Оценка экономической эффективности проекта

Эффективность инвестиционного проекта характеризует степень соответствия проекта целям и интересам его участников.

Оценка эффективности проекта проводится в соответствии с "Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов" (М., 2000).

• Эффективность проекта оценивается в течение расчетного периода, включающего в себя сроки осуществления проекта и, как правило, некоторые сроки эксплуатации результатов проекта.

• Расчетный период разбивается на отдельные отрезки – шаги расчета, определяемые номерами (0, 1, 2, …). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t⁰ = 0, принимаемого за базовый. Продолжительность разных шагов может быть различной.

• Проект, как любая финансовая операция, связанная с осуществлением расходов и получением доходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег). Денежным потоком инвестиционного проекта (Cash Flow) называют зависимость от времени денежных поступлений и платежей при осуществлении данного проекта, определяемую для всего расчетного периода.

Значение денежного потока на каждом шаге расчета характеризуется:

• притоком R (Return – англ. возврат) – величиной денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на данном шаге расчета;

• оттоком С (Cost – англ. затраты) – величиной платежей на данном шаге расчета;

• сальдо (активный баланс, эффект) – разностью между притоком и оттоком.

Оценка основных показателей эффективности инвестиционного проекта основана на учете различной стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется путем дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их значениям по состоянию на определенный момент времени – момент приведения t⁰.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или в процентах в год, равная приемлемой для инвестора (или иного участника проекта) норме дохода на капитал.

Значение денежного потока обозначается через φ(t), если оно относится к моменту времени t, или через φ(m), если оно относится к шагу m.

Дисконтирование денежного потока на m-шаге осуществляется путем умножения его значения φ(m) на коэффициент дисконтирования

Современная стоимость будущих денег

Система экономических критериев оценки инвестиционных строительных проектов. В общем случае для оценки денежного потока, связанного с расходами и доходами от реализации инвестиционного строительного проекта, используется величина, получившая название чистого дисконтированного дохода (ЧДД) (англ. Net prezent value  NPV), которая рассчитывается по формуле

( 6)

где R_t – величина дохода;

С_t – величина затрат, включая инвестиционные затраты;

t – момент времени получения дохода или осуществления затрат;

T  продолжительность жизненного цикла проекта.

Проект считается эффективным, если NPV>0 и он максимален.

Внутренняя норма доходностиВНД (англ. Internal Rate of ReturnIRR ) определяется таким значением дисконта, при котором NPV = 0, т.е. является корнем решения следующего уравнения:

( 7)

Данный показатель используется, если значение нормы дисконта не определено. По этому показателю устанавливается такое граничное значение дисконта, выше которого ЧДД становится отрицательным и, следовательно, при Е>IRR ИСП является неэффективным. Для инвестора проект является эффективным, если IRR>0(Е) и при его максимальности.

Дисконтированный период окупаемости – ДПО (англ. Discount PayBack Period  DBP) рассчитывается по следующей формуле:

( 8)

Чем меньше дисконтированный период окупаемости, тем эффективнее оцениваемый проект.

Индекс дисконтированной доходности ИД (англ. Profilability index - РI) рассчитывается как отношение дисконтированного дохода к дисконтированным инвестициям по формуле

(9)

Данный показатель устанавливает дисконтированную рентабельность ИСП, должен быть максимальным и больше единицы.

Пример. Жизненный цикл ИСП состоит из достроительного этапа продолжительностью в 1 год, строительного этапа продолжительностью в 2 года и эксплуатационного этапа продолжительностью в 5 лет, после чего планируется оценить созданный бизнес и продать его другому собственнику. Итого жизненный цикл проекта составляет 8 лет. Планируемые денежные суммы в условных единицах представлены ниже.

Пример. Распределение денежных средств по жизненному циклу проекта в условных единицах (расчет при Е=18% и оплате пренумерандо – в начале периода)

PV=(-10-40-20)+(30+60+75+90+234)=419 у.е.

NPV=-10/(1+E)⁰-40/(1+E)^-1-40/(1+E)^-2+30/(1+E)^-3+60/(1+E)^-4+75/(1+E)^-5+ 90/(1+E)^-6+234/(1+E)^-7=130.5 у.е.