Тема 5. Основы принятия инвестиционных решений.

Сущность инвестиционных решений.

Инвестиционные затраты (вложения в реальные активы) отличаются длительностью периода, в течение которого предприятие получает полезный результат. Поэтому при принятии решений об инвестировании необходимо проводить перспективный анализ дохо­дов и затрат. Характер принимаемых в связи с этим решений долгосроч­ный и связан с прогнозированием денежных потоков — задачей весьма сложной, когда приходится учитывать возможные колебания результатов инвестирования в зависимости от изменения многих факторов.

Таким образом, инвестиционные решения имеют следующие сущностные характеристики:

– имеют стратегического характера, предопределяющими во многих случаях будущие текущие затраты предприятия;

– имеют долгосрочный характер, «заглядывающие» на много лет вперед, их прогнозный характер требует тщательной проработки всех аспектов деятельности предприятия с учетом внешних и внутренних факторов;

– связаны с неопределенностью и риском, что предполагает обязательное использование специального инструмента (анализа рисков);

– для минимизации неопределенности и риска должны основываться на хорошо подготовленной информационной базе (прежде всего достоверной, комплексной).

Принципы и методы формирование бюджета капитальных вложений.

Формирование бюджета капитальных вложений представляет собой процесс планирования и управления долгосрочными инвестициями фирмы. В бюджете капитальных вложений происходит определение объектов инвестирования, объемов и сроков реальных инвестиций.

Формирование бюджета капитальных вложений предприятия базируется на пяти принципах:

1) обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия;

2) обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам;

3) оптимизация соотношения доходности и риска;

4) оптимизация соотношения доходности и ликвидности;

5) обеспечение управляемости бюджета.

Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии вытекает из преемственности долгосрочного и среднесрочного планирования инвестиционной деятельности предприятия и подчиненности задач среднесрочного планирования долгосрочным стратегическим целям.

Принцип обеспечения соответствия портфеля проектов инвестиционным ресурсам означает необходимость строгой соотнесенности общей капиталоемкости отбираемых в портфель инструментов и объектов с объемом имеющихся инвестиционных ресурсов.

Принцип оптимизации соотношения доходности и риска связан с конкретными приоритетными целями формирования портфеля. Оптимальные пропорции между показателями риска и дохода достигаются путем диверсификации бюджета.

Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности также определяет необходимые пропорции между этими показателями исходя из приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля. При этом оптимизация должна учитывать обеспечение финансовой устойчивости и текущей платежеспособности предприятия.

Принцип обеспечения управляемости бюджетом означает необходимость учета возможностей кадрового состава предприятия по оперативному управлению портфелем инвестпроектов, его мониторингу, ревизии и осуществлению необходимого реинвестирования средств.

Виды и методы оценки инвестиционных проектов. Основными критериями оценки инвестиционных проектов являются доходность, рентабельность и окупаемость. В зарубежной практике для оценки эффективности инвестиционных проектов используются пять основных методов:

1) методы, основанные на дисконтировании, позволяющие рассчитать следующие показатели:

a) чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) (NPV);

b) индекс рентабельности инвестиций (PI);

c) внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR).

2) методы, основанные на учетных оценках, позволяющие рассчитать следующие показатели:

a) срок окупаемости проекта (РР);

b) коэффициент эффективности инвестиций (ARR).

В российской практике для оценки эффективности инвести­ционных проектов используются следующие методы.

1. Метод расчета чистой текущей стоимости позволяет оп­ределить чистый доход от проекта, который представляет собой разницу между суммой дисконтированных потоков денежных средств, генерируемых проектом, и общей суммой инвестиций.

Расчет показателя NPV для случая поэтапного инвестирования по проекту (реконструкция, строительство) проводится по выражению:

.

В случае разового инвестирования в проект (приобретение новой техники) расчет показателя NPV инвестиционного проекта проводится по выражению:

2. Индекс доходности и срок окупаемости инвестиций рассчитываются по следующим выражениям:

; ,

где – суммарная продолжительность жизненного цикла проекта, включая строительство объектов и эксплуатацию оборудования; – годы реализации проекта ; – коэффициент дисконтирования, равный приемлемой для инвестора реальной ставки дохода на капитал; – стоимость будущих денежных поступлений (дохода) от проекта; – текущая стоимость инвестиционных затрат.

Расчет индекса доходности позволяет установить не только факт прибыльности, но и оценить степень этой прибыльности. Использование показателя (PI) позволяет выбрать проект, имеющий наиболее высокое отношение чистого дохода к вложенным инвестициям. Инвестиционные проект считается привлекательным для инвестирования при выполнении условия . Срок окупаемости вложений (PB) – это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом покрываются суммарными результатами от его осуществления.

3. Нормы рентабельности инвестиций (внутренняя норма прибыли, internal rate of return – IRR) и используется в двух целях:

1) определение допустимого уровня процентных расходов в случае финансирования проекта за счет привлеченных средств;

2) подтверждение оценки проектов, полученной в результате использования методов расчета чистой текущей стоимости (NPV) и индекса рентабельности инвестиций (PI).

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается та­кое значение доходности (r), при которой чистая текущая стои­мость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

,

где и – барьерные ставки, найденные методом итерации Условие подбора барьерных ставок: при – , при – .

Риски инвестиционных проектов, методы их анализа.

По источникам возникновения:

1. Систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может.

2. Несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неэффективным руководством компанией (фирмой) объектом инвестирования, усилением конкуренции в дельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

По сферам проявления:

1. Экономический. К нему относится риск, связанный с изменением экономических факторов, так как инвестиционная деятельность осуществляется в экономической сфере, то она в наибольшей степени подвержена экономическому риску.

2. Политический. К нему относятся различные виды возникающих административных ограничений инвестиционной деятельности, связанных с изменениями осуществляемого государством политического курса.

3. Социальный. К нему относится риск забастовок, осуществления под воздействием работников инвестируемых предприятий незапланированных социальных программ и другие аналогичные виды рисков.

4. Экологический. К нему относится риск различных экологических катастроф и бедствий (наводнений, пожаров и т.п.), отрицательно сказывающихся на деятельности инвестируемых объектов.