29. Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов. Показатели эффективности инвестиций: статические, динамические

В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Рыночная экономика требует учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (вторая редакция)².

В них достаточно полно нашли отражение результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов в области методов оценки эффективности. Показатели эффективности инвестиционных проектов делятся на следующие виды³:

- показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;

- показатели экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

Выделение подобных видов является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы: народному хозяйству в целом (глобальный критерий экономической эффективности), региональному, отраслевому, уровню предприятия или конкретному инвестиционному проекту.

Согласно методическим рекомендациям эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций над другими.

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам:

1) по виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:

- абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;

- относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;

- временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат;

2) по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:

- статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;

- динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.

Статические методы называют еще методами, основанными на учетных оценках, а динамические методы — методами, основанными на дисконтированных оценках⁵.

К группе статических относятся методы: срока окупаемости инвестиций (PP); коэффициента эффективности инвестиций (ARR).

К динамическим методам относятся: чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость (NPV); индекс рентабельности инвестиции (PI); внутренняя норма рентабельности (IRR); модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP).

Необходимо также отметить, что оценка эффективности каждого инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно:

- влияния стоимости денег во времени;

- альтернативных издержек;

- возможных изменений в параметрах проекта;

- проведения расчетов на основе реального потока денежных средств, а не бухгалтерских показателей;

- инфляции и ее отражения;

- риска, связанного с осуществлением проекта.

Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов более подробно и выясним их основные достоинства и недостатки.

30. Неопределенность и риск в инвестиционном анализе. Виды инвестиционных рисков

Неопределенность – это неполнота и неточность информации о внутренних и внешних условиях реализации проекта, поэтому возможны те или иные непредсказуемые события, вероятностные характеристики которых неизвестны.

Можно выделить следующие виды неопределенности в инвестиционной деятельности:

1. неопределенность природы (внешней среды) по отношению к реализуемому проекту, которая, в свою очередь, возникает:

1. как незнание всего того, что может повлиять на деятельность предприятия. Изучать все не только сложно, но и экономически невыгодно;

2. как случайность, например, под влиянием случайных внешних воздействий (изменение климата, состояния атмосферы, температуры и др.);

2. неопределенность целей, наличие многокритериальности инвестиционной деятельности (можно стремиться к достижению определенных значений прибыли, рентабельности, срока окупаемости капвложений и др.);

3. неопределенность противодействия (конфликтные ситуации, действия вышестоящих органов, конкурентов, заказчиков продукции, поставщиков, наличие несовпадающих интересов участников операций). Несовпадение интересов работников может быть вызвано различными формами собственности, организационно-правовыми формами предприятий;

4. неопределенность параметров рыночных условий хозяйствова­ния: нестабильность экономических процессов, определяемых ограниченностью ресурсов (финансовых, временных, техниче­ских), изменение спроса и предпочтений потребителей;

5. неопределенность, связанная с необходимостью учета фактора времени в инвестиционной деятельности;

6. «организованная» неопределенность, обусловленная сокрытием объективной информации по экономическим, политическим и другим причинам;

7. неопределенность, вызванная недостаточной квалификацией ин­вестиционного менеджера, ошибками анализа и моделирования, несовершенством используемого инструментария и методиче­скими ограничениями, отсутствием вычислительных средств до­статочной мощности и др.;

Риск инвестиционной деятельности– это опасность потенциально возможной потери предпринимателем ресурсов, недополучения доходов (или даже убытков) по сравнению с вариантом, рассчитанным на оптимальное использование ресурсов, или появления дополнительных расходов в результате реализации ИП.

1) По причинам возникновения различают диверсифицируемый (спе­цифический, внутренний) и недиверсифицируемый (внешний, рыночный) риски.

Диверсифицируемый риск связан с особенностями осуществления конкретного проекта (доступность сырья, успех программ марке­тинга и т. п.), его можно уменьшить правильным выбором варианта инвестирования и распределением капитала между различными видами инвестиций, отраслями, регионами, проектами (диверсификацией).

Недиверсифицируемый риск определяется изменением макро­экономической ситуации, его нельзя снизить с помощью диверсификации производства. К нему относят:

1) политические риски;

2) экологические риски;

3) социальные риски;

4) макроэкономические риски;

5) изменение законодательства в области ИД и хозяйственной деятельности предприятия;

6) изменение налоговой системы;

7) увеличение ставок таможенных пошлин на импорт ресурсов и экспорт продукции.

) По сферам возникновения в ходе реализации инвестиционного про­екта различают риски операционной, инвестиционной, финансовой деятельности и риски управления инвестиционной деятельностью. Риски операционной деятельности возникают на эксплуатацион­ной фазе реализации проекта, риски инвестиционной деятельно­сти характерны для инвестиционной фазы, риски финансовой деятельности — для инвестиционной и эксплуатационной фаз. Структура рисков показана ниже.

Сфера возникновения риска

1. Риски операционной деятельности:

1. Риски производства:

   1. Обеспеченность программы выпуска продукции необходимыми производственными мощностями по всем группам оборудования.

   2. Наличие трудовых ресурсов соответствующей квалификации.

   3. Надежность работы оборудования.

   4. Уменьшение сменности или простой технологического оборудования.

   5. Низкое качество выпускаемой продукции.

   6. Физический ущерб имуществу предприятия.

2. Риски снабжения:

   1. Обеспеченность производства всеми видами ресурсов необходимого качества.

   2. Высокие темпы роста цен на используемые ресурсы в сравнении со стоимостью готовой продукции.

   3. Наличие транспортных коммуникаций между поставщиками ресурсов и изготовителем продукции.

   4. Перебои в снабжении ресурсами.

   5. Увеличение тарифов на перевозку ресурсов из-за монополизации рынка транспортных услуг.

   6. Рост потребности в оборотных средствах из-за авансов и задержки поставок.

3. Риски сбыта

   1. Наличие на рынке конкурентов

   2. Соответствие продукции требованиям стандартов.

   3. Конкурентоспособность, в том числе научно-технический уровень продукции.

   4. Возможности по реализации изготавливаемых изделий.

   5. Увеличение тарифов на перевозку готовой продукции.

   6. Наличие транспортных коммуникаций между предприятием и потребителями.

   7. Рост потребности в оборотных средствах из-за задержки расчетов потребителей за продукцию.

2. Риски инвестиционной деятельности

2.1. Увеличение стоимости работ, связанных с объектом инвестиций.

2. Увеличение сроков создания объекта инвестиций.

3. Проектно-конструкторские недоработки.

4. Надежность подрядчиков.

5. Материальный ущерб из-за низкого качества поставляемого производственного оборудования и технологии.

6. Наличие необходимой инфраструктуры.

1. Риски финансовой деятельности

1. Уменьшение объема заемных и привлеченных средств по сравнению с ожидаемой величиной.

2. Увеличение стоимости заемных и привлеченных средств в предполагаемой структуре финансирования.

3. Возможность банкротства предприятия из-за принятия неэффективных управленческих решений по финансовым вопросам.

1. Риски управления инвестиционной деятельности

1. Неэффективное управление ИД.

2. Неэффективный маркетинг.

3) По степени влияния на проект и предприятие,по степени обрати­мости последствий возникновения того или иного события мож­но выделить риски: допустимый, критический, катастрофический.