3. Особенности рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Практика формирования белорусского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг Беларуси начал свое формирование в первой половине 1990-х годов с создания нормативной правовой базы, финансовых институтов и системы регулирования в русле перехода страны к рыночной экономике. Изначальная система построения фондового рынка Беларуси склонялась к так называемой американской модели, т.е в работе фондового рынка предполагается активную роль граждан, которые выступают в качестве инвесторов. Позже произошло смещение от американской модели к европейской, для которой характерно доминирование банков на фондовом рынке. Затем появились различные биржи – организаторы торговли на рынке ценных бумаг. В 1998 году вместо валютных и фондовых бирж в Беларуси была создана единая Белорусская валютно-фондовая биржа в форме акционерного общества открытого типа, на площадках которой проводятся торги по трём основным сегментам финансового рынка: валютному, фондовому и срочному [6, с. 10].

Первые корпоративные ценные бумаги были выпущены в конце 1992 года. Это были акции ОАО «Белорусская агропромышленная товарно-фондовая биржа» (впоследствии ликвидированная), зарегистрированные за № 1 в Государственном реестре ценных бумаг (Госреестре). В числе первых эмитентов акции также были отдельные коммерческие банки (Беларусбанк, Белвнешэкономбанк, Белагропромбанк), а также известные предприятия (Милавица, Амкодор и др.) [12, с. 28].

Однако рынок облигаций развивался медленно. В период с 1998 по 2001 год в Госреестре не было зарегистрировано ни одного выпуска корпоративных облигаций.

Вместе с тем в указанный период были осуществлены первые 7 выпусков облигаций местных займов, эмитентами которых выступали Брестский, Гродненский, Гомельский, Минский и Могилевский горисполкомы.

В 2002 году были выпущены первые жилищные облигации. С 2003 года облигации начали выпускать коммерческие банки страны.

Импульсом для развития рынка корпоративных облигаций стала отмена налогообложения доходов по корпоративным облигациям, выпущенным в период с 1 апреля 2008 года по 1 января 2015  года. Данная мера, а также иные мероприятия, в том числе обучающие семинары по вопросам выпуска ценных бумаг, позволили оживить рынок облигаций [12, с. 28].

Если в 2007 году было зарегистрировано 59 выпусков облигаций 9 эмитентов, то в 2014-м – уже 456 выпусков облигаций 211 эмитентов. А всего с 1997 года по 31 декабря 2015 года в Госреестре ценных бумаг зарегистрировано 2 722 выпуска облигаций.

На 1 января 2016 года в обращении находился 791 выпуск облигаций (с учетом биржевых облигаций) 313 эмитентов на сумму 140,2 трлн рублей. Из них облигации банков – на сумму 65,3 трлн рублей, небанковских организаций – на 61,8 трлн рублей (в том числе жилищные облигации на 3,4 трлн рублей), облигации местных займов – на 13,1 трлн рублей. В общем объеме облигации, номинированные в национальной валюте, составляли 58,6 %, в евро – 11 %, в российских рублях – 1,4 %, в долларах США – 29 % [14, с. 14].

Для сравнения: на 1 января 2015 года в обращении находилось 859 выпусков облигаций 351 эмитента на сумму 109,9 трлн рублей. Как поясняют эксперты, в первом полугодии 2015 года наблюдалось снижение количества и объемов выпусков облигаций, связанное, в первую очередь, с окончанием льготного периода налогообложения доходов по эмитируемым корпоративным облигациям. Указ № 85, предусматривающий продление соответствующих налоговых льгот до 31 декабря 2017 года, глава государства подписал в марте 2016 года.

Как свидетельствуют данные Министерства финансов, возможности корпоративных облигаций в Беларуси в 2015 году довольно активно использовали банки (например, Беларусбанк, Белагропромбанк, Белинвестбанк, Белгазпромбанк), а также компании различных сфер деятельности. В том числе это ретейл – «Евроторг», универсам «Центральный», застройщики (бездоходные жилищные облигации) – МАПИД, «Астодевелопмент», «Зомекс Инвестмент», «Трайпл», промышленные предприятия – БелАЗ, МТЗ, представители сферы финансовых услуг – «АСБ Лизинг» [6, с. 12].

Всего за 2015 год зарегистрировано 275 выпусков корпоративных облигаций и облигаций местных займов 108 эмитентов на сумму 47 791,2 млрд.

Таблица 3.1 — Информация о зарегистрированных в 2015 году выпусках облигаций в разрезе эмитентов

Ти эмитента	Колиество эмитентов		Количество выпусков		Объем эмиссии
	штук	% от общего количества	штук	% от общего количества	млрд. рублей	% от общего объема эмиссии
Банки	11	10,2	52	18,9	22 322,6	46,7
Небанковские организации	90	83,3	208	75,6	23 174,9	48,5
Местные исполнительные и распорядительные органы	7	6,5	15	5,5	2 293,7	4,8
Итого	108	100,0	275	100,0	47 791,2	100,0

Примечание — Источник: [24].

Из общего объема выпусков облигаций (47 791,2 млрд. рублей) обеспечено исполнение обязательств по облигациям на сумму 22 352,7 млрд. рублей (46,8 % от общей суммы корпоративных облигаций).

