2. Цели финансового анализа при оценке бизнеса

Финансовый анализ оцениваемого предприятия проводится на основе баланса предприятия, отчета о прибылях и убытках, данных аналитических и синтетических счетов бухгалтерского учета и других финансовых документов.

Основные цели анализа финансовой отчетности: определить реальное финансовое состояние предприятия на дату оценки, рассчитать действительную величину чистой прибыли; выявить степень соответствия финансовой отчетности оцениваемого предприятия общепринятым в отрасли принципам бухгалтерского учета; сравнить оцениваемый бизнес с аналогичными, чтобы оценить риск, присущий операциям данного бизнеса; скорректировать финансовые отчеты для целей оценки.

Ретроспективная финансовая отчетность за последние три–пять лет анализируется оценщиком с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе результатов его текущей и прошлой деятельности. Желательно использовать отчетность, прошедшую аудиторскую проверку, и в отчете оценщика должно быть отражено, есть или нет заключение аудитора.

В зависимости от целей оценки и применяемых методов финансовый анализ может быть направлен на определение степени рисков, сопоставление с предприятиями-аналогами, прогнозирование доходности, что позволяет изучить показатели самого предприятия по годам, выявить тенденции, увидеть в динамике происходящие изменения в структуре капитала компании, источниках финансирования, доходности и т.п.

Виды финансового анализа:

1 Вертикальный анализ – это анализ отдельных разделов и статей бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках.

2 Горизонтальный анализ – это анализ финансовой документации за ряд лет. Данные представляются в виде индексов по отношению к базисному году или сопоставляются процентные изменения по статьям за анализируемый период.

В соответствии с целями оценки бизнеса степень детализации финансового анализа может быть различной: экспресс-анализ и детальный анализ.

Этапы проведения финансового анализа: анализ абсолютных показателей и анализ относительных показателей.

Значительную помощь в информационном обеспечении финансового анализа и оценке предприятия оказывает анкетирование владельцев, администрации, аудиторов, кредиторов, конкурентов оцениваемого предприятия, представителей отраслевых ассоциаций и местных администраций. После анализа бухгалтерской отчетности осуществляется ее корректировка для целей оценки.

3.3 Корректировка финансовой отчетности при оценке бизнеса

Для анализа бухгалтерской документации проводят корректировку – нормализацию финансовых документов за предшествующие периоды (обычно три–пять лет) в целях установления показателей, характерных для нормального ведения предпринимательской деятельности.

Общие корректировки финансовой отчетности бизнеса позволяют приблизить к экономической реальности финансовую отчетность предприятия и, соответственно, потоки доходов.

Корректировки показателей финансовых отчетов проводятся для позиций, которые имеют прямое отношение и важны для процесса оценки.

Основные направления корректировок – исключение из стандартных форм бухгалтерской отчетности следующих видов доходов и расходов:

• излишние или непроизводственные затраты предприятия;

• единовременные доходы (расходы), не связанные с деятельностью предприятия;

• доходы и расходы по избыточным активам (производственным, непроизводственным, нефункционирующим);

• личные доходы (расходы) владельца предприятия и его родственников;

• прочие.

На практике корректировки могут быть и положительными.

Рассмотрим виды бухгалтерской документации в зависимости от степени ее корректировки.

Приведенный ретроспективный баланс – баланс, скорректированный на последнюю дату отчетности. Корректировка заключается в исключении из баланса всех нематериальных активов и активов, не связанных с основной деятельностью предприятия для повышения сопоставимости данных с отчетностью предприятий-аналогов. Корректируются суммы основных средств (переоценка, физический износ).

Если скорректировать материальные активы по рыночной стоимости, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, дебиторскую и кредиторскую задолженности в соответствии с их реальным состоянием на дату оценки, получим рыночный баланс.

Аналогично корректируется ретроспективный отчет о прибылях и убытках: из прибылей и убытков исключаются статьи, не связанные с основной деятельностью или искажающие результаты сравнения с предприятиями-аналогами.

