Основними фондовими інструментами в Україні є: акції; облігації; ощадні сертифікати; векселі.

Обсяг випуску цінних паперів в Україні збільшується з кожним роком. Так, якщо на 01.01.1997 р. в Україні було випущено цінних паперів на загальну суму 4,6 млрд. грн., то на 01.01.1999 р. - 15,5 млрд. грн. (рис. 3.7.)

1996 1997 1998 Dokv Рис. 3.7. Обсяг випуску цінних паперів за 1996-1998 pp. (млрд. Грн.)

Серед усіх цінних паперів, випущених в Україні, найбіль- ший обсяг приходиться на акції. На 1 січня 1997 р. було зареєстровано акцій на суму 3,44 млрд. грн. чи 74,8 % від усієї маси випущених цінних паперів. На 1 січня 1998 р. було зареєстровано вже акцій на суму 11,9 млрд. грн. або 88,1 % від усієї суми випущених цінних паперів. На 1 січня 1999 р. було зареєстровано акцій на суму 14,3 млрд. грн., що складає 92,3 % від усієї величини випущених у обіг цінних паперів.

Такі великі обсяги випуску акцій і їх значна питома вага серед цінних паперів фондового ринку пов'язані зі значними масштабами перетворень в економіці України. Приватизація державних підприємств у цей період здійснювалася значними темпами за рахунок їхнього акціонування, тобто перетворення у відкриті акціонерні товариства. На жаль, випуск акцій не завжди

₅ш

65

супроводжувався реальним рухом фінансових ресурсів і утворенням фінансового капіталу. Більш того, акціонування державних підприємств відбувалося в основному за допомогою приватизаційних сертифікатів, що не дозволило реально сфор- мувати необхідну суму фінансового капіталу для нормального функціонування таких відкритих акціонерних товариств. У більш вигідному положенні виявилися новостворені ВАТ, де за рахунок емісії акцій формуються два базових фонди - ста- тутний фонд (капітал) і додатковий фонд (капітал). Саме за рахунок реального фінансового капіталу новостворені ВАТ забезпечують більш ефективне функціонування, ніж акціонерні товариства, утворені в процесі приватизаційного акціонування.

Одним з можливих джерел одержання позикового фінансо- вого капіталу є випуск корпоративних облігацій. Дані, які харак- теризують обсяги випуску облігацій, представлені на рис. 3.8.

Як видно, випуск і обіг облігацій в Україні не одержали значного поширення. Це пов'язано з декількома причинами. По-перше, облігації відносяться до строкових цінних паперів, які випускаються на строго визначений термін, після якого кошти повинні бути повернуті разом з відсотками. По-друге, для суб'єктів господарювати термін дії корпоративних обліга- цій повинен бути досить великим, щоб забезпечити ефективне використання отриманих фінансових ресурсів, а виплачувані відсотки як можна меншими. У той же час для інвестора термін дії облігацій повинен бути мінімальним, а прибутко- вість максимально можливою. По-третє, у сучасних умовах інвестор не готовий розміщати свої кошти на тривалий термін, а емітент облігацій не готовий платити досить високий доход по них. По-четверте, відповідно до чинного податкового зако- нодавства сума засобів, отримана при розміщенні облігацій, включається у валові доходи, тобто обкладається податком на прибуток. По-п'яте, випуск і розміщення облігацій передбачає наявність реальних виробничих програм, які треба фінансува- ти за рахунок коштів облігаційних позик.

66

		■		116,4
"! 0,77					3,5 і — і . - ,і- ft

1996

1997

1998

роки

Рис. 3.8. Обсяг випуску облігацій за 1996-1998 pp.

У 1996 р. із загального обсягу випуску облігацій (0,77 млн. грн.) на державні підприємства приходилося 0,472 млн. грн. чи 61,3%, на товариства з обмеженою відповідальністю -

1. 125 млн. грн. чи 16,2%, об'єднання - 0,173 млн. грн. чи 22,5%.

У 1997 p., коли обсяг випуску облігацій був найбільшим (116,4 млн. грн.), державні підприємства випустили їх на 102 млн. грн. чи 87.6% від загальної суми, акціонерні товариства

• 0,0347 млн. грн. чи 0,03%, комерційні банки - 0,5 млн. грн. чи 0,4%, товариства з обмеженою відповідальністю - 3,9 млн. грн. чи 3,4%, об'єднання - 10 млн. грн. чи 8,6%.

