5.Виды рынков и торговые процедуры

5.1.Виды рынков

Рынки ценных бумаг делятся на рынки первичных бумаг (бумаг, за которыми стоят реальные ресурсы — акции, облигации, все виды кредитных бумаг) и рынки производных бумаг (фьючерсы, опционы, подписные права).

Рынки делятся на:

• первичный (бумаги размещаются впервые) — средства от реализации бумаг поступают к эмитенту;

• вторичный (бумаги перепродаются держателями) — вырученные средства не имеют прямого отношения к эмитенту.

В России объем вторичного рынка превышает объем первичного приблизительно в 20 раз, то есть играет более важную роль в жизни страны.

С точки зрения организации можно выделить следующие типы рынков:

• неорганизованные — характеризуется полной децентрализацией, неизвестно где проходят торги, отсутствуют процедуры листинга (оценка качества бумаги), публичные торги, клиринг (организованная система расчетов по поводу операций с ценными бумагами), котировки; к участникам операций не предъявляются профессиональные требования; такие рынки регулируется общими положениями гражданского законодательства);

• слабоорганизованные — регулируется специальными законодательными актами; проявляются разрозненные торговые структуры; к некоторым участникам предъявляются профессиональные требования (например, к фондовым магазинам);

• организованные — представляют собой широкую сеть организаций, структур, занятых обслуживанием оборота (например, Сбербанк обслуживает оборот гособлигаций для физических лиц); есть задатки клиринга, котировки по стране в целом; к участникам предъявляются жесткие требования; есть процедура мягкого листинга; есть место проведения операций и график работы;

• прибиржевые — торги носят публичный характер (одновременно участвуют несколько продавцов и покупателей), существует серьезный листинг, централизованная система клиринга и депозитарная система, к участникам предъявляются определенные требования;

• фондовые биржи — характеризуются жесточайшим отбором участников, жесточайшей процедурой торгов, жестким листингом, наличием централизованной депозитарно-клиринговой системы, строгой процедурой котировки, постоянным надзором со стороны государства и общественных организаций; на фондовых биржах осуществляется основной оборот бумаг.

Первые три из вышеперечисленных рынков (неорганизованный, слабоорганизованный и организованный) работают с бумагами в бланковой форме.

5.2.Торговые процедуры

Существуют следующие торговые процедуры:

1. Индивидуальные торги. Ведутся прямые переговоры между продавцом и покупателем с непосредственным согласованием условий сделки. Такая процедура торгов характерна для всех (низкоорганизованных) рынков. На бирже такие торги называются «торги шепотом». Товар может носить индивидуальный характер, к нему не предъявляются требования стандартного (биржевого) качества.

2. Публичные торговые процедуры.

   1. Процедура фондового магазина. Некий продавец (дилер) занят куплей-продажей товара по разным курсам, не предъявляя никаких специфических требований к покупателям. Такая процедура не получила широкого распространения на фондовом рынке.

   2. Простой прямой аукцион. Характеризуется наличием одного продавца и большого количества покупателей, между которыми идет конкурентная борьба. Продавец назначает стартовую цену и шаг ее изменения до начала торгов. Процедура продолжается до тех пор, пока не останется один покупатель. Эта процедура подходит для продажи единичного товара или партий товаров.

   3. Простой обратный аукцион. Как правило, характеризуется наличием одного покупателя и нескольких продавцов, между которыми идет конкурентная борьба. Аукционист от имени покупателя устанавливает высокую стартовую цену, после чего она снижается с заданным шагом до тех пор, пока не останется один продавец, желающий продать товар по этой цене. Такая процедура торгов очень эффективна для осуществления государственных закупок, распределения государственных заказов.

   4. Тендер. Может быть построен по принципу прямого или обратного аукциона. Условия, которые предлагают конкурирующие между собой продавцы или покупатели, подаются в «запечатанных конвертах» в тендерную комиссию. После начала тендерных торгов условия сделки изменены быть не могут. Особенность такого вида торгов заключается в том, что отбор может осуществляться не только по одному критерию (цене), а по нескольким.

