14. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса: содержание, основные этапы и методы.

Доходный подход – исчисление текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей его продажи.

Основные методы:

1. Метод дисконтирование денежных потоков

2. Метод прямой капитализации

Условия применения:

1. Денежные потоки – значительные положительные величины

2. Темпы роста умеренны и предсказуемы

3. Можно оценить будущие денежные потоки

Преимущества:

1. Учитывают будущие изменения цен, затрат, инвестиций

2. Учитывают уровень риска

3. Учитывают интересы инвесторов

4. Обеспечивают измерение экономического устаревания

Недостатки:

1. Трудоёмкость

2. Зависимость от точности прогнозирования

3. Умозрительность

15. Основные этапы метода дисконтирования денежных потоков.

Основные этапы:

1. Определение длительности прогнозного периода

2. Определение денежного потока

3. Анализ и прогноз валовых доходов

4. Анализ и прогноз валовых расходов

5. Анализ и прогноз инвестиций

6. Рассчитать денежный поток для каждого года

7. Определить соответствующую ставку дисконта

8. Определить доход, который будет получен в постпрогнозный период

9. Рассчитать текущую стоимость будущих денежных потоков, остаточную стоимость, а также их суммарное значение

10. Внести заключительные поправки

11. Выполнить процедуру проверки

16. Метод дисконтирования денежных потоков: выбор ставки дисконтирования

С технической, т.е. математической, позиции ставка дисконтирования – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих (отстоящих от настоящего времени на разные сроки) потоков доходов, которых может быть несколько, в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконтирования выступает требуемая инвесторами ставка дохода на сложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если рассматривать ставку дисконтирования со стороны предприятия как самостоятельного юридического лица, обособленного и от собственников (акционеров), и от кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконтирования или стоимость привлечения капитала должна рассчитываться с учетом трех факторов. Первый – наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Второй – необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени. Третий – фактор риска. В данном случае риск определяется как степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

Используемая ставка дисконта должна соответствовать денежному потоку:

• Для денежного потока для собственного капитала должна использоваться ставка дисконта для собственного капитала.

• Для бездолгового денежного потока должна использоваться ставка дисконта, определяемая как средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

• Если прогнозная оценка рассчитывается на реальной основе (очищенной от инфляции), то ставка дисконта также должна рассчитываться на реальной основе. Для номинального (учитывающего инфляционные ожидания) денежного потока применяют номинальную ставку дисконта.

• Существуют два основных метода оценки дисконта для собственного капитала:

- Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Princing Model-CAPM).

- Метод кумулятивного построения (Build-up Approach).