3.6. Формирование оптимальной инвестиционной программы организации (вариант 35)

Компания проводит процесс формирования оптимальной инвестиционной программы, рассматривая ряд инвестиционных проектов.

Источники финансирования инвестиций показаны в табл. 2.

Таблица 1 – Инвестиционные проекты, предложенные для реализации

Проект А		Проект В		Проект С		Проект D		Проект Е
IRR,%	Jтыс. ден ед	IRR,%	J тыс. ден ед	IRR,%	J тыс ден ед.	IRR,%	J тыс. ден ед	IRR,%	J тыс. ден ед
23,8	507	22,6	570	21,6	770	20,6	207	19,6	607

Таблица 2 - Источники финансирования инвестиций

Кредит		Дополнительный кредит		Нераспред. приб.	Эмиссия привилегированных акций		Эмиссия обыкновенных акций
, тыс. ден ед	%	тыс. ден ед	%	тыс. ден ед	D,	рpp	D,	g,%	рcs
640	15,7	260	18,4	640	204	1400	250	3	1410

Эмиссия привилегированных акций составляет 10% от необходимой суммы финансирования проектов, эмиссия обыкновенных акций осуществляется в необходимом объеме.

Решение

Средневзвешенная стоимость капитала - WACC = Σ ki*di

Стоимость источника «привилегированные акции»

kpp = D / ppp,

где: D – годовой дивиденд, ppp - цена привилегированной акции.

Стоимость источника «обыкновенные акции»

kcs = D / pcs + g,

где: g – годовой прирост дивиденда, цена обыкновенной акции –pcs

Стоимость источника «нераспределенная прибыль» kр = (1 - n)*kcs,

где: n – ставка налога на доходы физических лиц (дивиденды).

Источник	Цена, %
Кредит	12,56
Доп кредит	14,72
Обыкновенные акции	20,73
Привилегированные акции	14,57
Нераспределенная прибыль	18,86

Таблица 3 – Расчет средней стоимости капитала

Проекты	IRR	I, тыс. ден ед	Кредит		Дополнительный кредит		Обыкновенные акции		Привилегированные акции		Нераспределенная прибыль		WACC %
	%		k, %	С, тыс. ден ед	k, %	С, тыс ден ед	kcs	С, тыс. ден ед	kpp	С, тыс. ден ед	kp	С, тыс. ден ед
А	23,8	507					20,73	456,3	14,57	50,7			20,12
В	22,6	570					20,73	459,3	14,57	57	18,86	53,7	19,94
С	21,6	770			14,72	106,7			14,57	77	18,86	586,3	17,86
Д	20,6	207	12,56	33	14,72	153,3			14,57	20,7			14,36
Е	19,6	607	12,56	607					14,57	0			12,56
Итого	21,70	2661		640		260		915,6		205,4		640	17,25

WACC=17,25%

IRR = 21,70%

Анализ инвестиционной программы позволяет сказать, что инвестиционная программа приемлема, так как стоимость капитала (17,25%) ниже, чем доходность инвестиций (21,70%).