5.4.Операции с ценными бумагами на биржевых и прибиржевых рынках
Все операции с ценными бумагами на бирже можно разделить на группы:
Текущие (кассовые, наличные) сделки — сделки, которые после заключения контракта совершаются так быстро, как это технически возможно (не позднее, чем через 3 дня после заключения контракта). На бирже господствуют сделки купли-продажи, а значит, никаких сложных стратегий работы на текущем (наличном) биржевом рынке не существует. Общий смысл работы на наличных площадках — покупать то, что дорожает и продавать то, что дешевеет. Основной лозунг биржевого спекулянта — необходимо предсказать динамику курса.
Цель совершения наличных сделок:
извлечение прибыли из курсовой разницы, то есть чисто спекулятивная работа на бирже;
приобретение влияние на тот или иной объект;
получение денежной наличности (ликвидация своих бумажных активов);
диверсификация деятельности на финансовом рынке (считается, что банк, финансовая небанковская корпорация и даже промышленный комплекс должны рассредоточить свои активы (то есть не держать их в одном банке, не вкладывать в один вид ценных бумаг) с целью снижения риска при приемлемой доходности).
Срочные сделки — сделки, между моментом заключения и моментом исполнения которых проходит достаточно большой срок (от 3 дней до нескольких месяцев). Срочные сделки также называются форвардными (сегодня подписывается контракт на приобретение актива и через определенный срок актив должен быть поставлен по определенной сегодня цене).
Форвардная цена — цена актива, которая зафиксирована в форвардном соглашении. Так как к моменту совершения контракта реальная рыночная цена может отклониться от форвардной, то возникает цена форварда — цена самого форвардного контракта. Возможность расхождения курса дает возможность строить различные комбинации.
5.4.1.Фьючерс
Фьючерс — особым образом организованная форвардная сделка (встречаются только на биржевых и прибиржевых рынках). Как только фьючерс уходит с биржи, он превращается в обычный форвард.
Фьючерсный контракт — это обязательство поставить либо принять и оплатить некоторый базисный актив в будущем. Основные детали контракта — базисный актив контракта и дата его поставки.
Участники рынка срочных контрактов, страхующиеся с помощью заключения фьючерсных сделок от неблагоприятных ценовых изменений, называются хеджерами. Основная цель их деятельности — страхование своих операций на фондовом рынке, а не получение прибыли.
В противоположность хеджерам спекулянты стремятся получить прибыль путем совершения удачных операций купли-продажи фьючерсных контрактов. Они являются теми людьми, которые готовы принять на себя риск, надеясь правильно построить свои действия на бирже и получить прибыль.
Особенности фьючерса, как вида сделки:
массовый характер (если форвард может существовать сам по себе, то фьючерсов должно быть много);
предельная стандартизация (по сумме сделки, цене, дате исполнения);
особый порядок расчетов по фьючерсам (навязанный и контролируемый биржей).
Фьючерс — типичный биржевой товар (их параметры одинаковы), поэтому существует возможность организовать массовые торги (продавец и покупатель друг друга не знают, они заключают фьючерсы с биржей, т.е. биржа при заключении сделок является контрагентом для каждой из сторон). Не любой товар может стать объектом фьючерса.
В момент осуществления сделки на рынке зафиксирован курс 90, но так как на момент заключения сделки курс был 100, то покупатель обязан купить актив за 100. Продавец может предложить аннулировать контракт за 10 единиц.
Биржа обеспечивает ликвидность торгуемых контрактов, предоставляя возможность участникам торгов работать с различными инвестиционными целями как хеждерам, так и спекулянтам. Таким образом, биржа является тем институтом фондового рынка, который позволяет переносить риски с субъектов хозяйственной деятельности, которые себе не могут их позволить, на тех, кто готов рисковать, надеясь получить при этом значительную прибыль.
Биржа гарантирует исполнение обязательств обеих сторон путем взимания с каждого участника торгов залоговых средств (продавец и покупатель обязаны открыть маржевой счет, минимальный размер которого определяется биржей до начала торгов, чтобы покрыть колебания курса) и проведения взаимозачета (клиринга) по результатам каждого торгового дня.
