5. Рынок капитала

Капитал относится к числу основных факторов производства Во всем мире капитал понимается как наиболее подвижная форма богатства. Капитал сложное и многогранное по содержанию явление. Это предопределяет множество определений понятия капитал.

Капитал – это запас ресурса , производительное использование которого приносит поток доходов в будущем. В определениях капитала присутствуют три ключевых момента:

• капиталом называются ресурсы, созданные людьми. В этом состоит его отличие от фактора земля, объединяющего разнообразные ресурсы, созданные природой;

• капиталом являются предметы, используемые для производственной деятельности;

• целью производства, в котором используется капитал, является прибыль.

Свойства капитала:

• увеличение, т.е. прирост по отношению к первоначальной стоимости;

• способность к воспроизводству(в отличие от земли, величина которой фиксирована и не может быть увеличена).

• ограниченный хозяйственный ресурс;

• способность к накоплению;

• способность к конвертации, т. е. к постоянной смене собственных форм (денежной, производительной, товарной).

Различают три основных вида капитала:

• физический (материально-вещественный) (здания, сооружения, машины, сырье и т.п.

• невещественный (незримый) капитал – знания, умения и информация, которые могут быть использованы для производства благ и их продажи (патенты, лицензии, авторские права, человеческие знания, умения и навыки, здоровье).

Невещественный капитал иначе называют человеческим капиталом и по сути своей он является разновидностью трудовых ресурсов. Человеческий капитал – это инвестиции (вложения) в развитие знаний, навыков и способностей человека, повышающих эффективность (производительность) его труда.

• финансовый капитал – капитал в в форме денег и ценных бумаг. Разновидность финансового капитала – денежный капитал.

Деньги (или финансовый капитал) могут находиться как в собственности потребителя или фирмы , так и берутся взаймы , то есть представляют собой заемный капитал. Заемный капитал (кредит) – денежные средства, которые могут быть предоставлены фирме (потребителю) в пользование на строго фиксированное время и под установленную в договоре займа плату.

Физический капитал по участию его элементов в процессе производства разделяется на основной и оборотный.

Основной капитал – это совокупность средств труда, функционирующих в неизменной натуральной форме в течение ряда кругооборотов (производственных циклов) и переносящих свою стоимость на готовый продукт частями, по мере износа. Основной капитал представлен зданиями, сооружениями машинами, станками, оборудованием, транспортными средствами и т.д. – всем тем, с помощью чего осуществляется процесс производства. В России основной капитал также принято называть основными фондами.

Оборотный капитал – это совокупность предметов труда, которые единожды участвуют в производственном процессе и свою стоимость сразу и полностью переносят на производимую продукцию. В отличие от основных фондов стоимость оборотных фондов полностью возмещается в денежной форме после каждого кругооборота, а затем в натурально-вещественной.

К оборотному капиталу относятся сырье, материалы, топливо, энергия, полуфабрикаты – все то, из чего изготавливается продукция.

Процесс функционирования основного капитала сопряжен с его износом, который подразделяется:

1. физический - утрата физических свойств.

2. моральный:

а) вследствие появления новых и технологических видов оборудования.

б) вследствие появления более дешевых видов оборудования.

Возмещение основного капитала осуществляется за счет его амортизации. Амортизация – это денежное возмещение износа основных фондов путем включения части их стоимости в затраты на выпуск продукции

Основным источником покрытия затрат, связанных с обновлением основных фондов являются средства амортизационного фонда. Он образуется за счет амортизационных отчислений.

Спрос и предложение денежного капитала. Процент

Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств – инвестиции. Инвестиции осуществляются при посредстве элементов рынка денежного капитала

Спрос на капитал – спрос на деньги, которые необходимы для приобретения физического капитала.

Предложение капитала является предложением денег, его формируют домохозяйства, которые представляют деньги в ссуду через посредника (банк).

В процессе взаимодействия спроса и предложения на рынке денежного капитала формируется рыночная цена капитала – равновесная ставка процента (rE ). На графике она устанавливается в точке пересечения (Е) кривых инвестиционного спроса (Di ) и предложения денежных средств (S )

.

S - кривая предложения денежных средств

Di - кривая спроса на инвестиции

- равновесная ставка процента

QE - равновесная величина инвестиций и сбережений

Ссудный процент – это сумма денег, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного периода времени.

Ставка ссудного процента – это относительная величина ссудного процента:

Ставка ссудного процента = годовой доход, полученный от предоставления в ссуду капитала /величина ссужаемого капитала 100%

Для субъекта спроса на капитал – фирмы процент выступает как издержки, для субъекта предложения капитала - как доход.

Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Факторы, влияющие на ставку процента:

• производительность капитала (доход на капитал);

• срок предоставления ссуды;

• степень риска за ссуду;

• условия налогообложения дохода;

• структура рынка капитала (ограничения условий конкуренции);

• размер ссуды;

• инфляция.

Различают номинальную и реальную ставку ссудного процента.

Номинальная ставка процента – это текущая рыночная ставка, процент, указанный в договоре займа. Реальная ставка процента – это номинальная ставка процента за вычетом уровня инфляции.

Реальная ставка процента рассчитывается по-разному в зависимости от величины инфляции:

• при уровне инфляции, не превышающей 10%, используется формула :

r = R - ^e

где r – реальная ставка процента; R – номинальная ставка процента; ^e - ожидаемый темп инфляции

• Если уровень инфляции выше 10%, то используется показатель, разработанный Фишером:

Именно реальная процентная ставка определяет решение о целесообразности или нецелесообразности инвестиций.

