1. Первый инвестиционный проект1

Фирма «Marketing Research» приступает к разработке бизнес плана,

который должен быть сдан заказчику через 6 месяцев. Стоимость контрак-

та 288 000 руб. По предварительной оценке, собственные расходы фирмы

на проведение этой работы составят 216 000 руб. и распределяется равно-

мерно на весь период осуществления проекта. Моделируем этот проект.

Запуск программы, открытие нового проекта

Командой «Пуск/Программы/Project Expert 6/ Project Expert 6 запус-

каем программу и нажимаем кнопку

или выполняем команду «Про-

ект/Новый». В диалоге «Новый проект» указывается название, дата нача-

ла, длительность проекта и названия файла, в котором он будет сохранен.

Другие поля можно не заполнять.

Длительность проекта должна находиться в пределах от 2 месяцев до

100 лет. При вводе имени файла следует указать полный путь к этому фай-

лу, т.е. необходимо указать полное имя файла. Для ввода имени файла

удобно воспользоваться кнопкой «Пролистать». В открывающемся диало-

говом окне необходимо выбирать нужную папку, в поле «Имя файла» на-

бирать имя создаваемого файла и нажимать кнопку «ОК». Сохраненный

файл будет иметь расширение «pex».

Флажок «Сжатый» означает, что файл должен храниться в архивиро-

ванном виде. В поле «Шаблон» указывается имя файла, содержащего шаб-

лон проекта (если он используется). Файл шаблона проекта имеет расши-

рение «pet». Стандартный шаблон проекта normal.pet поставляется вместе

с программой Project Expert. Шаблоны включают базовую информацию,

используемую для создания нового файла проекта.

В диалоге «Новый проект» заполняем соответствующие поля. Назва-

1

Постановка этого примера инвестиционного проекта заимствована из Руково-

дство пользователя Project Expert 6. Книга первая. Модель компании. — М.: Про-

Инвест Консалтинг 1999.

3

1

ние — Бизнес план; Автор — наберите свою фамилию; Дата начало –

01.01.2001, Длительность: 6 мес. Шаблон: normal.pet (используйте кнопку

«Пролистать»). Сохраняем проект в файле: БизнесПланИванова.pex (в сво-

ей папке) используя кнопку «Пролистать».

После нажатия кнопки «ОК» открывается главный диалог программы

— «Содержание». Выбираем «Проект/Заголовок» и, если необходимо, ис-

правляем данные. Добавьте «Комментарий».

Формирование списка продуктов проекта

Командой «Проект/Список продуктов» открываем диалог «Продук-

ты/Услуги» и внесем наименование продукта: «Бизнес-план», Ед.изм.:

«шт.» и дату «Нач. продаж»: «01.01.2001» Совмещение начала продаж с

началом проекта в данном случае вполне допустимо, поскольку реальные

продажи будут осуществляться в соответствии графиком сбыта продукта,

который мы определим ниже.

Ввод параметров валют для расчетов

Командой «Окружение/Валюта» открываем диалог «Валюта проекта»

и вводим: Основная: Рубли, Ед. измерения: 1; Вторая Доллар США, Ед.

измерения: 1; 1$US=28 руб.

Налоги

Для начала мы рассмотрим сценарий, где отсутствуют налоги. Ко-

мандой «Окружение/Налоги» открываем диалог «Налоги» и вводим значе-

ние «0» в поле «Ставка, %» в каждой строке списка налогов. Для этого

достаточно войти в соответствующую ячейку нажатием клавишу F2 или

двойным щелчком левой клавиши мыши и нажать клавишу «Delete». Пе-

реход

между

полями

осуществляется

с

помощью

клавиш

навигации,,,. Для удаления налога из описания налогового ок-

ружения следует выделить его в списке налогов, щелчком правой кнопки

мыши, открыть меню и выбрать в нем пункт «Удалить налог» или нажать

клавишу Delete.

3

2

Чтобы добавить новый налог необходимо сначала добавить запись в

таблицу «Список налогов», нажатием клавиши Insert или щелчком правой

кнопки мыши по полю таблицы открыть меню, и выбрать пункт «Добавить

налог». В появившейся таблице, в новой строке ввести название нового

налога, его ставку и другие параметры налога: налогооблагаемая база, пе-

риодичность выплат и изменения ставки налога во время реализации про-

екта.

Нажимаем кнопку «ОК» и выходим из диалога.

