8.5. Курсовая стоимость корпоративных ценных бумаг и факторы, ее определяющие

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка спецификой своего товара. Ценная бумага — товар особого рода. Она выражает одновременно титул собственности и право на получение дохода. Данный товар, не имея соб­ственной стоимости, может быть продан по высокой рыноч­ной цене. Это обусловлено тем, что ценная бумага (акция) имеет свой номинал и представляет часть реального капи­тала, вложенного в промышленное и другое производство.

Если рыночный спрос на ценную бумагу окажется выше предложения, то рыночная стоимость превысит ее номинал. Возможность значительного отклонения рыночной цены от номинала означает возникновение фиктивного капитала. Он является бумажным двойником реального капитала.

Цена фиктивного капитала определяется двумя факто­рами:

• соотношением спроса и предложения на капитал;

• величиной капитализированного дохода по эмиссион­ным ценным бумагам.

Цена фиктивного капитала прямо* пропорциональна пре­вышению спроса на капитал над его предложением. Она обратно пропорциональна превышению предложения капи­тала над его спросом и уровню ставки банковского процента в стране (по кредитам и депозитам).

Поэтому цена фиктивного капитала подвержена частым рыночным колебаниям. С помощью эмиссионной ценной бумаги (акции) можно получить доступ к реальному имуще­ству либо обеспечить переход данного имущества от одного собственника к другому.

Из сказанного можно сделать вывод о том, что фондо­вый рынок — это рынок реально существующего капитала (денежного и ссудного). На макроуровне с его помощью регулируют стихийно протекающие в национальном хозяй­стве экономические процессы. Это относится прежде всего к процессу инвестирования капитала. Данный процесс пред­полагает перелив капитала в высокодоходные отрасли хозяй­ства из низкодоходных. В результате происходит вырав­нивание нормы прибыли на инвестированный капитал. Механизм такого движения капитала известен: если растет спрос на определенные товары, то, соответственно, возрас­тают цены на них, повышается прибыль от их производства. В отрасли с новейшими технологиями устремляется капитал из менее эффективных сфер деятельности.

Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу данного механизма. С их помощью мобилизуют свободный капитал корпораций и граждан и через куплю-продажу финансовых инструментов используют его в необ­ходимом обществу направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства и соз­дается бездефицитная экономика. В данном случае обще­ственное производство соответствует совокупному спросу на товары и услуги. В этом заключается главное достоинство финансового рынка.

На практике спрос на ценные бумаги со стороны инвесто­ров формируют под влиянием следующих факторов:

• доходности — способности приносить доход в форме дивидендов, процентов и роста курсовой стоимости;

• уровня риска — вероятности понести определенные финансовые потери;

• ликвидности — возможности для владельца получить за них денежные средства.

Указанные факторы инвестор учитывает при сравнении с альтернативными вариантами вложения своего капитала (вложение денег на депозитный счет в банке, приобретение товаров и недвижимости и т.д.).

В процессе финансового инвестирования ценообразующие факторы можно условно разделить на три группы:

• объективные;

• спекулятивные (рыночные);

• субъективные.

Объективные факторы проявляются на макро- и микро­уровнях финансового рынка. В состав макроэкономических факторов включают:

• устойчивость и перспективы развития экономики страны в целом;

• соотношение между долей потребления и накопления в составе валового внутреннего продукта (ВВП);

• величину государственного долга (внешнего и вну­треннего) и его удельный вес в объеме ВВП;

• налоговую нагрузку на корпорации и ставку ссудного процента;

• темпы инфляции в стране;

• курс национальной валюты по отношению к устойчи­вым зарубежным валютам;

• степень использования корпорациями эмиссионных ценных бумаг для мобилизации капитала на производствен­ное развитие и др.

Объективные макроэкономические факторы находятся под воздействием использования реального капитала, поло­женного в основу конкретного выпуска корпоративных ценных бумаг (необходимость обновления основного капи­тала, финансовая устойчивость и платежеспособность кор­порации, уровень ее доходности, перспективность отрасли, в которой она работает, и пр.).

В составе спекулятивных (рыночных) факторов можно выделить следующие:

• объем «программной» торговли ценными бумагами;

• состояние короткой суммарной позиции на фондовом рынке;

• скупка корпорациями своих акций.

Программная торговля определяет возможность получе­ния прибыли от разницы между изменениями курса акций и ценами фьючерсных контрактов на них. Данный фактор вносит дополнительную нестабильность в биржевую тор­говлю акциями. Влияние «программной торговли» может стать настолько существенным, что превысит воздействие всех объективных факторов. Такая ситуация возникает в биржевой торговле, когда рыночные цены на акции значи­тельно превышают их действительную стоимость, что служит причиной падения спроса на них. Подобное развитие собы­тий нередко приводит к биржевым кризисам. Короткая сум­марная позиция отражает общий объем проданных на срок акций. Если этот показатель завышен, то это означает, что г многие инвесторы одновременно играют на понижение курса акций. Наличие такой ситуации вносит дополнительную неустойчивость в биржевую торговлю эмиссионными ценными бумагами. Скупка корпорациями своих акций свидетельствует о стремлении улучшить свое финансовое поло­жение (особенно в условиях возможного поглощения) либо о желании владельцев контрольного пакета акций укрепить Свое влияние в корпорации. В любом случае данный фактор может существенно повлиять на курс акций.

Субъективные факторы многообразны. Условно их можно разделить на три группы, связанные:

• с техническими аспектами функционирования финан­сового рынка;

• методами финансового анализа корпоративных цен­ных бумаг (фундаментальным или техническим анализом);

• позициями и мнениями ведущих финансовых менед­жеров и аналитиков корпораций, фондовых бирж, крупных банков и других институциональных участников рынка цен­ных бумаг.

Таким образом, в процессе финансового инвестирования необходимо учитывать влияние объективных и субъективных факторов на динамику курсовой стоимости эмиссионныx ценных бумаг, их доходность, безопасность и ликвидность. Даже в условиях государственного регулирования экономики и биржевых операций курс корпоративных цен­ных бумаг является важным интегральным показателем (индикатором) для анализа и оценки деловой ситуации на финансовом рынке.