26. Метод чистого дисконтированного дохода: сущность и преимущества использования.
Исторически первым методом финансовой оценки инвестиционных проектов, широко используемым в современной практике инвестиционного проектирования, является метод чистого дисконтированного дохода (Net Present Value, NPV).
Метод NPV широко трактуется как дисконтированная сумма ожидаемых чистых денежных потоков инвестиционного проекта. Инвестиционный проект принимается к реализации, если значение NPV выше или равно нулю. При выборе из n-ого количества взаимоисключающих инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наибольшим значением NPV.
Преимущественное использование компаниями метода NPV в финансовой оценке эффективности инвестиционных проектов обеспечивается его достоинствами:
- характеризует экономическую стоимость, которую инвестиционный проект может создать в результате принятия решения о его реализации;
- соответствует приоритетной цели компании – максимизации ее рыночной стоимости или благосостояния владельцев; если компания принимает инвестиционный проект с положительным значением NPV, то ее стоимость в момент принятия решения увеличивается соответственно этому значению (стоимость компании с проектом = стоимость компании без проекта + NPV проекта);
- учитываются риски денежных потоков во времени;
- рассматриваются все релевантные денежные потоки, что позволяет элиминировать влияние принятой в компании учетной политики;
- учитываются масштаб инвестиционного проекта и все его денежные потоки;
- позволяет осуществить выбор между взаимоисключающими инвестиционными проектами;
- простота расчетов, наглядность результата и определенность интерпретации.
На основе метода NPV разработан метод скорректированного дисконтированного дохода (Adjusted Present Value, APV), позволяющий учитывать особенности финансирования инвестиционных проектов путем отдельной оценки финансовых эффектов, а также реализуется метод реальных опционов (Real Option Analysis, ROA). Метод реальных опционов предполагает учет волатильности конъюнктуры реализации инвестиционного проекта и применение управленческой гибкости посредством расчета различных опционов, увеличивающих денежные притоки или уменьшающих денежное оттоки, влияя, таким образом, на значение NPV.
В качестве альтернативы методу NPV в начале 90-х гг. был разработан метод экономической добавленной стоимости (Economic Value Added, EVA1), представляющий собой скорректированную чистую операционную прибыль после уплаты налогов за вычетом затрат на привлеченный капитал. Основываясь на текущей прибыли, данный метод в отличие от метода NPV больше подходит для оценки добавленной стоимости, созданной уже реализованными инвестиционными проектами для компании.
27. Содержание, недостатки и ограничения метода внутренней нормы доходности
Метод IRR наряду с методом NPV является наиболее применяемым в практике бюджетирования капитальных вложений (ввиду своей простоты для понимания), несмотря на недостатки и ограничения в его использовании при выборе наиболее эффективного инвестиционного проекта. Так, существует проблема множественности значений IRR, когда NPV производящего прибыль инвестиционного проекта падает ниже нуля при нескольких разных положительных ставках дисконтирования в случае неоднократной смены знака сальдо денежного потока.
Недостатками метода внутренней нормы доходности по сравнению с методом чистого дисконтированного дохода являются:
- игнорирование масштабов инвестиционного проекта;
- множественность значений при нестандартных денежных потоках или их отсутствие;
- возникновение конфликта ранжирования взаимоисключающих инвестиционных проектов;
- сложность сравнения инвестиционных проектов с различными условиями реализации;
- невозможность учета ставки дисконтирования и ее изменения в течение жизненного цикла инвестиционного проекта.
Помимо IRR методами относительной оценки инвестиционных проектов являются индекс прибыльности (Profitability Index, PI) и учетная норма доходности (Accounting Rate of Return, ARR). Метод индекса прибыльности представляет собой соотношение дисконтированных денежных притоков и денежных оттоков по инвестиционному проекту, характеризуя уровень денежных поступлений на единицу прогнозируемых выплат. Метод учетной нормы доходности позволяет осуществить сравнение средней величины бухгалтерской прибыли инвестиционного проекта, и объема первоначальных инвестиций.
Для определения периода возмещения вложенного в реализацию инвестиционного проекта капитала применяются метод срока окупаемости (Payback Period, PP) и метод дисконтированного срока окупаемости (Discounted Payback Period, DPP). Таким образом, данные методы характеризуют временной интервал, необходимый для того, чтобы денежные притоки, генерируемые инвестиционным проектом, покрыли первоначальные инвестиции по нему. Чем меньше срок окупаемости инвестиционного проекта, тем он финансово эффективнее ввиду снижения рисков, увеличения ликвидности и освобождения денежных фондов для других целей.