Биржа организует расчеты между продавцом и покупателем особым образом в принудительном порядке следующим способом:
Дата |
03 |
10 |
20 |
27 |
30 |
Курс |
100 |
90 |
105 |
107 |
110 |
Продавец: маржевой счет; текущая маржа; накопленная маржа. |
20 – – |
30 +10 +10 |
15 –15 –5 |
13 –2 –7 |
10 –3 –10 |
Покупатель: маржевой счет; текущая маржа; накопленная маржа. |
20 – – |
10 –10 –10 |
25 +15 +5 |
27 +2 +7 |
30 +3 +10 |
Проигрыши и выигрыши участников торгов рассчитываются ежедневно, что исключает риск невыполнения кем-либо из участников торгов своих обязательств.
В ходе торговой сессии участник торгов осуществляет сделки купли-продажи фьючерсных контрактов. В конце торгов по их результатам определяется котировочная цена, которая характеризует рыночную стоимость фьючерсных контрактов на текущий день. Если брокер удачно провел биржевую сессию, на его счет (маржевой) в клиринговой палате биржи начисляется прибыль. У тех брокеров, которые сыграли в этот день неудачно, денежные средства списываются–со счетов. Таким образом, сумма доходов удачливых брокеров равна сумме расходов неудачников (за вычетом комиссионных в пользу биржи как организатора торгов).
Например, биржа определила минимальный размер остатка на маржевом счете в 20 единиц. При падении 10-го числа курса на до уровня 90 единиц, биржа автоматически снимает разницу (10 единиц) с маржевого счета покупателя и переводит на маржевой счет продавца. При росте курса 20-го числа до уровня 105 единиц, биржа автоматически снимает разницу (15 единиц) с маржевого счета продавца и переводит на маржевой счет покупателя.
Офсетная (зеркальная сделка) — заключение встречного фьючерса, т. е. продавец выставляет заявку на покупку (и наоборот). Способ уйти с рынка до срока исполнения фьючерса.
Пусть 20-го числа продавец, видя ситуацию, заключает фьючерс на покупку (офсетная сделка), то есть уходит с биржи, закрывая фьючерс. При этом биржа возвращает остаток маржевого счета, т. е. он уже не участвует в торгах. В данном примере он уходит с торгов в выигрыше.
Имея фьючерс, в отличие от форварда, можно в любой день уйти с торгов. К тому же, фьючерсы доступны мелкому клиенту, а форварды — нет, так как проходят через банк.
Потенциальная доходность фьючерса намного выше доходности его актива.
Таким образом, фьючерс — потенциально очень доходный, но крайне рискованный инструмент.
Если курс меняется слишком резко, по мнению оператора, то он может приостановить торги. Что такое «резкое изменение», должно быть определено до начала торгов. Как правило, это изменение цены большее, чем минимальный остаток на маржевом счете. Иногда биржа устанавливает максимально допустимое изменение курса на каждый день. Если колебание курса больше допустимого, то оператор торгов может приостановить торги, установив цену по вчерашнему курсу, прибавив к нему максимально допустимое отклонение, определенное на этот день.
Также биржа может ограничить количество фьючерсных договоров, которые может заключить один участник (защита от монопольного участника).
Графики изменения курса:
Контанго — ситуация, когда фьючерс дороже спотовой цены.
Нормальное контанго — ситуация, когда фьючерс на один и тот же актив с дальним сроком поставки стоит дороже, чем с более близким сроком. В такой ситуации рынок ожидает, что курс будет расти.
Бэквордейшн (бэкворд) — ситуация, когда цена фьючерса ниже спотовой.
Нормальный бэкворд — ситуация, когда фьючерс на один и тот же актив с дальним сроком поставки стоит дешевле, чем с более близким сроком.
Рынок стабилен, когда имеет место либо нормальное контанго, либо нормальный бэкворд (если иначе, то объем торгов недостаточен, как, например, в России).