Календарный план

Календарный план представляет собой последовательность этапов,

каждый из которых имеет собственное наименование и характеризуется

сроком выполнения, стоимостью, а также набором параметров, опреде-

ляющих его содержание.

Командой «Инвестиционный план/Календарный план» открываем

диалог « Календарный план «. Указывая указателем мыши на кнопки с

пиктограммами панели инструментов окна «Календарный план», озна-

комьтесь с их назначениями. Для того, чтобы добавить новый этап, нажми-

те кнопку

(или пользуйтесь командой «Редактирование/Вставить

этап…» или «Правая клавиша мыши/Вставить этап…»). Открывается диа-

лог «Редактирование этапа». Календарный план нашего проекта будет со-

стоять из 6-ти последовательных этапов продолжительностью в 1 месяц

каждый, начиная с января месяца.

Введите названия этапов:

1. Маркетинговые исследования.

2. Подготовка данных для бизнес-плана.

3. Ввод данных.

4. Разработка альтернативных сценариев.

5. Оформление отчета.

6. Сдача работы заказчику.

3

3

Для начала (для простоты) определим только сроки выполнения и

стоимость каждого этапа.

Для указания срока этапа нужно ввести его длительность и дату нача-

ла, а дата окончания вычисляется программой автоматически. Установите

флажок «Фиксированная дата» и «Стоимость этапа»: 36 000 руб. и нажми-

те кнопку «ОК». Например, для этапа «Маркетинговые исследования» это

будет выглядеть следующим образом:

Рис. 2. Диалог «Редактирование этапа проекта»

Соответствующие операции выполняем для всех шести этапов.

После этого рассмотрим содержимое таблицы, представленное в ле-

вой части диалога с помощью горизонтальной линейки прокрутки. Поле

обзора и ширину столбцов таблицы можно изменить, раздвинув в любую

сторону границу окна или столбца. Проверив правильность введенной ин-

формации, можно внести необходимые изменения в описание каждого

этапа.

Введенный этап можно редактировать, открывая диалог «Редактиро-

вание этапа продукта», дважды щелкнув мышью по строке с этим этапом

(или командами «Этапы/Редактировать …», «Правая клавиша мыши/ Ре-

дактировать …»).

Для удаления этапа необходимо щелкнуть мышью по строке этапа и

нажать кнопку

(или командами «Редактирование/Удалить» или «Правая

клавиша мыши/Удалить»).

3

4

В правой части диалога представлено графическое изображение ка-

лендарного плана (диаграмма Гантта). Здесь можно ввести изменения в

сроки проведения работ, манипулируя графиками этапов. Этап можно пе-

ренести без изменения длительности, указывая на него указателем мыши,

чтобы он принял форму прямоугольника со стрелками, и, удерживая кноп-

ку мыши, перенести указатель влево или вправо. Можно изменить дату

окончания этапа аналогичным образом, но, указывая указателем мыши на

правый край прямоугольника, где указатель принимает форму стрелки на-

правленной вправо. Закрываем диалог.

План сбыта

Командой «Операционный план/План сбыта» открываем диалог

«План

сбыта»

и

внесем

следующие

данные:

Цена, руб.: 288 000. Если необходимо, измените масштаб проекта. Нажми-

те правой клавиши мыши в область «Объѐм продаж» таблицы, выберите

пункт меню «Масштаб», установите флажок «По месяцам до» 2001 года

включительно. Далее установите для даты 06.2001 «Объѐм продаж» рав-

ной 1. Установите флажок «Детальное описание» и ознакомьтесь с содер-

жанием закладок «Ценообразование», «Условия оплаты» и «Условия по-

ставок».

Расчет. Для выполнения расчета проекта нажмите кнопку

в глав-

ном меню программы (или пользуйтесь командой «Главное ме-

ню/Результаты/Пересчет» или нажмите клавишу F9).

Результаты

Кнопкой «Содержание/Результаты» открываем раздел «Результаты».

Здесь просмотрите итоговые таблицы. «Кэш-фло» показывает денежные

поступления и выплаты, связанные с основными статьями доходов и за-

трат. «Прибыли-убытки» показывает из каких составляющих складыва-

ется прибыль предприятия. «Баланс» отражает структуру активов, обяза-

тельств и собственных средств предприятия на каждом этапе реализации

3

5

проекта.

Анализ этих таблиц позволяет получить полное представление о фи-

нансово-хозяйственной деятельности, предусмотренной бизнес-планом.

Кроме того, таблицы содержать исходные данные для оценки эффективно-

сти инвестиций и расчета финансовых показателей, которые будут рас-

сматриваться ниже.

