2.4. Вартість та оптимізація структури капіталу підприємства

На ДП «Черкаський облавтодор» ВАТ «ДАК «Автомобільні дороги України» можна запропонувати такі напрямки та шляхи підвищення ефективного використання фінансових ресурсів:

• зменшення витрат на собівартість ремонтних матеріалів;

• зменшення дебіторської заборгованості;

• зменшення поточних зобов’язань.

Будь-які фонди, не використовувані для нестатків оборотного капіталу, можуть бути спрямовані на оплату зобов’язань.

Сьогодні успішне функціонування підприємств значною мірою залежить від якості управління фінансовими потоками. І незалежно від масштабів та напрямів цих потоків (чи то підвищення якості продукції, чи розроблення її нових видів, нарощування обсягів виробництва, здійснення будь-яких заходів для виходу на нові ринки і так далі) керівництво підприємства має прийняти рішення, за рахунок яких коштів фінансуватиметься той чи інший проект. У більшості випадків власних вільних коштів виявляється недостатньо. Про це свідчать і дані Національного банку України, згідно з якими, протягом останніх років спостерігається стабільне значне зростання попиту з боку юридичних осіб на позиковий капітал.

Сучасний рівень розвитку фінансово-кредитної системи характеризується розмаїттям джерел та умов фінансування. І якщо характеристиці цих засобів фінансування присвячено досить багато наукових праць, то побудова оптимального поєднання джерел фінансових ресурсів у кожному конкретному випадку досі залишається не розв’язаною проблемою.

Показники прибутковості (рентабельності) дають змогу оцінити ефективність використання фінансових ресурсів, що визначається співвідношенням чистого прибутку, визначуваного різними способами, з сумою активів, використаних для отримання цього прибутку. Показники прибутковості формуються залежно від фокусу дослідження ефективності. Виходячи з їх мети аналізу, формуються компоненти показника: обсяг прибутку (чистий, операційний, прибуток до виплати податку) і розмір активу, або капіталу, які породжують цей прибуток.

Поліпшення формування й використання власного капіталу може бути забезпечене шляхом оптимізації структури сукупного капіталу суб’єкта господарювання. Серед критеріїв, за якими найчастіше пропонується здійснювати оптимізацію структури капіталу, є критерії максимізації рівня фінансової рентабельності капіталу та мінімізації його середньозваженої вартості.

Оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня фінансової рентабельності здійснюється, виходячи з використання механізму фінансового важеля (левериджу). Принципова формула розрахунку ефекту фінансового левериджу має наступний вигляд:

, (3.2)

де ЕФЛ – ефект фінансового левериджу;

СОП – ставка оподаткування прибутку;

ВРА – валова рентабельність активів;

П_К – проценти за кредит;

ЗК – залучений капітал;

ВК – власний капітал [20, с. 152].

У вищезазначеній формулі виділяють такі складові як податковий коректор (1 – СОП), диференціал (ВРА – П_К) та плече фінансового важеля (ЗК / ВК).

Процес оптимізації структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості ґрунтується на попередній оцінці вартості окремих елементів власного і позикового капіталу та здійсненні багатоваріантних розрахунків його середньозваженої вартості з метою визначення найоптимальнішого показника [7, с. 107].

При визначенні середньозваженої вартості капіталу (WAСС) найчастіше пропонується наступний алгоритм розрахунку:

WAСС = В_ВК × ПВ_ВК + В_ПК × ПВ_ПК, (3.3)

де В_ВК, В_ПК – вартість власного та позикового капіталу відповідно, %;

ПВ_ВК, ПВ_ПК – питома вага власного та позикового капіталу відповідно в загальній сумі капіталу, виражена десятковим числом.

Таблиця 2.10.

Розрахунок оптимальної структури капіталу ТОВ ДП «Черкаський облавтодор» ВАТ «ДАК «Автомобільні дороги України» за критерієм мінімізації середньозваженої вартості капіталу (на основі ціни короткострокових кредитів банку) станом на кінець 2013 р., тис. грн

Показник	Варіанти розрахунку
	1	2	3	4	5
Загальна потреба в капіталі	94624	94624	94624	94624	94624
Варіанти структури капіталу, %: власний капітал	25,0	40,0	50,0	60,0	80,0
позиковий капітал (короткострокові кредити банків)	75,0	60,0	50,0	40,0	20,0
Вартість власного капіталу, %	22,9	23,1	23,3	23,5	23,9
Вартість короткострокових кредитів банку, %	23,7	23,7	23,7	23,7	23,7
Премія за ризик, %	2,0	1,5	1,0	0,5	0,0
Ставка податку на прибуток	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19
Вартість короткострокових кредитів банку з урахуванням премії за ризик, %	25,7	25,2	24,7	24,2	23,7
Вартість короткострокових кредитів банку з урахуванням ставки податку на прибуток, %	20,8	20,4	20,0	19,6	19,2
Вартість складових елементів капіталу, %: власного капіталу	5,73	9,24	11,65	14,10	19,12
позикового капіталу (короткострокові кредити банків)	19,28	15,12	12,35	9,68	4,74
Середньозважена вартість капіталу, %	25,00	24,36	24,00	23,78	23,86

Перш ніж формувати 40% капіталу на ДП «Черкаський облавтодор» ВАТ «ДАК «Автомобільні дороги України» за рахунок короткострокових банківських кредитів, з нашого погляду, слід з’ясувати, чи доцільно використовувати короткострокові банківські кредити. Для цього скористаємось формулою (3.3), результати розрахунку якої послідовно наведено у табл. 2.11.

Таблиця 2.11.