У 1998 р. у зв'язку з прийняттям у 1997 р. закону України «Про оподаткування прибутку підприємства» у новій редакції, де суми надходжень від емісії облігацій включалися у валові доходи, тобто фактично обкладалися податком на прибуток, випуском облігацій займалися тільки держпід- приємства. З загального обсягу в 3,5 млн. грн. усі 100% приходилися на державні підприємства.

Сформована ситуація у фінансовій сфері держави фак- тично визначила, що в обігу знаходяться тільки облігації внутрішньої державної позики (ОВДП) (табл. 3.1).

5’

67

Роки	Кількість проведених аукціонів	Кількість розміщених облігацій, тис. шт.	Сума коштів, зарахованих до бюджету, млн. грн.
1995	28	294	304,0
1996	285	31474,1	3062,9
1997	591	105087,6	8321,8
1998	601	114957,7	7342,6

Як видно з таблиці 3.1. найбільший обсяг розміщення ОВДП спостерігався в 1998 p., а більше коштів у бюджет було зараховано в 1997 році.

Більшість випущених цінних паперів рано чи пізно надходить до вторинного ринку, де вони переходять з одних рук в інші за рахунок купівлі-продажу. Доход від продажу цінних паперів на вторинному ринку належить уже не емітенту, як на первинному ринку, а власникам цінних папе- рів (інвесторам або дилерам), які виступають на вторинному ринку в ролі продавців.

Як уже раніше відзначалося, вторинний ринок поділяється на біржовий і позабіржовий.

Біржовий ринок - це торгівля цінними паперами на фондових біржах. Біржовий ринок - це завжди організований ринок цінних паперів, тому що торгівля на ньому ведеться строго за правилами біржі і тільки між біржовими посеред- никами, які ретельно відбираються серед всіх учасників фондового ринку.

Позабіржовий ринок - це торгівля цінними паперами, мішаючи фондову бірж}'. Позабіржовий ринок може бути організованим і неорганізованим. Організований позабіржовий ринок ірунтується на комп'ютерних системах зв'язку, торгівлі й обслуговуванню по цінних паперах. Неорганізований ринок -

68

це обіг цінних паперів без дотримання єдиних для всіх учас- ників правил.

На фондовій біржі обертаються цінні папери, допущені до обороту. Такі цінні папери проходять спеціальну експертизу і включаються до біржового списку (називаний лістингом). Для цього компанії подають на фондову біржу заяву з доданими до неї необхідними документами про фінансове положення для проведення експертизи.

Основними посередниками на фондовій біржі є брокери і дилери.

Брокери - це посередники, які діють за дорученням і за рахунок клієнтів, одержуючи за посередництво комісійні.

Дилери - це члени фондової біржі, які здійснюють операції з купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за власний рахунок.

Призначення фондової біржі:

1. Мобілізація фінансових ресурсів, їхній перерозподіл (перелив) і більш раціональне використання;

2. Прискорення руху капіталів;

3. Підвищення ефективності економії всієї країни.

Функції фондової біржі:

1. Служить місцем безпосереднього здійснення угоди купівлі-продажу цінних паперів;

2. Прискорення обігу цінних паперів;

3. Визначає співвідношення попиту та пропозиції на цінні папери;

4. Установлює ринкові ціни на цінні папери;

5. Визначає надійність емітентів цінних паперів;

6. Забезпечує гарантії безпеки для клієнтів біржі;

7. Здійснює найбільш ефективний зв'язок продавця і покупця цінних паперів.

Фондова біржа - некомерційна організація, тобто не має на меті одержання і поділу прибутку, заснована на само- оплатності, доходів членам біржі не виплачує. Члени біржі

69

Назва ринку	Обсяг торгів в 1996 р.		Обсяг торгів за 1997 г.		Обсяг торгів за 1998 г.
	млн. грн	%	млн. грн.	%	млн. грн.	%
УФБ	31,61	65,6	23,109	3,0	56,524	11,0
КМФБ	0,09	0,2	4,709	0,6	23,59	4,6
ДФБ	0,172	0,4	2,15	0,4	22,8	4,4
УМВБ	13,189	27,4	381,441	50,0	70,78	14,0
ПФТС	3,124	6,4	350,543	46,0	338,541	66,0
Разом	48,185	100	761,954	100	512,235	100

Структура вторинного ринку корпоративних паперів в Україні говорить про те, що ПФТС є майже єдиним організа- тором торгівлі, де здійснюється продаж акцій. Її частка в цій сфері складає 99% від загального показника по всіх біржах. Крім цього, у порівнянні з 1997 р. на ринку ПФТС збільши- лася частка облігацій, а продаж векселів займав досить невеликий обсяг.

У 1998 р. фондові площадки були практично єдиним меха- нізмом продажу акцій приватизованих підприємств, який давав стабільні грошові надходження до державного бюджету.