Оценки эффективности проекта

Выберем закладку «Содержание/Анализ проекта» и нажмем кнопку

«Эффективность инвестиций». Здесь Вы увидите значения показателей,

характеризующих наш проект.

В оценке инвестиционных проектов критерии сроки окупаемости PB

и DPB могут использоваться двояко:

а) проект принимается, если окупаемость имеет место, т.е. если срок

окупаемости меньше длительности проекта;

б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не

превышает установленного в компании некоторого лимита.

Срок окупаемости должен использоваться не в качестве критерия вы-

бора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии

решения. Это означает, что если срок окупаемости больше принятого гра-

ничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рас-

сматриваемых проектов.

Средняя норма рентабельности ARR представляет доходность проек-

та, которая определяется как отношение между среднегодовыми поступле-

ниями от его реализации и величиной начальных инвестиций.

Чистый приведенный доход, NPV представляет абсолютную величину

дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости

денег.

Если NPV > 0, то проект принимается; если NPV < 0, то проект не

принимается; если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс прибыльности, PI демонстрирует относительную величину

36

доходности проекта. Он показывает, сколько единиц современной величи-

ны денежного потока приходится на единицу предполагаемых первона-

чальных затрат.

Если PI > 1, то проект следует принять; если PI < 1, то проект следует

отвергнуть; если PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточ-

ным.

Под внутренней нормой рентабельности понимают процентную став-

ку IRR, при которой чистая современная стоимость инвестиционного про-

екта равна нулю, т.е. IRR: NPV(IRR) = 0.

IRR позволяет найти граничное значение ставки дисконтирования r,

разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. IRR сравнивают с

тем уровнем окупаемости вложений, который фирма выбирает для себя в

качестве стандартного с учетом того, по какой цене сама она получила ка-

питал для инвестирования и какой «чистый» уровень прибыльности хотела

бы иметь при его использовании. Этот стандартный уровень желательной

рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом HR.

В частности HR = r. Если IRR > HR, то проект следует принять; если

IRR < HR, то проект следует отвергнуть; если IRR = HR, то проект не явля-

ется ни прибыльным, ни убыточным. IRR обычно сравнивают с r.

Критерии IRR и PI несет в себе также информацию о приблизительной

величине резерва безопасности для проекта.

Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денеж-

ного потока или коэффициента дисконтирования, то насколько велика

опасность того, что проект, ранее рассматриваемый как прибыльный, ока-

жется убыточным? Чем больше IRR - HR, тем больше резерв безопасно-

сти. А для критерия PI, чем больше PI - 1, тем больше резерв безопасно-

сти.

Для расчета модифицированной внутренней нормы рентабельности

MIRR связанные с реализацией проекта платежи приводятся к началу про-

екта с использованием ставки дисконтирования r, основанной на стоимо-

37

сти привлеченного капитала (ставка финансирования или требуемая норма

рентабельности инвестиций), а поступления от проекта приводятся к его

окончанию с использованием ставки дисконтирования R, основанной на

возможных доходах от реинвестиции этих средств (норма рентабельности

реинвестиций). После этого, MIRR определяется как ставка дисконтирова-

ния, уравнивающая суммарную приведенную стоимость оттоков и нара-

щенную стоимость притоков, т.е. будущую стоимость проекта.

Ставки дисконтирования для выплат (r) и поступлений (R), необходи-

мые для расчета MIRR, вводятся в диалоге «Настройка расчета» раздела

«Проект» (карточка «Ставка дисконтирования») в каждой из валют проек-

та.

Проект по показателю MIRR оценивается так же, как и по показателю

IRR.

Оцените эффективность проекта «Бизнес-план» по этим показателям.

Дисконтирование денежных средств

Командой «Проект/Настройка расчета» открываем диалог «Настройка

расчета». Выберем закладку «Ставка дисконтирования» и внесем следую-

щие данные:

Рубли:

Доллар:

Шаг дисконтирования:

20 %,

8 %,

месяц.

Нажмите

кнопку

«ОК»,

открывайте

диалог

«Анализ

проек-

та/Эффективность инвестиций». Выполните расчет проекта и следите за

изменением результатов в окне «Эффективность инвестиций». NPV и PI

заметно уменьшились, что отражает реальность. ARR не изменился, по-

скольку при его расчете денежные потоки не дисконтируются.

Учет курсовой инфляции

Пока не учтена инфляция, значения показателей эффективности для

обеих валют совпадают, за исключением NPV.

