22.Структура источников финансирования предприятия

В финансовом менеджменте под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно соб­ственные и привлеченные (заемные) средства.

Структура источников средств предприятия

Основным элементом приведенной схемы является соб­ственный капитал. Источниками собственных средств являются

Структура собственного капитала предприятия:уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взно­сы участников);резервы, накопленные предприятием;прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финан­сирование, пожертвования, благотворительные взносы и др.). К основным источникам привлеченных средств относятся:   ссуды банков; заемные средства; средства от продажи облигаций и других ценных бумаг; кредиторская задолженность. Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине — в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами. Основными источниками финансирования являются собствен­ные средства. Приведем краткую характеристику этих источников. Уставный капитал представляет собой сумму средств, предо­ставленных собственниками для обеспечения уставной деятель­ности предприятия. Содержание категории “уставный капитал” зависит от организационноправовой формы предприятия:

для государственного предприятия — стоимостная оценка имущества, закрепленного государством за предприятием на пра­ве полного хозяйственного ведения; для товарищества с ограниченной ответственностью — сумма долей собственников; для акционерного общества — совокупная номинальная сто­имость акций всех типов; для производственного кооператива — стоимостная оценка имущества, предоставленного участниками для ведения деятель­ности; для арендного предприятия — сумма вкладов работников предприятия; для предприятия иной формы, выделенного на самостоятель­ный баланс, — стоимостная оценка имущества, закрепленного его собственником за предприятием на праве полного хозяй­ственного ведения. При создании предприятия вкладами в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т. е. инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущест­ва, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами. Уставный капитал формируется при первоначальном инвести­ровании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера уставного капита­ла (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим зако­нодательством и учредительными документами. Формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств — эмисси­онного дохода. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше но­минала. При получении этих сумм они зачисляются в доба­вочный капитал. Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в яв­ном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалирован­ном виде — как созданное за счет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирова­ния прибыли руководством предприятия. К числу таких регули­рующих процедур относятся: варьирование границей отнесения активов к основным сред­ствам; ускоренная амортизация основных средств; применяемая методика амортизации малоценных и быстроиз­нашивающихся предметов; порядок оценки и амортизации нематериальных активов; порядок оценки вкладов участников в уставный капитал; выбор метода оценки производственных запасов; порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений; порядок создания резерва по сомнительным долгам; порядок отнесения на себестоимость реализованной продук­ции отдельных видов расходов; состав накладных расходов и способ их распределения. Прибыль — основной источник формирования резервного капитала (фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т. е. является страховым по своей природе. Поря­док формирования резервного капитала определяется норматив­ными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами. Добавочный капитал как источник средств предприятия об­разуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей.

23.Финансовый рычаг.

