Модуль 2

Тема 10. Управление стоимостью компаний с использованием мультипликаторов

Цель занятия: рассмотреть Управление стоимостью компаний с использованием мультипликаторов

План занятия:

1.Стандартизация значений стоимости и мультипликаторов.

2.Базовые этапы в использовании мультипликаторов.

3.Согласование стоимостей полученных на основе DCF – модели с использованием мультипликаторов.

4.Мультипликаторы «цена/прибыль» PEG. Мультипликаторы балансовой стоимости. Мультипликатор QТобина. Мультипликатор выручки.

5.Специфические секторные мультипликаторы

Принципы управления компанией во многом предполагают использование следующих концепций и положений:

• концепция информационной асимметрии, баланса экономических интересов и экономического компромисса,

• временной стоимости денег и соответствующие принципы дисконтирования и компаудинга,

• определение временных периодов и временного горизонта,

• расчет ставки дисконтирования и доходности инвестиций,

• концепция динамики денежных потоков,

Определение стоимости активов, управление стоимостью компании, в частности, предусматривает использование методов сравнительной оценки и аналогий.

Сравнительная оценка аналогичных активов компаний включает два аспекта:

• первый - стандартизацию системы финансовых показателей, исходных данных в мультипликаторы прибыли, балансовой стоимости или объема продаж,

• второй - установление сопоставимых компаний, субъектов хозяйствования и устранение сопутствующих объективных различий.

Использование системы мультипликаторов в управлении стоимостью компании

Преимущества и недостатки практического применения системы мультипликаторов.

К основным преимуществам следует отнести:

-возможность оценки компании быстрее и проще, чем в случае использования метода дисконтированных денежных потоков,

-система предлагаемых оценок и мультипликаторов более понятна «инвесторам», использование сравнительных оценок с усредненными данными по отрасли, с другими компаниями позволяет более точно отражать относительную, а не внутреннюю ценность фирмы

Недостатки обусловлены тем, что:

• сравнительные оценки относительно легко компилируются,

• в ходе учета преимущественно текущего рынка возникают неизбежные погрешности проводимых количественных сопоставлений,

• точность расчетов ограничивается также недостаточной прозрачностью используемых данных

Система преимущественных мультипликаторов

1. Мультипликаторы прибыли

2. Мультипликаторы балансовой стоимости

3. Мультипликаторы выручки

Каждый из мультипликаторов - прибыли, балансовой стоимости, выручки - является функцией, зависимой величиной от трех переменных:

а) потенциала для формирования денежных потоков,

б) экономического (промышленного) роста,

в) делового и финансового рисков.

Конкретные показатели роста, рисков, потенциалов изменяются в различных мультипликаторах.

В известной степени эти различия можно уменьшить, если использовать упрощенные модели дисконтирования денежных потоков, с помощью которых рассчитывается ценность фирмы, затем - ценность собственного капитала. И, наконец, рассчитанные показатели ценности используются для определения мультипликаторов.

Цена/прибыль = (рост, мультипликаторы выплат, риск)

Цена/балансовая стоимость = (рост, мультипликатор выплат, риск, ROE)

Цена/объем продаж = (рост, мультипликатор выплат, риск, маржа прибыли)