3

8

Откроем диалог «Окружение/Валюта проекта» и установим величину

темпов падения курса рубля, равную 24 % в год. Отметим, что падению

курса второй валюты соответствует отрицательная величина курсовой ин-

фляции.

Перед расчетом проекта откройте диалог «Содержание/Анализ проек-

та/Эффективность инвестиций» и нажмите кнопку

. Следите, что будет

происходить с показателями эффективности после расчета. Результаты в

разных валютах существенно различаются.

Финансирование проекта

Просмотр таблицы Кэш-фло показывает дефицит наличности с пер-

вого по 5-ый месяц проекта. Не обеспечив финансирование затрат, нельзя

получить доход. Значит, необходимы заемные средства. В этом случае,

щелкните правую кнопку мыши по полю таблицы, выберите пункт «Мас-

штаб» установите масштаб по месяцам до 2001 года включительно. Форму

представления Кэш-фло можно изменить, щелкнув правую кнопку мыши и

выбирая пункт «Отображение», и устанавливая режим просмотра таблицы

без/с отображением пустых строк, а также формат представления число-

вых данных и вид валюты (Экспериментируйте!).

Откроем диалог «Финансирование/Займы/Кредиты» и внесем сле-

дующие данные:

Название кредитора:

Дата:

Сумма, руб.:

Срок:

ЦБ

01.01.2001

180 000

5 месяцев.

Опишем параметры кредитного договора:

Закладка «Выплата процентов»: Выплата процентов: «Регулярные»

— Ежемесячно, «Годовая ставка»: 36% без капитализации, «Отсрочка пер-

вой выплаты»: 5 мес., «Задолженность выплачивается»: «С последней вы-

платой», «Отнесение процентов»: «На затраты».

Закладка «Поступления»: Установите переключатель «Разовые»,

3

9

нажатием кнопки «Схема» откройте диалог «Схема разовых поступлений -

…». Будем вводить 5 ежемесячных выплат по 36 000 рублей по датам

01.01.2001, 01.02.2001, …, 01.05.2001. Для этого лучше наберите только

36 000 для первой строки и копируйте ее для следующих строк. Даты с ин-

тервалом на один месяц проставляются автоматически. Нажмите кнопку

«ОК».

Закладка «Возврат»: «В конце», т.е. в конце установленного срока

одной выплатой. Закроем диалог «Кредиты».

Выполните команду «Проект/Настройка расчета/Показатели эффек-

тивности» и внесите следующие данные: Установите флажок «Учитывать

проценты по кредитам», «Какая доля выплат…» — 100%, «Период расче-

та…» — 6 мес. проекта. Нажмите кнопку «ОК».

После этого, откройте таблицу «Результаты/Кэш-фло» и нажмите

кнопку «Расчет проекта».

Анализ результатов

Как видно из Кэш-фло, издержки полностью покрываются займами.

Если необходимо, измените масштаб просмотра.

В «Балансе» на протяжении первых пяти месяцев имеется дефицит

собственных средств, который компенсируется полученным кредитом, а в

шестом месяце появляется прибыль.

В отчете о прибылях и убытках чистый доход вычисляется вычита-

нием из объѐма продаж процентов по кредитам, издержек текущего перио-

да и убытков прошлых периодов. Кредитные средства здесь не отражают-

ся, поскольку кредит не является доходом, а возврат кредита не относится

к расходом. На прибыль влияют только расходы на обслуживание займов.

Для просмотра графика какой-либо строки щелкните левой кнопкой мыши

по строке, затем правой кнопкой мыши по любой ячейке этой строки и из

появившегося меню выберите пункт «График».

Посмотрим, как отразились займы на эффективности проекта.

Ухудшение показателей эффективности объясняется появлением дополни-

40

тельных расходов на выплату процентов. Таким образом, Вы можете ана-

лизировать как собственную эффективность проекта без учета стоимости

кредитных ресурсов, так и оценить влияние на результаты используемой

схемы финансирования.

Детализация описания затрат

Из чего складывается затраты? Пусть разработкой бизнес-плана зани-

мается один специалист с ежемесячной зарплатой 18000 рублей. Кроме то-

го, привлечем в качестве партнера фирму InformService, услуги которой

оплачиваются в размере 18 000 рублей в месяц.

Услуги фирмы и труд специалиста являются ресурсами, которые мы

приобретаем для реализации нашего проекта. Чтобы отразить их в описа-

нии инвестиционного плана, откроем диалог «Редактирование ресурсов»

командой «Инвестиционный план/Ресурсы».

