II концепция финансового рычага. Американская школа финансового левериджа.
Эффект финансового рычага можно трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию, вследствие изменения балансовой прибыли.
Сила воздействия финансового рычага показывает, на сколько изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении на 1% валовой прибыли.
Эта формула важна для расчета сопряженного воздействия финансового и операционного рычагов с целью определения совокупного риска, связанного с компанией.
39. Дивидендная политика компании
Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью не только акционерного общества, но и предприятий других организационно-правовых форм; только вместо терминов «дивиденд» будут употребляться «пай», «вклад», «прибыль на вклад», механизм же выплаты доходов собственникам тот же.
Выбор дивидендной политики имеет важнейшее значение для компании, так как оказывает влияние на следующие показатели:
рыночную стоимость компании;
благосостояние вкладчиков;
перспективу развития компании;
престижность компании на рынке недвижимости;
инвестиционную привлекательность.
Чистая прибыль любого компании делится на 2 части – одна из них выплачивается в виде дивидендов, другая – реинвестируется в активы, то есть направляется на развитие.
Но с другой стороны малые дивиденды на акцию, во-первых, не способствуют привлечению дополнительных акционеров; во-вторых, «сигнализируют» о том, что у компании дела пошли «на спад»; в-третьих, снижают рыночную цену компании.
Стоимость акции обычно начисляют на основе модели Гордона.
,
где
- ожидаемый дивиденд очередного периода;
- приемлемая доходность (норма дисконта);
- ожидаемый темп
прироста дивиденда.
Согласно данной формуле, чем выше дивиденд и темп его прироста, тем выше рыночная стоимость акции, а, следовательно, компании.
Цель дивидендной политики заключается в установлении оптимальных пропорций между прибылью, потребляемой (направляемой на выплату дивидендов) и капитализируемой (направляемой на развитие).
Таблица 7.2
41.Типы дивидендной политики
Тип политики
|
Преимущества |
Недостатки |
1. Начисление дивидендов по остаточному принципу |
1. Обеспечение максимально возможных темпов роста фирмы и требуемого уровня финансирования за счет внутренних источников |
1. Нестабильность и неопределенность будущих дивидендов. 2. Негативный фактор для потенциальных инвесторов и рынка |
2. Поддержание целевого норматива коэффициента дивидендных выплат PR |
1. Стабильный уровень дивидендов. 2. Четко определенная и предсказуемая дивидендная политика для инвесторов |
1. Снижает возможность и темп роста фирмы за счет внутренних источников. 2. Необходимость привлечения внешних источников финансирования в случае благоприятных инвестиционных возможностей. 3. Необходимость снижать уровень выплат при неблагоприятных условиях |
3. Гарантированный минимум + дополнительные (экстра) дивиденды |
1. Возможность гибко увеличивать дивиденды при росте прибыли и не сокращать их при ее снижении. 2. Поощряет заинтересованность менеджмента и акционеров в повышении прибыльности компании. 3. Определяя экстра-выплаты как возможные, менеджмент сигнализирует о том, что они не являются постоянными |
1. Необходимость зарабатывать некоторый минимум прибыли для выплаты гарантированных дивидендов. 2. Негативная реакция инвесторов и рынка в случае изменения дивидендной политики |
4. Постоянное значение дивиденда на акцию |
1. Прогнозируемый денежный поток для инвесторов. 2. Удобство планирования движения денежных средств для компании |
1. Невыплата дивиденда при отсутствии или недостаточности прибыли. 2. Недополучение дохода инвесторами в случае роста прибыли |