При применении инвестиционных решений предприниматель сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал и текущую ставку процента.

Общее правило таково: проект будет выгодным и инвестиции следует осуществлять, если ставка процента будет ниже, ожидаемый уровень дохода выше.

При принятии инвестиционных решений учитывается не номинальная ставка процента (в текущих ценах), а реальная (очищенная от инфляции).

Роль ставка процента в экономике:

- дает возможность регулировать уровень инвестиций и объемов производства: низкая ставка процента стимулирует инвестиции, а высокая - инвестиции уменьшает.

- способствует более эффективному распределению физического и денежного капитала между фирмами.

Дисконтирование и принятие инвестиционных решений.

Дисконтирование - другой способ обоснования эффективности инвестиционных решений. Понятие дисконтирование связано с фактором времени. Принцип дисконтирования основан на теории предпочтения благ во времени: люди склонны ценить выше настоящее благо по сравнению с будущим («лучше синица в руке , чем журавль в небе». Предпочтение настоящих благ будущим благам – фундаментальная черта экономического поведения во всех экономических системах. Эта особенность экономического поведения субъектов рыночной экономики получила название временного предпочтения, поскольку:

1. ликвидность наличных сегодняшних (текущих) активов выше будущих доходов

2. для рыночной экономики характерна неопределенность. Например, подвернется другая выгодная сделка и т.п.

3. любая сделка с капиталом сопряжена с риском.

Дисконтирование – это процедура, с помощью которой вычисляется сегодняшнее значение любой суммы, которая может быть получена в будущем. В общем виде дисконтирование производится по следующей формуле:

PV = FV / (1 + r) ^t

где PV - сегодняшняя стоимость будущей суммы денег (текущая дисконтированная стоимость); FV - будущая стоимость сегодняшней суммы денег (доход будущего периода); r - ставка процента за период (коэффициент дисконтирования), т.е. величина доходности инвестиций (ставка процента по депозиту в случае сбережения денег в банке), в долях единицы; t - число периодов, за которые начисляются проценты (как правило, годы).

Пример. Пусть, через 2 года доход равен 100 рублям. Какова сегодняшняя цена этого дохода (текущая дисконтированная стоимость) при ставке процента 10%?; при ставке процента 20%.

Решение: PV = FV / (1 + r) ^t = 100 / (1 + 0,1) ² = 100 / 1,21 = 82, 64 рубля. Если ставка процента будет равна 20%, то мы еще ниже оценим будущие деньги:

PV = FV / (1 + r) ^t = 100 / (1 + 0,2) ² = 100 / 1,44 = 69,44 рубля

Дисконтированная стоимость изменяется обратно пропорционально коэффициенту дисконтирования и продолжительности периода времени, т.е. чем выше ставка процента, тем ниже текущая дисконтированная стоимость.

Сегодняшнюю стоимость потока доходов (PV), приносимого фактором производства за весь период его использования рассчитывают по формуле :

PV = С1 / (1 +r) + С2 / (1 + r)² + … Сn / (1 + r) ^t

где С1 , + С2 , … Сt - доход, приносимый фактором соответственно в период 1, 2, …, t.

Дисконтирование - это процедура, обратная начислению сложных процентов, т. е. расчету будущей стоимости сегодняшней суммы денег (FV):

Формула расчета будущей стоимости сегодняшней суммы денег (начисления сложного процента) :

FV = PV • (1 + r ) ^t

Сложные проценты – это проценты с капитализацией, когда начисленные в предыдущем периоде проценты включаются в базу для вычисления процентов, т.е. на проценты начисляются проценты.

Пример: Первоначальная стоимость денег составляет 100 д.е. Процентная ставки банка – 10%. Определить будущую стоимость денег при исчислении сложного процента к концу третьего года. Расчет начисления сложных процентов приведен в таблице

Год	Первоначальная стоимость (PV)	Будущая стоимость (FV) PV • (1 + r ) t
1	100
2	110
3	121

Итак, к концу третьего года сумма вклада возросла на 33 д.е.

Многие банки начисляют сложные проценты по кварталам, а в условиях высокой инфляции и по месяцам.

Простые проценты исчисляются в течение всего срока от первоначальной суммы кредита или депозита, база для их расчетов остается постоянной. Формула начисления простых процентов:

FV = PV • (1 + r • t)

При начислении процентов раз в году за t > 1 общая сумма сложного процента получается больше, чем при использовании простого процента.

Из формула расчета будущей стоимости сегодняшней суммы денег находим коэффициент дисконтирования (r) :

r = - 1

Важным показателем при оценке инвестиционных проектов является чистая дисконтированная стоимость. Чистая дисконтированная стоимость (NPV) представляет собой разницу между дисконтированной суммой ожидаемых доходов (PV) и издержками на инвестиции (I0) :

NPV = PV - I0 .

где - NPV – показатель экономической обоснованности (выгодности) инвестиционного проекта. Если NPV > 0, то инвестиционный проект можно считать вполне приемлемым, а вложение капитала вполне целесообразным. Чем выше NPV инвестиционного проекта, тем выше его эффективность.

Таким образом, дисконтирование применяется:

• для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты);

• определения выгодности капиталовложений.

Решение об инвестировании применяется в том случае, если дисконтированная стоимость будущих доходов больше издержек на инвестирование.