В верхней части диалога слева помещается список всех ресурсов, ис-

пользуемых в проекте, а справа график выплат, обеспечивающих исполь-

зование ресурса, выбранного в списке. Для ввода данных проекта нажмите

клавишу Insert, или нажмите правую кнопку мыши и выберите пункт «До-

бавить», или в пункте меню «Редактирование» выберите пункт «Доба-

вить». В появившемся окне введите: «Специалист по финансовому анали-

зу» и нажмите кнопку «ОК». Выберите «Тип ресурса» — «Люди», «Еди-

ница измерения» — «чел.», «Стоимость за единицу» — 18 000 руб. Таким

же образом добавьте ресурс «Фирма InformService». Выберите «Тип ресур-

са» — «Услуги», снимите флажок «Без НДС», «Единица измерения» —

«чел.», «Стоимость за единицу» — 18 000 руб. График оплаты ресурсов на

правой верхней части диалога останется пустым, пока мы не свяжем ре-

сурсы с этапами работ. Нажатием клавиши ESC, выходим из диалога.

Нажатием кнопки

в главном меню программы, откройте календар-

ный план. Дважды щелкните мышью по первой строке списка этапов. Ус-

тановите «Стоимость этапа» — «0», и нажатием кнопки «Ресурсы» от-

кройте диалог «Ресурсы». В правом окне выберите «Специалист по финан-

4

1

совому анализу» и нажмите кнопку «Занести ресурс». Название ресурса

перемещается в левое окно. Установите «Количество» — 1 (в поле «Стои-

мость» появляется сумма 18 000 руб.), «Регулярные выплаты» — «В кон-

це». Повторите эти операции для другого ресурса. Закройте диалог и убе-

дитесь, что стоимость этапа равна 36000 руб. и что это поле не доступно

для редактирования. Нажмите кнопку «ОК».

Аналогично редактируйте каждый из последующих этапов, обеспечи-

вая их ресурсами. Выполните расчет и просмотрите таблицы результатов.

Их вид остался прежним. Однако последствия проделанной нами работы

будут хорошо видны, когда мы введем в наш проект данные о налогах.

Налоги

Пока мы не учли влияние инфляции и необходимость платить налоги.

Налог на добавленную стоимость. Откройте диалог «Окружение/

Налоги». Установите НДС — 20%; Налогооблагаемая база: Добавленная

стоимость; Периодичность выплат: Месяц. Нажмите кнопку «Настрой-

ка…» и установите следующие данные:

Рис. 3. Диалог «Параметры налогообложения»

Закройте диалог и откройте отчет «Прибыли-убытки». Чистая при-

быль на дату 06.2001 равна 55 800 руб. Нажмите кнопку «Расчет проекта».

Чистая прибыль вместо 55 800 стала 25 800 рублей. Суммы поступлений

42

от продаж (288 000 и 240 000) и издержек (36 000 и 33 000) соответст-

венно в «Кэш-фло» и «Прибыли-убытки» теперь не совпадают. Они отли-

чаются на величину НДС. Все выплаты в «Кэш-фло» включают в себя

НДС, а в «Прибыли-убытки» нет. Величина НДС, входящая в стоимость

услуг фирмы InformService составляет 18 000*0,2/1,2 = 3 0002 рублей в ме-

сяц. Величина НДС, входящая в сумму поступления от продаж составляет

288 000*0,2/1,2 = 48 000. НДС отображается в «Кэш-Фло» в общей сумме

налогов в строке «Налоги». Пока этого не видна, о причине которого речь

будет идти ниже. Этот переплаченный НДС накапливается до тех пор, по-

ка не появится выручка от продаж, с которой надлежит уплатить налог,

списав с него сумму переплаты. Переплаченный НДС показан в строке

«Краткосрочные предоплаченные расходы» таблицы «Баланс». Сумма

НДС, подлежащая оплате, показана в строке «Отсроченные налоговые

платежи» таблицы «Баланс» в шестом месяце проекта. Это означает, что

налог начисляется в шестом месяце, а выплачивается в седьмом. По этой

причине в Кэш-фло не виден факт выплаты налога НДС. Чтобы справиться

с этим неудобством изменим длительность проекта с 6 на 7 месяцев, ис-

пользуя команду «Проект/Заголовок». При этом расширится поле обзора в

таблицах. После расчета проекта, в строке «Налоги» таблицы «Кэш-фло»,

станет видна выплата НДС в седьмом месяце проекта: 30 000 = 48 000 –

6*3 000.