Корректируются выплаченные проценты по ссудам, заработная плата владельцев в целях оценки приравнивается к среднеотраслевой, увеличивается прибыль на величину избыточных расходов. Получается приведенный ретроспективный отчет о прибылях и убытках.

На основе ретроспективных финансовых отчетов, данных о текущем состоянии и перспективах отрасли, региона прогнозируются финансовые показатели деятельности предприятия. Для сравнения с предприятиями-аналогами могут рассчитываться показатели в процентах.

Направления работы с внутренней финансовой документацией предприятия в целях оценки следующие: инфляционная корректировка, нормализация бухгалтерской отчетности, трансформация бухгалтерской отчетности, вычисление относительных показателей.

Цели инфляционной корректировки документации:

- приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду;

- учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконтирования.

Простейший способ инфляционной корректировки – переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса другой валюты, например, доллара или евро.

Достоинство способа – простота и возможность работы без большого объема дополнительной информации. Недостатки: корректировка по курсу валюты дает неточные результаты, так как курсовые соотношения рубля и других валют не совпадают с их реальной покупательной способностью.

Второй способ инфляционной корректировки – переоценка статей актива и пассива баланса по колебаниям уровней товарных цен. Можно ориентироваться как на товарную массу в целом, так и на каждый конкретный товар или товарную группу. Это более точный способ инфляционной корректировки.

Третий способ инфляционной корректировки основан на учете изменения общего уровня цен: различные статьи финансовых отчетов рассчитываются в денежных единицах одинаковой покупательной силы (в рублях базового или текущего периода на отчетную дату); для пересчетов используются индекс динамики валового национального продукта либо индекс потребительских или оптовых цен. Метод повышает реалистичность анализа, но не учитывает разную степень изменения стоимости отдельных активов.

После инфляционной корректировки проводят нормализацию финансовой отчетности.

Нормализация бухгалтерской отчетности – корректировка отчетности на основе определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса.

Возможность использования разных методов учета операций, списания долгов приводит к неодинаковым значениям прибыли и денежных потоков. Рыночная стоимость части активов (например, нематериальных) может не учитываться при составлении баланса. Нормализация проводится для того, чтобы оценочные заключения имели объективный характер, основывались на реальных показателях, характеризующих деятельность предприятия, к тому же сопоставимых с показателями аналогичных предприятий. Нормализация отчетности в процессе оценки проводится всегда, объем применяемых корректировок в зависимости от целей оценки меняется. В отчете должны быть объяснены расчеты и изменения, проводимые в ходе нормализации. Нормализованная финансовая отчетность может использоваться только в целях оценки.

Нормализующие корректировки бухгалтерской документации проводятся по следующим направлениям: корректировка разовых, нетипичных доходов и расходов; корректировка метода учета операций (например, учет запасов) или метода начисления амортизации; корректировка данных бухгалтерской отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.

Величина прибыли может быть занижена и поэтому потенциального инвестора интересует, в первую очередь, динамика выручки от реализации и структура себестоимости, а затем – нормализованная прибыль. Если речь идет об оценке предприятий сферы услуг, сервисных и страховых компаний, сделок по слиянию и присоединению, акцент делается на анализ валовых доходов. Показатель прибыли и денежного потока становится следующим критерием при принятии инвестиционного решения.

Если ожидаемая будущая прибыль играет решающую роль в процессе оценки, то важно принимать этот показатель как отражение экономического дохода, получаемого компанией. Именно с этой целью и проводится нормализация финансовой отчетности в процессе оценки.

Пример. Оценщик выяснил, что значительные финансовые ресурсы направлены на приобретение земельного массива в пригороде, что не имеет отношения к основной производственной деятельности компании (торговля компьютерами и комплектующими). Активы, не связанные с основной производственной деятельностью, должны быть исключены в ходе нормализации.

