Тема 11. Финансы объединений предприятий

11.1.Среда финансовой деятельности объединений предприятий

11.2. Внутренняя финансовая структура объединений предприятий

11.3. Теоретические аспекты финансовой деятельности объединений предприятий

11.4.Создание и управление финансовой службой холдинга

Контрольные вопросы и задания

11.1. Среда финансовой деятельности объединений предприятий

После Второй мировой войны произошла существенная модификация форм и направлений развития финансового капитала и его вывоза. Если вначале XX ст. преобладал вывоз капитала в форме ссуд и портфельных вложений, капиталы направлялись из развитых стран в развивающиеся страны, и преимущественно в топливно-сырьевые отрасли, то в послевоенный период опережающими темпами начали расти прямые инвестиции за границу. Выросла роль миграции капитала между развитыми странами, а ее отраслевая структура испытала эволюцию в интересах технологично- и наукоемких производств.

Хотя интенсификация вывоза капитала в послевоенный период связана в известной мере со значительным увеличением количества фирм, которые осуществляют заграничные капиталовложения, основная масса капиталовложений сосредоточилась в руках международных компаний. Диалектика процесса заключается в том, что, с одной стороны, вывоз капитала в форме прямых вложений способствует образованию транс- и многонациональных концернов и расширению их деятельности, а с другой — именно существование таких компаний невозможно без форсирования прямых частей заграничных инвестиций. Удельный вес капиталовложений этого типа в совокупном объеме частного долгосрочного экспорта капитала всех стран увеличился с 10 % в 1917р. до 80% в конце 80-х годов.

Рост объемов вывоза прямых инвестиций происходит, во-первых, за счет вывоза предпринимательского капитала; во-вторых, через последующее реинвестирование прибылей. В одних странах к прямым инвестициям засчитывают также внутрифирменные долго- и краткосрочные кредиты (США, Япония), в других — только долгосрочные (отдельные страны Западной Европы).

Невзирая на разногласия в определении предмета прямого инвестирования, мировая инвестиционная среда является одинаковой для всех инвесторов. Она состоит из трех основных элементов: 1) ценные бумаги (финансовые и прямые инвестиции или финансовые активы), 2) фондовые (финансовые) рынки, 3) финансовые посредники (финансовые институты).

В настоящее время, в условиях экономической глобализации, для инвестора, который имеет временно свободные средства и стремится выгодно их разместить, существуют альтернативы для эффективного размещения. Во-первых, он может сформировать портфель инвестиций из инструментов национальных эмитентов, номинированных в национальной валюте. Такими инструментами являются ценные бумаги, выпускаемые государственными, региональными и местными органами власти, национальными акционерными обществами, а также депозиты в национальной валюте. Во-вторых, к инвестиционному портфелю можно включить ценные бумаги иностранных эмитентов, которые номинированы в национальной валюте, покупаемые и продаваемые на национальном рынке. В-третьих, к инвестиционному портфелю можно включить инструменты, которые покупаются и продаются на национальных фондовых и денежных рынках, но номинированы в иностранной валюте.

При осуществлении международных инвестиций каждая ТНК должна принимать во внимание особенности деятельности на мировом финансовом рынке. Эти особенности обусловлены экономическими и неэкономическими факторами. Самые существенные неэкономические факторы — психологические, информационные и правовые.

Психологические барьеры, связанны с международными инвестициями, вызваны незнанием экономики, политики, культуры других стран, иностранных языков, методов торговли на иностранных финансовых рынках, порядке отчетности. Поэтому институциональным инвесторам более целесообразно осуществлять международные инвестиции через брокеров соответствующих национальных рынков.

Информационные факторы. Получение информации об иностранных рынках и эмитентов — чрезвычайно сложная задача. В наше время немало иностранных брокеров предоставляют постоянно обновляемые данные финансового анализа относительно большой части иностранных акций. Поэтому иностранные инвесторы могут обращаться к компьютерным информационным сетям, у которых содержатся данные о ценах на мировых финансовых рынках.

Наибольший интерес вызывают юридические факторы: в разных странах существуют свои правовые сложности для иностранных инвесторов при размещении капитала и возвращении его, полученного дохода в свою страну, а также особенности налогообложения;

Экономические факторы: они связаны в первую очередь с возникновением дополнительных трансакционных расходов. Самыми распространенными из них являются такие:

а) высокие комиссионные, которые платятся посредникам на иностранных рынках;

б) высокая плата за оформление соглашений;

в) высокая плата управляющим портфелями международных инвестиций.

Комиссионные дилеры фондовых бирж могут брать в разных формах: в договорном размере, фиксировано по установленной шкале, как разницу цен купли и продажи. В США комиссионные за соглашения с акциями низкие — преимущественно 0,18 % для больших соглашений. В других странах они выше — от 0,3 до 1 %.

Плата за оформление соглашений о международных инвестициях выше, чем на соглашения на национальных рынках. Это связано с многовалютной системой учета и отчетности и возможной сложностью структуры расчетных систем.

Плата за управление портфелем международных инвестиций преимущественно выше, чем за управление национальным портфелем, что обусловлено разными причинами, в частности подпиской на международные базы данных, расходами на исследование международного финансового рынка, отличиями учетных систем в разных странах, стоимостью коммуникаций.