Увеличение продолжительности проекта влияет и на показатели эф-

фективности (убедитесь в этом). Дело в том, что проект можно считать за-

вершенным только тогда, когда сделаны все связанные с ним выплаты. Ес-

ли бы, в нашем случае, в «Окружение/Налоги» мы установили периодич-

ность выплат НДС равную году, то пришлось бы увеличить длительность

проекта до того момента, когда будет выплачен этот налог. В противном

случае мы не получим реальной величины дохода и связанных с ней пока-

зателей эффективности.

2

Знак * в данном тексте означает «умножение»

4

3

В случае установления «Окружение/Налоги/Настройка.../ Перепла-

ченный НДС» — «Возвращается» в строке «Кэш-фло/Налоги» суммы воз-

вращаемого НДС отображаются со знаком минус в месяцы, следующие за

начислением этого налога (Экспериментируйте!). Благодаря возврату этих

сумм уменьшается текущая потребность в наличности, за счет чего можно

было бы уменьшить объѐм получаемого кредита.

Установите обратно «Окружение/Налоги/Настройка.../ Переплачен-

ный НДС» — «Переносится на будущие периоды».

Налог на прибыль. Установите в модуле «Окружение/Налоги»: Налог

на прибыль — 35 %; Налогооблагаемая база: Прибыль; Периодичность

выплат: Месяц. После расчета в строке «Прибыли-убытки/Налог на при-

быль» появляется сумма налога в размере 9 030 руб. На эту величину

уменьшается сумма прибыли. Строка «Кэш-фло/Налоги» содержит теперь

сумму НДС + «Налог на прибыль». Для того чтобы увидеть суммы выплат

по каждому налогу в отдельности, выполните команду «Проект/Настройка

расчета/ Детализация/Выделить все» и рассчитывайте проект. Потом вы-

полните команду «Нажмите кнопку

/Выберите строку «Налоговые вы-

платы»» или команду «Результаты/ Детализация результатов/Выберите

строку

«Налоговые

выплаты»».

Отметим,

что

в

закладке

«Про-

ект/Настройка расчета/Детализация» Вы могли бы выбрать необходимые

таблицы, установив соответствующие флажки. Суммы переплаченного

НДС отображаются со знаком минус. Здесь показаны именно выплаты на-

логов. Поэтому, например, отображение налога на прибыль не совпадает

по времени с отчетом «Прибыли-убытки» (Убедитесь!), где он показан в

момент начисления.

Установите

«Окружение/Налоги/Настройка.../Налог

на

прибыль

―Выплачивается» — «авансом». После расчета «Кэш-фло/Налоги» выпла-

та налога на прибыль появляется в шестом месяце проекта. В таблице «Ба-

ланс» суммы отсроченных платежей уменьшается на величину этого нало-

4

4

га.

Прибыль стала довольно скромной. Она станет еще меньше,

если выплачивать проценты за кредит из прибыли, а не за счет затрат.

Проверим это. В поле «Финансирование/Займы/Отнесение процентов» ус-

тановим «На прибыль». После расчета сумма выплаченных процентов от-

ражается в строке «Прибыли-убытки/Издержки, отнесенные на прибыль».

Эта величина теперь не уменьшает налогооблагаемый прибыли, в резуль-

тате чего налог на прибыль становится больше, а сумма чистой прибыли

сокращается. Заново в поле «Финансирование/Займы/Отнесение процен-

тов» установите «На затраты» и выполните расчет проекта.

Налог на зарплату. Добавьте в список «Окружение/Налоги» название

«Налог на зарплату» и укажите:

Ставка

40 %

Налогооблагаемая база Зарплата

Периодичность выплат

Месяц.

После расчета «Прибыли-убытки/Другие издержки» возросли на

7 200 = 18 000*0,4, т.е. на сумму налога на зарплату, и мы получили убыт-

ки вместо прибыли. Посмотрите в Кэш-фло одну особенность отображения

налогов на зарплату: начисление и выплаты таких налогов совпадают по

времени.

Пусть, нам удалось убедить заказчика заплатить за работу 360 000

руб. Вводим в ячейку «Операционный план/План сбыта/Цена (руб.)» 360

000 (Посмотрите результат после расчета). Посмотрим, достаточно ли бу-

дет этой суммы, для успеха дела, ведь список налогов еще не исчерпан.