Для любого предприятия приоритетное значение имеет правило,при котором как собственные ,так и заемные средства должны обеспечить отдачу в форме прибыли (дохода) . Если предприятие в производственно-комерческом процессе использует как собственный,так и заемный капитал,то доходность собственного капитала может быть увеличена за счет привлечения банковских кредитов.В теории финансового менеджмента такое повышение рентабельности соб-го капитала называют эффектом финансового рычага. Прежде чем рассматривать данный параметр ,уточним содержание термина «рентабельность активов» Ра= Бухг.прибыль (прибыль до налогообл-я)/средняя стоимость активовза расчетный период *100% Рентабельность активов-важный показатель, выражающий эффективность использования основного и оборотного капитала. Эффект финансового рычага-это приращение к рентабельности собственного капитала,полученное благодаря привлечению кредита,несмотря на его платность.Очевидно,что данный эффект возникает из расхождения между рентабельностью активов и «ценой» заемного капитала, т.е. средней банковской % ставкой .Т.е. предприятие должно предусмотреть такую ретабельность активов, чтобы ден.средств было достаточно на уплату процентов за кредит и уплату налога на прибыль. Следует иметь ввиду,что средняя расчетная ставка процента не совпадает с процентной ставкой ,принимаемой по условиям кредитного договора. Средняя расчетная ставка процента за кредит устанавливается по формуле: Фактические фин.издержки по всем полученным кредитам за рсачетный период (сумма уплаченных процентов)/общая сумма заемных средств,полученных в расчетном периоде * 100%. Данная формула получила наибольшее распространение на приктике ,так как позволяет установить» среднюю цену»,в которую обходятся предприятию заемные средства. Общая формула для расчета эффекта финансового рычага может быть выражена ЭФР=(1-Нс)*(Ра-СП )*ЗК/СК ЭФР-эффект финансового рычага, Нс-ставка налога на прибыль, СП-средняя рсчетная ставка процента за кредит, ЗК-заемный капитал, СК-собственный капитал, (1-Нс)-налоговый корректор, (Ра-СП) –дифференциал финансового рычага, ЗК/СК-коэффициент задолженности (финансовой зависимости) 1.Если новое заимствование приносит предприятию рост уровня ЭФР,то оно выгодно для предприятия. При этом необходимо контролировать состояние дифференциала:приувеличении коэффициента задолженности коммерческий банк вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» ЗС. 2.Риск кредитора выражают величиной дифференцила:чем выше дифференциал,тем меньше кредитный риск у банка ,и наоборот .Если дифференциал станет меньше нуля ,тогда ЭФР будет действовать во вред предприятию ,т.е. произойдет вычет из рентабельности СК и ,у инвесторов не будет желания покупать акции предприятия –эмитента с отрицательным дифференциалом. Привлекая ЗС ,предприятие может более успешно выполнять стоящие перед ним задачи,если вложит их в высокодоходные активы, или реальные инвестиционные активы ,или реальные инвестиционные проекты с быстрой окупаемостью капиталовложений. В отдельные периоды деятельности предприятия необходимо прибегнуть к активному воздействию фин. рычага,а затем ослабить его влияние.В других случаях целесообразно соблюдать умеренность в привлечении ЗС.Многие зарубежные финансисты считают ,что «золотая середина» финансовго рычага (30-50% от экономической рентабельности активов) способна компенсировать налоговые платежи и обеспечить требуемую отдачу собственных средств. Определение силы воздействия финансового рычага. Второй способ расчета ЭФР можно рассматривать как %(индексное) изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию и вызываемое данным процентным изменением колебание операционной прибыли,т.е прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Сила воздействия финансового рычага(СВФР) рассчитывается по формуле: СВФР= %-ое изменение чистой прибыли на одну обыкновенную акцию/ процентное изменение операционной прибыли на одну обыкновенную акцию. С помощью след.формулы можно ответить на вопрос : на сколько %-ов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении операционной прибыли на 1%. СВФР=(∆ОП*(1-Нс) *Коа/Коа*(ОП-Пк)*(1-Нс))*ОП/∆ОП= ∆ОП/(ОП-Пк) *ОП/∆ОП=ОП/(ОП-Пк) ∆ ОП –прирост операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налога на прибыль) Нс – ставка налога на прибыль ,Коа-кол-во обыкновенных акций , находящихся в обращении,Пк-сумма процентов за кредит,(1-Нс)-налоговый корректор. Чем меньше СВФР , тем ниже финансовый риск, связанный с данным предприятием .Если ЗС не привлекаются в оборот ,то СВФР равна единице. Чем больше СВФР,тем выше у предприятия уровень фин-ого риска ,и в этом случае:-для коммерческого банка возрастае риск непогашения кредита и % по нему -для инвестора увелич-ся риск снижения дивидендов на принадлежащие ему акции предприятия –эмитента с высоким уровнем финансового риска . Второй способ измерения эффекта фин-ого рычага дает возможность выполнить сопряженный расчет силы воздействия финан-ого и производственного рычагов и установить совокупный риск,связанный с данным предприятием. Расчет СВФР характерен для США,Великобритании ,Канады и др.стран