В итоге получают нормализованный бухгалтерский баланс, скорректированный на расходы, не относящиеся к оцениваемому бизнесу. Изменения, полученные при корректировке баланса, должны найти отражение и в отчете о прибылях и убытках. Оценщик рассчитывает нормализованный доход с учетом нетипичных расходов, не относящихся к основной деятельности.

Кроме того, корректировке могут подвергнуться расходы, превышающие средние значения по предприятиям-аналогам.

Корректировка метода учета операций. На величину прибыли и денежных потоков серьезное влияние могут оказывать методы учета запасов и начисления амортизации.

Размер прибыли также зависит от методов начисления износа как основных фондов, так и нематериальных активов.

Рассмотрим корректировку данных бухгалтерской отчетности с целью определения рыночной стоимости активов. Балансовая стоимость активов, как правило, отличается от их рыночной оценки. Итогом по нормализации финансовой отчетности должен стать нормализованный баланс – это ретроспективный бухгалтерский баланс, в котором все балансовые показатели учитываются по их рыночной стоимости на дату оценки.

После нормализации, если это требуется в соответствии с целями оценки, проводится трансформация финансовой отчетности.

Трансформация финансовой отчетности – это корректировка счетов для приведения к единым стандартам бухгалтерского учета. Трансформация бухгалтерской отчетности не является обязательной в процессе оценки.

Российские предприятия выступают как объекты инвестирования со стороны иностранных инвесторов и сами пытаются инвестировать временно свободные средства. Принятию решения об инвестировании предшествует детальный анализ финансового состояния компании. Такая отчетность должна соответствовать международным стандартам, прежде всего, в целях сопоставимости информации.

Отчетная информация имеет принципиальное сходство: пользователям предоставляются данные об имущественном состоянии компании (баланс) и отчет о финансовых результатах. Вместе с тем между российской и международной системами учета существуют различия:

- по составу отчетности: западная отчетность содержит отчет об изменениях собственного капитала (в соответствии с GAAP), примечания к финансовым отчетам;

- по принципу построения основных показателей: российский баланс построен по принципу возрастания ликвидности, в то время как баланс по GAAP – по убыванию ликвидности;

- ориентация на пользователя: основным органом, регламентирующим формирование системы бухгалтерского учета в России, является Министерство финансов РФ, которое при выработке учетной модели руководствуется интересами государства и отчетность направлена, прежде всего, на предоставление информации государственным органам с целью обеспечения ими функций контроля налоговых платежей в бюджет. Международные стандарты учета разработаны независимой организацией – Международным комитетом по бухгалтерским стандартам и, в соответствии с международными бухгалтерскими стандартами (МБС), задачей финансовой отчетности является предоставление информации о финансовом положении, результатах деятельности предприятия, что является полезным при принятии экономических решений для широкого круга пользователей;

- в российской отчетности о финансовых результатах себестоимость реализованной продукции может включать часть общехозяйственных расходов, т.е. расходов на управление, а в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета себестоимость включает только прямые и накладные производственные затраты;

- при продаже продукции ниже ее себестоимости без достаточных оснований российские предприятия платят налог на прибыль с суммы разницы между рыночной ценой и ценой реализации, что неприемлемо для МБС.

Это только часть отличий, поэтому полноценная процедура трансформации требует времени и высококвалифицированных специалистов.

Скорректированные баланс и отчет о прибылях и убытках используются при оценке предприятия каждым из подходов к оценке стоимости.

При оценке затратным подходом основное внимание уделяется анализу и корректировке баланса предприятия.

При использовании сравнительного подхода анализируется баланс и отчет о прибылях и убытках оцениваемого предприятия и его аналогов.

В случае оценки доходным подходом необходимо больше внимания уделять анализу и корректировке отчета о прибылях и убытках, в котором наиболее полно представлена информация о доходности предприятия, на основе которой прогнозируются денежные потоки.