8.4. Роль корпораций на финансовом рынке

Основное преимущество крупной корпорации как формы организации бизнеса — простота передачи прав собствен­ности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных средств с помощью эмиссии новых пакетов акций. Данное преимущество реализуют на финансовом (фондо­вом) рынке, который играет важную роль в корпоратив­ном финансировании экономически развитых стран (США, Великобритании, Канады, Японии и др.).

На фондовом рынке представлены эмитенты корпоратив­ных ценных бумаг (акций и облигаций) и инвесторы, приоб­ретающие эти бумаги самостоятельно или через финансовых посредников (дилеров). Корпорации-эмитенты стремятся привлечь дополнительные средства для развития своего бизнеса (промышленного, строительного, торгового и др.). Корпорации-инвесторы преследуют собственные цели. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в раз­нообразные финансовые инструменты с целью получения приемлемого текущего дохода (в форме дивидендов и про­центов) или дохода от прироста курсовой стоимости ценных бумаг.

Любая корпорация вправе привлекать капитал тремя основными способами: посредством использования соб­ственных доходов (выручки от продаж), через выпуск акций и, наконец, путем привлечения кредитов и займов в различ­ных формах.

Внутреннее (за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений) и внешнее (за счет кредитов, займов и эмиссии акций) финансирование тесно взаимосвязаны. Однако это не означает взаимозаменяемости источников средств. Так, внешнее долговое финансирование не должно подменять привлечения и использования собственных средств. Только достаточный объем собственного, капитала (свыше 50%) спо­собен обеспечить развитие корпорации, укрепить ее финан­совую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов и других контрагентов. В критической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов и займов. Однако на отдельных этапах жизнен­ного цикла корпорации возникает потребность во внешнем заимствовании (например, при сезонных колебаниях объема производства и продаж, досрочном создании запасов и др.). Задолженность смягчает возможность конфликта между менеджментом корпорации и ее собственниками, понижает риски. С другой стороны, задолженность обостряет кон­фликт между собственниками и кредиторами.

Причина заключается в дивидендной политике. Увеличе­ние суммы дивидендных выплат акционерам при снижении чистой прибыли приводит к относительному уменьшению собственного капитала по сравнению с заемным в его общем объеме, что требует от корпорации новых заимствований банков и иных кредиторов и роста расходов по обслужи­ванию долга (в форме уплачиваемых процентов). У банков происходит своеобразное обесценение выданных кредитов, так как ранее предоставленные ссуды, как правило, пролон­гируют.

На практике используют четыре основных способа внеш­него финансирования:

• закрытую подписку на акции;

• открытую подписку на акции;

• привлечение заемных средств в форме кредитов и займов (эмиссии корпоративных облигаций);

• смешанный (комбинированный) способ.

Первый способ ограничен в применении из-за возможного дефицита денежных средств у акционеров или уклоне- их от дальнейшего финансирования корпорации. Критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над корпора­цией. Смешанное финансирование отличает преобладание тех или иных преимуществ или недостатков, характерных указанных выше способов.

Денежные средства, полученные корпорацией с финансового рынка, используют на следующие цели:

• денежные средства, поступившие от первичной эмис­сии акций, служат источником образования уставного капитала, предусмотренного учредительными документами;

• средства, полученные от дополнительной эмиссии акций, направляют на увеличение уставного капитала;

• средства, вырученные от продажи корпоративных облигаций, могут быть направлены на финансирование внеоборотных активов (капиталовложений);

• эмиссионный доход корпорации служит источником пополнения добавочного капитала;

• коммерческие векселя выступают в форме платежного средства во взаимоотношениях с партнерами;

• средства, полученные по депозитным сертификатам, могут служить источником пополнения оборотного капи­тала.

Следовательно, средства, поступившие корпорациям с рынка, повышают их финансовую устойчивость и платеже­способность, а также создают дополнительный финансовый потенциал для экономического роста. Важное значение для укрепления ресурсной базы институциональных участников финансового рынка имеет восстановление доверия населе­ния к различным видам финансовых инструментов, включая и корпоративные ценные бумаги.