Лідером 1998 р. практично за всіма показниками була УФБ. З 1097 запропонованих пакетів вона реалізувала 401, або 36,5%. Сума грошових надходжень УФБ склала 44681637 грн., що складає 28 % загальної суми всіх площадок (табл. 3.3).

На другому місці йде УМВБ, яка одержала 43032874,7 грн. або 27% загальних надходжень. При цьому УМВБ реа- лізувала 132 пакета, або 38% з 501 запропонованого. На

70

за період з 01J			31.98 по 31.12.98
Назва торгової площад- ки	Кількість запропо- нованих пакетів	Вартість запропоно- ваних пакетів, грн.	Кіль-ть пакетів, по яких відбувся продаж	Вартість проданих пакетів за складеними контракта- ми, грн	Кіль-ть угод, за якими було перевищення ціни над номіналом
УФБ	1097	281079286,92	401	44681637,00	134
КМФБ	294	79993619,43	96	20484588,40	55
ДФБ	117	41718741,71	66	23034987,92	50
УМВБ	501	141115131,04	192	43032874,70	83
ПФТС	17	22645908,05	7	29935479,29	11
Разом	2014	557507048,65	762	161169567,3	333

Хрестоматія

«Під цінним папером розуміється фінансовий документ, який продається і купується і надає права його власнику на одержання в майбутньому готівки».

Экономика: Учебник/ Под ред. Доц. А.С. Булатов - М.: Изд-во Бек, 1994. - с.366.

71

«В окремо узятій фондовій угоді (на фондовій біржі або поза неї) задіяні три сторони - продавець, покупець і посередник».

Экономика: Учебник / Под ред. Доц. А. С.

Булатов — М.: Изд-во Бек, 1994. - с.372.

«Фондова біржа являє собою організований і регулярно функціонуючий ринок з купівлі-продажу цінних паперів».

Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. — М.: Финансы и статистика, 1996. - с. 89.

«Сьогодні у світі функціонують більш 150 фондових бірж. У кожної з них є свої особливості, нерідко суттєві...

Найбільш великими є ті національні фондові біржі, які знаходяться в головному фінансовому центрі країни...»

Экономика: Учебник / Под ред. Доц.

А.С.Булатов - М.:Изд-во Бек, 1994. —

с.374.

Контрольні питання

1. У чому сутність появи і функціонування фондового ринку?

2. Що таке фондовий ринок?

3. Що є основою фондового ринку?

4. Види фондових ринків?

5. Яка роль фондового ринку в русі фінансових ресурсів і формуванні фінансового капіталу?

6. Назвіть фактори, що впливають на рух фінансових ресурсів?

7. Перелічіть функції фондового ринку?

8. Хто є учасниками фондового ринку?

9. Чим відрізняється первинний ринок від вторинного?

10. Що таке біржовий і позабіржовий ринок?

11. Які ви знаєте основні фондові біржі України?

72

12. Перелічіть основні етапи розвитку фондового ринку?

13. Які цінні папери функціонують на фондовому ринку України?

14. Які обсяги торгів були характерними за останні роки на фондових площадках України?

15. Чому обсяг емісії корпоративних облігацій незначний?

16. У чому полягає призначення фондової біржі?

17. Які функції виконує фондова біржа?

Тести і вправи

.Тест 1. Що послужило основою формування фондового ринку?

1. Наявність вільних коштів

2. Рішення держави

3. Розвиток товарного виробництва

4. Нестача фінансових ресурсів у держави

5. Надлишок коштів у суб'єктів господарювання

6. Нестача фінансових ресурсів у суб'єктів господа- рювання і держави

Тест 2. Хто є основнім споживачем фінансових ресурсів, акумульованих фондовим ринком?

1. Фізичні особи

2. Іноземні держави

3. Суб'єкти господарювання

4. Держава

5. Суб'єкти господарювання і держава

Тест 3. Які фінансові ресурси акумулюються на фондовому ринку?

1. Власні

2. Позикові

3. Власні і позикові

73

ресурсів?
1)	Рівень ризику втратити доход
2)	Умови оподатковування
3)	Зручність для інвестора
4)	Рівень прибутковості вкладення коштів
5)	Рівень ризику втратити капітал
6)	Можливість швидкого переходу з однієї сфери до іншої
Тест 6. Хто такі посередники?
1)	Організують діяльність фондового ринку
2)	Забезпечують інтереси держави
3)	Захищають інтереси емітентів
4)	Фізичні особи
5)	Юридичні особи
6)	Фінансові торговці цінними паперами