыли;

в) незначительный рост объема продаж приводит к существенному увеличению прибыли;

г) верного ответа нет.

7. Определить эффект производственного рычага можно как:

а) отношение валовой маржи к выручке от реализации;

б) отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах;

в) отношение чистой прибыли к постоянным производственным расходам;

г) верного ответа нет.

8. Оценить уровень финансового левериджа можно с помощью следующих показателей:

а) соотношение заемного капитала и выручки от реализации;

б) отношение темпа изменения валовой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов;

в) отношение чистой прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций, к прибыли до вычета процентов и налогов;

г) все вышеперечисленные показатели могут быть использованы для оценки.

9. Выберите верное утверждение:

а) чем выше уровень финансового левериджа, тем меньше сумма чистой прибыли при условии, что EBIT не изменяется;

б) чем ниже уровень финансового левериджа, тем меньше сумма чистой прибыли при условии, что EBIT не изменяется;

в) чем выше уровень финансового левериджа, тем выше сумма чистой прибыли при условии, что EBIT не изменяется;

г) верного ответа нет.

10. Уровень операционного (производственного) рычага характеризует:

а) степень чувствительности прибыли к структуре капитала;

б) степень чувствительности прибыли к изменению налогообложения прибыли;

в) степень чувствительности прибыли к изменению объема производства;

г) все вышеперечисленное верно.

Задачи

1. Фирма приняла решение о выпуске нового продукта. При этом, определили, что постоянные издержки составят 400 долл., цена единицы продукции – 60 долл., переменные издержки на единицу продукции – 50 долл. Определите запас финансовой прочности (ЗФП) при продаже 100 единиц продукции?

2. Предприниматель собирается взять кредит для расширения своей деятельности в размере – 5000 тыс. руб. Банк предлагает ставку – 20 %. Собственные средства предпринимателя – 1000 тыс. руб., заемные – 500 тыс. руб. Предполагаемый НРЭИ – 2000 тыс. руб. Рассчитайте наиболее выгодную для предпринимателя ставку, если учесть, что он хочет получить эффект финансового рычага равный – 59 %.

3. Предприятие производит канцелярские принадлежности. Постоянные издержки составляют 60 000 у.е. Цена единицы продукции – 20 у.е. Переменные издержки на единицу продукции – 10 у.е. Объем продаж – 8000 шт. Рассчитайте безубыточный объём производства. Сколько единиц продукции необходимо производить, чтобы получить прибыль в размере 30000 у.е.? Сравните силу воздействия операционного рычага при разных объемах выпуска.

4. Предприятие изготавливает сгущенное молоко в жестяных банках. Цена одной банки – 17 руб., суммарные постоянные расходы – 7230 руб., количество реализации – 9200 банок, переменные расходы на единицу продукции – 15,8 руб. Определите абсолютный и удельный вес запаса финансовой прочности.

5. Руководство предприятия намерено увеличить выручку от реализации на 20% (с 40 000 руб. до 48 000 руб.). Общие переменные издержки при исходных условиях составляют 32 000 руб. Постоянные издержки равны 5 000 руб. Рассчитайте сумму прибыли, соответствующую новому уровню выручки от реализации традиционным способом и с помощью операционного рычага. Сравните полученные результаты.

6. Предприятие «Спутник» производит 100 000 шт. изделий типа А. Цена реализации – 2570 руб.; средние переменные издержки 1800 руб./шт.; постоянные издержки – 38,5 млн.руб. Проведите анализ чувствительности прибыли предприятия к 15%-ым изменениям основных элементов операционного рычага:

• Цена увеличивается на 15%. Как изменится прибыль? На сколько единиц сократится объём реализации без потери прибыли?

• Оцените влияние снижения 15 % изменения переменных затрат.

• Оцените влияние снижения 15 % изменения постоянных затрат.

• Оцените влияние 15 % увеличения объёма реализации.

7. Предприятие по выпуску канцелярских принадлежностей имеет следующую структуру баланса:

АКТИВ – 100 тыс. руб.

ПАССИВ – 100 тыс. руб.

Собственные средства (СС) – 40 тыс. руб.

Заемные средства (ЗС) – 60 тыс. руб.

Оборот – 300 тыс. руб.

НРЭИ (нетто результат эксплуатации инвестиций) – 18 тыс. руб.

Средняя расчётная ставка процента – 15%

Определите рентабельность собственных средств предприятия? ЭФР?

8. Определите СВОР. Как изменится чистая прибыль, если переменные затраты в следующем периоде увеличатся на 20%? Исходные условия: объём реализации – 1000 шт., удельные переменные затраты – 15 руб./шт., общие постоянные затраты – 8500 руб., цена единицы продукции – 65 руб.

9. Фирма, не имеющая ранее заемных средств, взяла кредит под 17 % годовых. Экономическая рентабельность активов – 22 %. Во сколько раз сумма заемных средств должна превышать сумму собственных средств, чтобы ЭФР был равен 5 %?

Практическое занятие 4

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

План

1. Оценка стоимости каптала предприятия.

2. Принципы оценки капитала предприятия.

3. Подходы и модели определения стоимости капитала.

4. Формирование оптимальной структуры капитала.

5. Экономическая сущность и классификация активов и пассивов предприятия.

Вопросы для обсуждения и контроля знаний

1. Дайте экономическую интерпретацию терминов «стоимость капитала», «оценка капитала», «стоимость фирмы», «рыночная капитализация».

2. Охарактеризуйте основные источники финансирования деятельности коммерческой организации с позиции их стоимости. Зависит ли их состав от вида организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта?

3. Какую роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера? Как рассчитывается стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования? Можно ли упорядочить источники по стоимости капитала?

4. Справедливо ли, на ваш взгляд, утверждение: «Значения стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны»? Прокомментируйте это утверждение.

5. Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирования.

6. Какой капитал дороже – собственный или заемный – и почему?

7. Что такое средневзвешенная стоимость капитала? От каких факторов зависит значение WACC? Можно ли управлять ее значением? Какая тенденция в отношении WACC рассматривается как благоприятная?

8. Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?

9. Можно ли наращивать стоимость фирмы путем изменения структуры источников финансирования? Дайте сравнительную характеристику подходов, разработанных в теории финансов в отношении данной проблемы.

10. Поясните основные положения теории Модильяни – Миллера. В чем смысл предпосылок этой теории? Насколько реалистичны эти предпосылки?

11. Что такое резервный заемный потенциал фирмы? Связано ли это понятие с WACC?

12. Каким образом идеи, развитые в теории оценки стоимости капитала, увязаны с политикой предприятия в отношении источников краткосрочного финансирования? Как классифицируются эти источники с позиции платности?