Задача № 2
Розрахувати NPV проекту придбання судна вартістю 15 млн. дол., якщо відомо, що буде укладений довгостроковий тайм - чартер строком на 3 роки. Період off-hire - 0,5 місяця щороку. Ставка тайм - чартеру для 1-го року - 11.000 дол./добу, С0 = 4.000 дол./добу. Для 2 і 3 років передбачається 10% зростання ставки тайм - чартеру і нормативу постійних витрат. Відсоток приросту ціни капіталу фірми - 15%. Також відома очікувана вартість продажу судна через 3 роки експлуатації в розмірі 12 млн. дол.
Рішення
Розрахуємо NPV проекту за формулою:
(20)
1. Знайдемо потоки грошових коштів за кожен рік як різницю між притоками (фрахт за рік) і відтоками (постійні витрати за рік) грошових коштів в проекті (табл.12).
Таблиця 12
Розрахунок Cash Flow (CF)
Роки |
fт-ч, дол./добу |
Фрахт, тис. дол./рік |
С0, дол./добу |
Постійні витрати, тис. дол./ рік |
Сі тис. дол. |
1 |
11000 |
3848 |
4000 |
1460 |
2388* |
2 |
12100 |
4232 |
4400 |
1606 |
2626,5 |
3 |
13310 |
4656 |
4840 |
1767 |
2889,1 |
*
CF1
=11.000•365•
-4.000•365=3848-1460=2388
тис. дол.
2. Знайдемо сучасний еквівалент очікуваної вартості продажу судна через 3 роки за формулою:
(21)
млн.
дол.
Розрахуємо NPV проекту за відомою формулою:
NPV
=
=2,08+1,99+1,90+7,89-15
=
-1,147 млн. дол.
Висновок: Проект придбання даного судна збитковий.
Тема 2.4. Внутрішня норма прибутковості проекту
(Internal Rate of Return, IRR)
У світовій практиці використовуються такі назви цього методу: внутрішня норма прибутковості, прибутковість дисконтованих грошових надходжень, внутрішня норма рентабельності, внутрішня норма прибутку, повірочний дисконт, внутрішня ставка віддачі, внутрішній коефіцієнт рентабельності, внутрішня норма окупності інвестицій. Абревіатура назви цього методу – Internal rate of return-IRR.
При формалізації величини цього критерію проявляється деяка невизначеність. Для уточнення змісту показника IRR скористаємося наступними посилками:
"Під внутрішньої нормою прибутковості розуміють ту розрахункову ставку відсотків, при якій капіталізація регулярно отримуваного доходу дає суму рівну інвестиціям і, отже, капіталовкладення є окупною операцією".
"Показник IRR являє собою перевірочний дисконт, при якому віддача від інвестиційного проекту дорівнює початковим інвестиціям у проект".
Іншими словами, внутрішня норма прибутковості (IRR) являє собою, по суті, рівень ефективності спрямовання коштів на цілі інвестування, і за своєю природою близька до різного роду процентних ставок, використовуваним у фінансовому менеджменті. Слід зазначити, що ми розглядаємо стандартні інвестиційні проекти, при реалізації яких: необхідно спочатку здійснити витрати грошових коштів (допустити відтік коштів) і лише потім можна розраховувати на грошові надходження (притоки); грошові надходження носять кумулятивний характер, причому їх знак змінюється лише одного разу (тобто спочатку вони можуть бути негативними, але, ставши потім позитивними, залишатимуться такими протягом усього розглянутого періоду реалізації інвестицій).
Для таких стандартних інвестицій справедливо твердження про те, що чим вище ставка дисконту, тим менше величина NPV (рис.21).
N
PV,
грош. од.
+
р,
%
0
-
IRR
Рис. 21. Залежність величини NPV від рівня р
Як видно з рис. 21, IRR - це величина норми дисконту, при якій крива зміни NPV перетинає горизонтальну вісь, тобто NPV виявляється рівною нулю. Таким чином, внутрішня норма прибутковості (IRR) являє собою ту норму дисконтування, при якій величина приведених до одного й того ж часового інтервалу притоків грошових коштів дорівнює приведеним капіталовкладенням.
Якщо розрахунок NPV інвестиційного проекту дає відповідь на питання, чи є проект прийнятним чи ні при деякій заданій ставці дисконту, то IRR проекту визначається в процесі розрахунку і потім порівнюється з потрібною інвестору нормою доходу на вкладений капітал. У випадку, якщо IRR дорівнює або більше необхідної інвестору норми доходу на капітал, то інвестиції в даний інвестиційний проект виправдані, і можна розглядати питання про виконання цього проекту.