9.1.2. Оценка экономической эффективности

бизнес-плана

Оценка инвестиций базируется на сопоставлении ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между притоком денежных средств от операционной (производственной) и инвестиционной деятельности и их оттоком, а также за минусом издержек финансирования (процентов по долгосрочным кредитам). Расчет чистого потока наличности осуществляется в виде таблицы [26].

На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки инвестиций: чистый дисконтированный доход (ЧДД); индекс доходности (ИД); внутренняя норма доходности (ВНД); срок окупаемости.

Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств на шаге t к начальному периоду времени.

Коэффициент дисконтирования

,

где Д – ставка дисконтирования (норма дисконта);

t – год реализации проекта.

Ставка дисконтирования принимается на уровне ставки рефинансирования Национального банка или фактической ставки процента по долгосрочным кредитам банка. В необходимых случаях может учитываться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дисконтирования для безрисковых вложений.

Выбор средневзвешенной нормы дисконта для собственного и заемного капитала может определяться по формуле

Дср = (Рс.к · СК + Рз.к · ЗК)/100,

где Рс.к – процентная ставка на собственные средства;

СК – доля собственных средств в общем объеме инвестиционных затрат;

Рз.к – процентная ставка по кредиту;

ЗК – доля кредита в общем объеме инвестиционных затрат.

Процентрая ставка для собственных средств определяется:

Процентная ставка = ,

где номинальная процентная ставка (в долях единицы) – ставка, устанавливаемая Национальным банком Республики Беларусь;

индекс цен (в долях единицы) – годовой индекс роста потребительских цен (произведение индексов цен по месяцам);

темп инфляции – показатель прироста, определяемый как разность между индексом цен и единицей.

Темп инфляции учитывается при расчетах финансово-экономических показателей бизнес-плана в прогнозируемых ценах. Если в условиях высокого уровня инфляции реальная ставка принимает отрицательное значение, в качестве процентной ставки используется ставка дохода по ценным бумагам (депозитам).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Чистый дисконтированный доход характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно от каждого года) разницы между всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:

ЧДД = ,

где П_t-1 – чистые потоки наличности в годы t = 1, 2, 3, …, Т;

Т – горизонт расчета;

Д – ставка дисконтирования.

Формулу по расчету ЧДД можно представить в следующем виде:

ЧДД = П(0) + П(1) · К₁ + П(2) · К₂ + … + П(Т) · К_t,

где К_t – коэффициент дисконтирования.

Чистый дисконтированный доход показывает абсолютную величину прибыли, приведенной к началу реализации проекта и должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.

Внутренняя норма доходности (ВНД) – интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0).

Если проект выполняется за счет заемных средств, то ВНД характеризует максимальный процент, под который возможно взять кредит, чтобы рассчитаться из доходов от реализации.

При заданной инвестором норме дохода на вложенные средства инвестиции оправданы, если ВДН равна или превышает установленный показатель. Этот показатель также характеризует «запас прочности» проекта, выраженный в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

Индекс рентабельности (доходности) (ИР)

ИР = ,

где ДИ – дисконтированная стоимость инвестиций за расчетный период (горизонт расчета).

Инвестиционные проекты эффективны при ИР более 1.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают простой срок окупаемости и динамический. Простой срок окупаемости проекта – это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Дисконтированный срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капитала и показывает реальный период окупаемости.

Уровень безубыточности

УБ = .

Объем реализации, соответствующий уровню безубыточности, определяется как произведение: выручка от реализации УБ. Приемлемым считается уровень менее 50%.

Точка безубыточности (ТБУ) определяется для одного вида продукции с натуральных показателях или стоимостном выражении:

ТБУ = .

Коэффициент покрытия задолженности:

Кп.з. = .

Этот коэффициент рассчитывается для каждого года погашения. Чем выше коэффициент, тем лучше положение предприятия относительно погашения долгосрочных обязательств. Приемлемым считается показатель, превышающий 1,3.

Рентабельность:

а) собственных средств (капитала)

Рс.к. = .

Является ориентиром для инвесторов, сравнивается с аналогичными показателями предприятий отрасли, альтернативным вложением этих средств в банк (ценные бумаги);

б) инвестиций:

Рн= ;

в) инвестированного капитала (рентабельность активов):

Ра = ;

г) продаж (оборота):

Рп = ;

д) реализуемой продукции:

Рр.п = .

Коэффициент финансовой независимости:

Кн = .

Этот показатель должен составлять не менее 0,6.

Коэффициент финансовой напряженности:

Кф.н = ,

где заемные средства – сумма долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств.

Оптимальное соотношение – не более 0,5.

Коэффициент структуры капитала:

Кс.к. = .

Показатель должен быть менее 1, долговые обязательства не должны превышать размеры собственного капитала.

Коэффициент оборачиваемости:

всего капитала = ;

собственных средств = ;

заемных средств = ;

дебиторской задолженности = ;

кредиторской задолженности= ,

Коэффициент текущей ликвидности:

Клик = .

Показатели эффективности проекта заносятся в таблицу в соответствии с рекомендациями [26].