20. Ден. Потоки и налоговый щит.

Денежный поток представляет собой распределенные во времени притоки и оттоки средств предприятия, размеры которого зависят от объема продаж, величин дебиторской и кредиторской задолженности, пополнения запасов, структуры капитала, дивидендной политики и т.п.

,

(2.1.9)

где c_n— доход, планируемый к получению в конце n -го года;

P — текущая (или приведенная) стоимость, т.е. оценка величины c_n с точки зрения текущего момента;

r — ставка дисконтирования.

Налог в соответствии со ст. 8 Налогового кодекса — это обязательный, индивидуально безвозмездный платеж, взимаемый с организаций и физических лиц в форме отчуждения принадлежащих им на праве собственности, хозяйственного ведения или оперативного управления денежных средств в целях финансового обеспечения деятельности государства и (или) муниципальных образований.

Налоговый характер носят также таможенные пошлины, обязательные отчисления в государственные внебюджетные фонды, например, в пенсионный фонд, и т.д. Все эти платежи в совокупности образуют налоговую систему

Налоговый щит - это инструмент, позволяющий в рамках действующего законодательства, снизить величину причитающихся налогов ( путем увеличения амортизационных отчислений, отнесения процентов по заемным средствам на расходы и пр.

Налоговый щит = Ставка налога на прибыль * Проценты к уплате за год.

Для применения налогового щита должны выполняться три условия:

1. Налоговое законодательство должно допускать уменьшение налогооблагаемой базы на величину процентных платежей.

2. Компания должна иметь операционную прибыль, т.е. работать без убытков.

3. Эффективная ставка налога на прибыль не должна быть нулевой (компания не относится к неплательщикам налога на прибыль).

21. Облигации. Их назначение, качество, виды, кол-ый анализ.

Под облигацией понимается ценная бумага, свиде­тельствующая о том, что ее держатель предоставил заем эмитен­ту этой бумаги. Облигация обеспечивает ее владельцу некоторый доход — в  большинстве случаев он регулярно получает проценты по купо­нам и в конце срока выкупную цену. Доход от облигаций обыч­но ниже, чем от других видов ценных бумаг, в то же время он более надежен, так как в меньшей степени зависит от конъюн­ктурных колебаний и фазы экономического цикла, чем, напри­мер, доход от акций.

Купонная доходность — это процентная ставка доходности относительно номинала облигации, используемая для расчета купонных платежей. 

Рис. 8.2. Денежные потокидля 10%-ной купонной облигации номиналом 1000 долл.

Существует два различных показателя доходности, которые можно рассчитать. Первый — этотекущая доходность (current yield), которая рассчитывается путем деления суммы платежа по годовому купону на рыночную цену облигации:Текущая доходность= Купон / Цена = 100/1047,62 = 9,55%

 Текущая доходность превышает действительную доходность премиальной облигации. Это связано с тем, что не учитывается тот факт, что на момент погашения будет выплачено только 1000 долл., т.е. на 47,62 долл. меньше, чем было заплачено за облигацию.

Для того чтобы принятьво внимание тот факт, что номинальная стоимость облигации может отличаться от ее рыночной цены, рассчитаем доходность, называемуюдоходностью при погашении (yield-to-maturity). Доходность при погашении (ее еще называютдоходностью к погашению и полной доходностью) можно рассматривать как дисконтную ставку, при которой приведенная стоимость ожидаемых денежных платежей по облигации равнялась бы ее текущей цене.

Доходность при погашении учитывает все денежные платежи, которые получит владелец облигации, включая номинальную стоимость облигации на момент ее погашения (1000 долл.). В данном случае, в связи с тем, что срок погашения облигации наступает через один год, расчет доходности при погашении не представляет особой сложности:

 Доходность при погашении = (Купон + Номинал - Текущая цена) / Текущая цена

 Доходность при погашении= (100 долл. + 1000 долл. – 1047,62 долл.) / 1047,62 долл. = 5%