По состоянию на 1 января 2016 количество акционерных обществ, акции которых зарегистрированы в Государственном реестре ценных бумаг, составило 4 608, из них 2 341 открытое акционерное общество и 2 267 закрытых акционерных обществ.

По сравнению с 01.01.2015 общее количество акционерных обществ уменьшилось на 0,9 %, при этом количество открытых акционерных обществ уменьшилось на 1,3 %, количество закрытых акционерных обществ уменьшилось на 0,5 %.

Общая информация о количестве акционерных обществ по состоянию на 1 января 2012-2016 годов представлена на графике (рисунок 3.1).

Рисунок 3.1 — Количество акционерных обществ на 1 января 2012-2016 гг.

Примечание — Источник: [24].

Объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 1 января 2016 увеличился по сравнению с 1 января 2015 на 16,6 % и составил 262 293,2 млрд. рублей или 30,15 % к ВВП, в том числе:

• 237 959,5 млрд. рублей – объем эмиссии акций открытых акционерных обществ (увеличение по сравнению с 01.01.2015 на 16,6 %);

• 24 333,7 млрд. рублей – объем эмиссии акций закрытых акционерных обществ (увеличение по сравнению с 01.01.2015 на 16,8 %).

На 1 января 2016 г. количество профессиональных участников рынка ценных бумаг составило 65 (таблица 3.3), из них 27 – банки, 38 – небанковские организации, в том числе в разрезе составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам работ и услуг: брокерская деятельность – 63; дилерская деятельность – 62; депозитарная деятельность – 33; деятельность по доверительному управлению ценными бумагами – 19; деятельность по организации торговли ценными бумагами – 1; клиринговая деятельность – 1.

Таблица 3.3 — Количество профучастников рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Показатели	На 01.01.2014	На 01.01.2015	На 01.01.2016
Количество профучастников	76	72	65
в том числе
банки	30	29	27
небанковские организации	46	43	38

Примечание — Источник: [24].

Уменьшение количества профучастников связано с невыполнением требований финансовой достаточности небанковскими организациями, а также с ликвидацией отдельных банков.

Важным этапом в развитии инвестиционно-банковских услуг стало расширение перечня банковских операций и включение в их состав операций по доверительному управлению фондом банковского управления на основании договора доверительного управления фондом банковского управления.

В целях регламентации порядка создания и функционирования фондов банковского управления была принята Инструкция о регулировании отношений, возникающих при объединении денежных средств и (или) ценных бумаг в фонд банковского управления на основании договора доверительного управления фондом банковского управления (постановление Правления Национального банка от 26 марта 2014 г. № 178).

Фонд банковского управления является одной из форм коллективного доверительного управления, при которой банк как доверительный управляющий объединяет денежные средства и (или) ценные бумаги физических и юридических лиц (вверителей) на праве долевой собственности с целью инвестирования в различные финансовые активы, разрешенные законодательством, для получения дохода.

В июне 2014 года в стране были зарегистрированы и начали функционировать первые фонды банковского управления. Первым доверительным управляющим стал «Приорбанк» ОАО, который объявил о создании трех фондов банковского управления.

В 2015 году дополнительных фондов создано не было.

На 1 января 2016 г. фактически работало два фонда банковского управления: «Райффайзен – Портфель Активов – USD» и «Райффайзен – Портфель Активов – EUR» [24].

Стоимость чистых активов фондов составила 1804,2 тыс. долларов США и 1211,1 тыс. евро (на 1 января 2015 г. – 1849,6 тыс. долларов США и 970,3 тыс. евро).

Вверителями фондов стали в общей сложности 267 физических лиц, в том числе 3 нерезидента.

Как видно из приведенных графиков, в начале года наблюдалось увеличение стоимости номинального пая обоих фондов, которая отражает доходность вложений, что способствовало росту величины чистых активов фондов до 2569,4 тыс. долларов США и 1298,3 тыс. евро. Однако уже с марта стоимость номинального пая сменила направление движения на противоположное, что стало следствием неблагоприятной ситуации на мировых фондовых рынках и снижения фондовых индексов.

В итоге за 2015 год доходности фондов банковского управления сложились отрицательными: минус 4,4 % по фонду «Райффайзен – Портфель Активов – USD» и минус 8 % по фонду «Райффайзен – Портфель Активов – EUR». Вместе с тем с начала октября видна положительная тенденция динамики доходности фондов.

Таким образом, появление и развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь началось в первой половине 1990-х годов с создания нормативной правовой базы, финансовых институтов и системы регулирования в русле перехода страны к рыночной экономике. В декабре 1998 года была создана ОАО «Белорусская Валютно-Фондовая Биржа» (БВФБ).

Развития рынка корпоративных облигаций простимулировала отмена налогообложения доходов по корпоративным облигациям, выпущенным в период с 1 апреля 2008 года по 1 января 2015  года.

По состоянию на 1 января 2016 количество акционерных обществ, акции которых зарегистрированы в Государственном реестре ценных бумаг, составило 4 608, из них 2 341 открытое акционерное общество и 2 267 закрытых акционерных обществ.

На 1 января 2016 г. количество профессиональных участников рынка ценных бумаг составило 65, из них 27 – банки, 38 – небанковские организации.

Следует отметить неразвитость рынка производных ценных бумаг и недостаточное использование механизмов страхования рисков инвестирования в корпоративные ценные бумаги в иностранной валюте.