Налог на продажи. Добавьте в список «Окружение/Налоги» название

«Налог на продажи» и укажите:

Ставка

Налогооблагаемая база

4%

Объѐм продаж

4

5

Периодичность выплат Месяц.

Выполните расчет проекта и посмотрите выплаты каждого налога в

отдельности, с помощью команды «Нажмите кнопку

/Выбрать строку

«Налоговые выплаты»».

Коррекция схемы финансирования

Как видно из Кэш-фло, имеется дефицит наличности на протяжении

всего периода реализации проекта. Поскольку максимальная сумма дефи-

цита составляет 36 000 рублей, то к объѐму кредита придется добавить эту

величину, распределив ее равномерно на пять месяцев. Для этого коман-

дой «Финансирование/Займы» откроем диалог «Кредиты», и суммы креди-

та 180 000 рублей редактируем на сумму 216 000 рублей. После команды

«Поступление/Разовые/Схема» вносим в каждой строке таблицы новые

суммы ежемесячных поступлений — 43 200 рублей. Теперь после расчета

проекта итоговые таблицы выглядят корректно.

Описание инфляции

Рассмотрим два сценария:

1) Инфляция выражается в повышении цен на все виды продукции и

услуг на 24 % в год.

2) Цена на продукт не меняется, но растет уровень зарплаты на 24 %

в год.

Рассмотрим первый вариант. После команды «Окружение/ Инфля-

ция/Рубли» снимем флажки «Ежемесячные значения» и «Использовать для

всех объектов». Введем в таблицу годовые значения влияния уровня ин-

фляции на сбыт и зарплату, равные 24 %. Нажимая кнопку «ОК», выходите

из диалога.

Для наглядности откройте Кэш-фло. После расчета, в Кэш-фло вырос-

ли издержки, но еще больше вырос объѐм сбыта. Мы «заработали» на ин-

фляции более 13 000 рублей (30 784,84 — 17 784).

4

6

Теперь проверим второй вариант. Установим уровень влияния ин-

фляции на сбыт равным нулю, а на зарплату 24 %. После расчета, в Кэш-

фло можно увидеть наши потери.

Моделируя, таким образом, воздействие различных факторов на наш

проект, можно оценить показателей нашего проекта и предусмотреть меры

по страхованию от тех или иных рисков. Завершив исследование фактора

инфляции, установите ее уровень в нулевое значение и рассчитывайте про-

ект.

Анализ результатов и оформление отчета.

Показатели эффективности

Нажмите кнопку

— «Эффективность Инвестиций» в главном ме-

ню программы или клавишу F8. Показатели, рассчитанные в стабильной

валюте при ставке дисконтирования 8 %, дают более суровую оценку про-

екту. NPV составляет всего 82 доллара. Снимите флажок «Про-

ект/Настройка расчета/Показатели эффективности/Учитывать проценты по

кредитам». После расчета, результаты будут значительно лучше. Устано-

вите заново флажка «Проект/Настройка расчета/Показатели эффективно-

сти/Учитывать проценты по кредитам» и рассчитывайте проект.

Финансовые отчеты

Отчет «Прибыли-убытки» показывает, что на протяжении 5-ти меся-

цев нарастают убытки, поскольку издержки не покрываются доходами. На

6-ой месяц получаем доход от продаж, равный 300 000 рублей (без НДС) и

уплачиваем с него 12 000 руб. налога на продажи. Оставшуюся валовую

прибыль, расходуем: 19 440 руб. на выплату процентов по кредиту, 40 200

руб. на оплату расходов текущего месяца и 201 000 руб. на погашение

убытков предшествующих периодов. С оставшейся суммы 27 360 руб. уп-

лачиваем налог на прибыль. В нашем распоряжении остается 17 784 рубля

чистой прибыли.

4

7

В Кэш-фло поступления и выплаты сгруппированы по трем направ-

лениям деятельности: операционная (связанная с производством и сбы-

том), инвестиционная (подготовка производства) и финансовая (источники

финансирования и вложение денежных средств). Поступления от опера-

ционной деятельности (от продажи) в размере 360 000 рублей (включая

НДС) происходит на шестой месяц проекта. До этого происходят только

затраты — выплата налогов на зарплату по 7 200 рублей каждый месяц.

Инвестиционная деятельность отражается ежемесячными расходами в

размере 36 000 рублей на оплату услуг по разработке продукта. В разделе

финансовой деятельности: Кредитные поступления 43 200 руб. каждый

месяц до даты 05.2001 включительно. Выплата в погашение займов и про-

центов по займам в размере 235 440 рублей. После получения выручки от

продажи продукта, возврата кредита и выплаты всех налогов по итогам

седьмого месяца мы получим остаток наличных средств в размере 17 784

рублей, равный чистой прибыли. Итоговая строка отражает сумму денеж-

ных средств, имеющихся в балансе предприятия.

