Розв’язання
У першому випадку (варіант а) виконання опціону не надає переваг компанії, оскільки ціна виконання і спот-курс співпали. Компанія втратила опціонну премію в розмірі 10 000 дол., для банку ця ж сума є доходом.
У другому випадку (варіант б) компанія пред’являє опціон до виконання і одержує 581395 дол. (1000000 : 1.7200). Якщо б менеджер не придбав опціон, то 29.05.98 при обміні марок за спот-курсом компанія одержала б 571428 дол. (1000000 : 1.7500). Виграш, як різниця між даними сумами, становить 9967 дол., що майже дорівнює опціонній премії виплаченій компанією при укладанні угоди. Отже, при спот-курсі USD/DEM = 1.7500 даний опціон став окупним для власника і не приніс ні прибутків, ні збитків ані компанії, ані банку. При падінні курсу марки нижче рівня 1.7500 компанія одержала б прибуток від операції з опціоном, а банк — збитки.
Якщо курс змінився до рівня USD/DEM = 1.7000 (варіант в), то компанії вигідніше обміняти марки за діючим курсом і одержати 588235 дол. У такому разі опціон втрачає вартість. Компанія втрачає опціонну премію 10000 дол., але виграє завдяки зміцненню курсу марки. Цей виграш становить 6840 дол. (588235 — 581395). Результат для компанії — втрати коштів у розмірі 3160 дол. (10000 — 6840). Сума доходів банку становить 10000 дол.
Результати опціону PUT за марками для покупця опціону графічно наведені на рис. 8.1.
Рис.
8.1. Результати опціону PUT для покупця
Прогноз банку щодо змін курсу протягом травня дорівнював USD/DEM = 1.7500, що було відображено в розмірі опціонної премії. Для продавця опціону дуже важливе значення має прогноз зміни валютних курсів, оскільки надійний і точний прогноз дає змогу банку уникнути втрат та не завищувати вартість опціону.
-
Приклад 8.6.
ЦІНОУТВОРЕННЯ ВАЛЮТНИХ ОПЦІОНІВ
Клієнт придбав у банку опціон CALL за доларами США на суму 1000 дол. Термін дії опціону — 30 днів, ціна виконання USD/UAH = 3,70. Спот-курс на дату придбання опціону становить USD/UAH = 3,80. Опціонна премія дорівнювала 300 грн. Необхідно знайти внутрішню та часову вартість даного опціону.
Розв’язання
Внутрішня вартість становить 100 грн.:
(3,80 – 3,70) · 1000 = 100.
Часова вартість — 200 грн. (300 – 100 = 200).
Такий розрахунок придатний для клієнта, коли опціонна премія вже відома. Тоді часова вартість обчислюється як різниця між опціонною премією та внутрішньою вартістю опціону. Для банку процес розрахунку часової вартості значно складніший і враховує вплив цілого ряду факторів на зміну валютних курсів. У цьому прикладі можна дійти висновку, що банк прогнозував зміну курсу гривні до долара протягом місяця до рівня USD/UAH = 4,00:
(х – 3,70) · 1000 = 300 (грн.);
х = 4,00.
Клієнт одержить прибуток за опціоном у разі, якщо курс долара підніметься вище прогнозованого банком рівня. Якщо клієнт скористається опціоном при курсі USD/UAH = 4,00, то ні покупець, ні продавець опціону не матимуть прибутків. А якщо у момент реалізації опціону курс перебуватиме в інтервалі від 4,00 до 3,70 грн. за долар, то прибуток одержить банк.
-
Приклад 8.7.
МІЖБАНКІВСЬКИЙ ВАЛЮТНИЙ
СВОП-КОНТРАКТ
Англійський банк укладає угоду з американською компанією про надання кредиту в сумі 17 млн дол. США строком на 2 роки. У цьому разі банк бере на себе не лише кредитний, а й валютний ризик, який пов’язаний з можливим зниженням курсу долара до фунта стерлінгів протягом двох років, що призведе до збитків банку. Менеджер банку вирішує хеджувати позицію (довга валютна позиція в доларах) за допомогою операції своп і звертається до своп-дилера. Дилер знаходить другу сторону свопу — американський банк, який має надати кредит у сумі 10 млн фунтів стерлінгів своєму клієнтові — англійській компанії на 2 роки. Американський банк також наражається як на кредитний, так і на валютний ризик. Сторони домовляються про обмін щодо кредитування місцевих позичальників у місцевій валюті, тобто укладають своп-контракт.