   5. Голландский аукцион. Один продавец объявляет о том, какое количество стандартных лотов выставлено на продажу. Покупатели подают оператору торгов (аукционисту) заявки, в которых указывают цену за один лот и количество лотов, при этом они не могут посмотреть на заявки остальных. Дата или время подачи заявки фиксируется. Все заявки сводятся в одну таблицу следующего вида:

Заявка	Цена	Количество лотов	Дата (время)
1 2 3 4 5	99 103 98 102 101	5 5 10 5 10	01.02 01.02 02.02 02.02 02.02

Пусть всего на торги выставлено 25 лотов.

Заявки сортируются сначала по цене, потом по объему (чем больше, тем приоритет заявки выше), потом по времени поступления (чем раньше, тем приоритет заявки выше).

Аукционист выбирает наиболее выгодную для продавцу заявку (заявки):

Заявка	Цена	Количество
2 4 5 1	103 102 101 99	5 5 10 5

В результате получается цена отсечения, то есть минимальная цена, по которой удовлетворяются заявки. Если какая-то заявка не может быть удовлетворена полностью, то проводится дополнительная консультация с тем, кто эту заявку подал.

Процедура голландского аукциона имеет две разновидности: в первой разновидности ценой исполнения сделки объявляется цена отсечения (все сделки выполняются по этой цене; в данном случае можно сильно завысить цену, попасть в выборку и получить выгоду от покупки по цене отсечения; цена отсечения объявляется биржевой ценой); во второй — ценой исполнения сделки назначается цена, указанная в заявке (эта разновидность встречается чаще и является более выгодной продавцу; средневзвешенная цена по реализованным сделкам объявляется биржевой ценой).

На голландском аукционе может быть один покупатель и несколько продавцов (обратный аукцион). В этом случае отбор будет осуществляться по минимальной цене.

6. Двойной онкольный аукцион. Широко применяется при торговле ценными бумагами. Продавцы и покупатели подают заявки, конкурируя между собой. В заявках фиксируется цена, объем и дата. Оператор торгов выписывает все цены по порядку.

Покупка (спрос)	Цена	Продажа (предложение)
100 60 60 30 10	98 99 100 101 102	20 30 70 100 150

Из получившейся таблицы выбирают цену, обеспечивающую максимальный объем торгов (в данном случае 100), ее объявляют котировкой, а остальные сделки не исполняются Так как предложение и спрос не уравновешены, то существует процедура отсева. Преимущество такой процедуры заключается в том, что продавцы конкурируют друг с другом одновременно с покупателями, конкурирующими между собой.

7. Непрерывный онкольный аукцион.

Спрос	Цена	Предложение
100 90 70 30	100 101 102 103	20 80 90 100

Все предложения по цене ниже равновесной (удовлетворяющей максимальный объем заявок) прибавляются к заявкам по равновесной цене, и все заявки на покупку выше равновесной прибавляются к заявкам по равновесной цене. Полученная цена объявляется стартовым фиксингом, и авторы неудовлетворенных заявок могут их перепоставить. Такая процедура продолжается до конца торговой сессии. Последний фиксинг объявляется ценой закрытия.

В отчете сообщается первый фиксинг, цена закрытия и средневзвешенная.

8. Равновесный аукцион. Конкурируют одновременно и продавцы, и покупатели. Оператор торгов объявляет какую-либо цену, продавцы и покупатели объявляют какой объем они готовы продать (купить) по данной цене. Таким образом, определяется объем спроса и объем предложения. Аукционист их суммирует и, если спрос и предложение отличаются, объявляется новая цена, а объявленные сделки не исполняются. Если спрос отличается от предложения, то оператор объявляет новую цену, при этом объявленные сделки не заключаются. Так происходит до тех пор, пока спрос и предложение не уравновесятся с приемлемой точностью.