В отчете «Баланс» денежные средства появляются на шестой месяц

проекта. До этого момента в активе баланса присутствует только кратко-

срочные предоплаченные расходы, отражающие переплату НДС, входяще-

го в оплату услуг фирмы InformService. Строка «Отсроченные налоговые

платежи» на шестом месяце проекта содержит: 54 000 руб. =

= начисленный НДС (42 000 руб.) + налог на продажи (12 000 руб.). В этот

период погашается кредиторская задолженность, равная 36 000 руб. По

итогам шести месяцев предприятие формирует собственный капитал в

размере 17 784 руб., начав свою деятельность на заемных средствах.

Любой из финансовых отчетов можно распечатать, нажимая кнопку с

изображением принтера в главном меню программы (нажмите). Нажимая

здесь кнопку «Просмотр», Вы увидите, как будет выглядеть отпечатанный

отчет. С помощью кнопки «Настройка» Вы можете выбрать принтер и па-

раметры печати, а также установить диапазон страниц и их нумерацию.

48

Отчет распечатается после нажатия кнопки «Печать».

Детализация результатов

Выполните команду «Проект/Настройка расчета/Детализация» и уста-

новите флажки напротив названий тех таблиц, которые содержат интере-

сующую Вас информацию (например, нажимаем кнопку «Выделить все»).

После расчета становятся доступным для просмотра детальные данные.

Для просмотра этих данных, выполните команду «Результаты/Детализация

результатов» или нажмите кнопку

в главном меню программы и выбе-

рите в раскрывающемся списке диалога интересующую Вас таблицу.

Финансовые показатели

Для более полной оценки финансовых результатов выполните коман-

ду «Анализ проекта/Финансовые показатели». Дадим краткий коммента-

рий к методике расчета финансовых показателей и оценке проекта по ним.

Внимательно читайте текст этого пункта и оценивайте проект по каждому

показателю.

I. Показатели ликвидности (при расчетах используются средние

значения балансовых показателей за расчетный период).

Коэффициент текущей ликвидности (CR) - отношение оборотных

средств к краткосрочным обязательствам (в %). Нормальным считается ве-

личина CR от 100 % до 200 % ( > 300 % тоже плохо).

Коэффициент срочной ликвидности (QR) — отношение наиболее

ликвидной части оборотных активов к краткосрочным обязательствам. (в

%). Нормальное значение QR должно превышать 100% (в России 70 —

80 %).

Чистый оборотный капитал (NWC) — разность между оборотными

активами и краткосрочными обязательствами (в денежных единицах).

Нормальное значение: NWC > 0. Большое значение NWC тоже плохо. Это

свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия.

4

9

II. Показатели деловой активности

Коэффициент оборачиваемости материально - производственных

запасов (ST) (в днях) — отношение среднегодовых сумм запасов к вели-

чине ежедневных производственных издержек. Чем больше, тем лучше.

Коэффициент

оборачиваемости дебиторской задолженности

(CP) (дней) — показывает среднее число дней, требуемое для взыскания

задолженности. Он рассчитывается как отношение среднегодовой задол-

женности к величине ежедневной выручки. Чем меньше это число, тем бы-

стрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

(CPR) — указывает среднее количество дней, которое требуется компании

для оплаты ее счетов. Он рассчитывается как отношение среднегодовой

кредиторской задолженности к сумме ежедневных закупок. Чем меньше

дней, тем больше внутренних средств используется для финансирования

потребностей компании в оборотном капитале.

Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала (NCT) — равен

отношению суммарной выручки от реализации продукции за год к средне-

годовому значению чистого рабочего капитала NWC. Он показывает, на-

сколько эффективно компания использует инвестиции в оборотном капи-

тале и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение этого коэффици-

ента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборот-

ный капитал.

Коэффициент оборачиваемости основных средств или коэффици-

ент фондоотдачи (FAT) — равен отношению суммарной выручки за год к

среднегодовому значению суммы чистых внеоборотных активов. Чем вы-

ше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использу-

ет основные средства.

Коэффициент оборачиваемости активов (TAT) —равен отношению

суммарной выручки за год к среднему значению суммы всех внеоборотных

5

0

активов. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается

полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий

эффект в виде прибыли.