11.2. Классификация рынка ценных бумаг.

С учетом отдельных признаков (функций) выделяются: а) первичный и вторичный рынок ценных бумаг; б) бирже­вой и небиржевой рынок; в) рынок государственных цен­ных бумаг и фондовый рынок (корпоративные бумаги).

На первичном рынке осуществляется начальное размеще­ние ценных бумаг, т.е. приобретение их первыми владельцами (инвесторами). Развитие первичного рынка ценных бумаг тесно связано с процессами приватизации и разгосударствления, финансиро­вания государственного долга через выпуск ценных бумаг, со­здание новых корпораций, финансовой политикой государства, выбором конкретных направлений финансирования своей дея­тельности субъектами хозяйствования.

1. Размещение ценных бумаг на первичном рынке предпола­гает:

2. разработку эмитентами условий выпуска ценных бумаг, обеспечивающих их ликвидность и спрос;

3. регистрацию ценных бумаг в соответствующем государственном органе;

4. выпуск, выбор формы размещения;

5. осущест­вление контроля уполномоченными органами за размещением и полнотой информации, предоставляемой эмитентами.

На вторичном рынке осуществляется обращение ранее раз­мещенных на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторич­ного рынка составляют операции по перераспределению соб­ственности и хеджированию рисков¹, спекулятивные операции². Вторичный рынок обеспечивает перелив капиталов в наиболее эффективные сферы деятельности, стабильность и ликвид­ность рынка ценных бумаг. Наличие развитого вторичного рынка ценных бумаг является условием успешного функцио­нирования первичного рынка. В странах со стабильной рыноч­ной экономикой объем оборота ценных бумаг на вторичном рынке значительно превосходит объем их размещения на пер­вичном рынке.

По форме организации различают биржевой и вне­биржевой рынок ценных бумаг.

Биржевой рынок включает торговлю ценными бумагами на специализированных фондовых биржах или на фондовых пло­щадках валютных и других бирж. Фондовые биржи представляют собой институционально ор­ганизованный рынок, обеспечивающий условия для регулярных торгов ценными бумагами, их ликвидность и определение цен на них. На биржевом рынке обращаются ценные бумаги наи­более высокого качества (прошедшие специальный отбор - листинг) и действуют участники рынка ценных бумаг, имею­щие лицензии на профессиональную деятельность по ценным бумагам и доступ к биржевым торгам.

Фондовые биржи имеют постоянное место проведения тор­гов (торговую площадку), современные электронные системы торговли и расчетов, стандарты торговых процедур, времен­ной регламент совершения биржевых сделок.

В Республике Беларусь создана моноцентрическая бирже­вая система, которая представлена ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Она представляет собой общенациональ­ную систему биржевых торгов на всех сегментах финансового рынка, в том числе и рынке ценных бумаг. Биржа организует торговлю ценными бумагами всех видов, за исключением имен­ных приватизационных чеков «Имущество», проводит установ­ление официальных (биржевых) котировок, осуществляет кон­троль совершаемых сделок, обеспечивает гарантии их исполне­ния, а также решает другие задачи, закрепленные в ее уставе.

Внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой сфе­ру обращения ценных бумаг вне биржи в виде компьютеризи­рованных систем торговли с упрошенными правилами допу­ска ценных бумаг и совершения сделок на основе договорен­ностей между участниками. Наиболее известными внебирже­выми системами являются «Система автоматической котировки Национальной ассоциации инвестиционных дилеров» (NASDAQ), «Ценные бумаги национального рынка» (NMS) в США, Канад­ская система внебиржевой автоматической торговли (СОАТС), Российская торговая система (RTS).

Вместе с тем следует отметить, что биржевой и внебирже­вой рынок ценных бумаг взаимосвязаны, имеют общий круг инвесторов, посредников, а также тесную взаимозависимость конъюнктуры.

На национальном рынке ценных бумаг обычно выделяют два основных сегмента: а) рынок государственных ценных бумаг; б) рынок корпоративных бумаг (фондовый рынок).

В условиях Беларуси основными финансовыми инстру­ментами механизма дефицитного финансирования выступают государственные краткосрочные (ГКО) и государ­ственные долгосрочные обязательства (ГДО), а в отдельные периоды - векселя Минфина. Особую позицию здесь занима­ют векселя Нацбанка.

На первичном рынке эмиссия ГКО и ГДО осуществляется отдельными выпусками, на определенный срок и при со­ответствующем уровне доходности. Инициатором размеще­ния ценных бумаг правительства выступает Минфин, но Нац-банк обязан оказывать максимальное содействие в размеще­нии ценных бумаг правительства (вплоть до скупки остатка).

На вторичном рынке сделки с ГЦБ с участием коммер­ческих банков (перепродажа, залог, операции РЕПО и т.п.) непосредственно затрагивают ликвидность и доходность банков.

Сделки РЕПО — это сделки купли-продажи облигаций, заключаемые с участниками торгов, с обязательством:

• для продавца — последующего их выкупа (обратный выкуп);

• для покупателя — последующей их продажи (обратная продажа);

• сделки прямого РЕПО — сделки, по которым продавцом облигаций по первой части и покупателем облигаций по второй части является участник торгов, а покупателем облигаций по первой части сделки и продавцом облигаций по второй части — Национальный банк Республики Беларусь;

• сделки обратного РЕПО — сделки, по которым продавцом облигаций по первой части и покупателем облигаций по второй части является Национальный банк, а покупателем облигаций по первой части сделки и продавцом облигаций по второй части — участник торгов.

Среди основных функций рынка корпоративных ценных бумаг (фондового рынка) выделим:

а) инвестиционную, т.е. аккумулирование свободного де­нежного капитала и его использование для развития произ­водства;

б) функцию накопления и доходообразования, позволяю­щую инвесторам (сектор домашних хозяйств, пенсионные фонды и т.п.) надежно размещать денежные сбережения и получать стабильный доход;

в) привлечение в реальный сектор стратегических инве­сторов.

Следует отметить, что фондовый рынок непосредственно конкурирует с рынком банковских депозитов, что особенно актуально в условиях Беларуси.

Необходимость в выпуске ЦБ обычно возникает при реализации предприятием крупного инвестиционного проекта и недоступности банковского кредита. Эмиссия ценных бумаг имеет место при орга­низации акционерного общества (АО), при переоформлении частно­го или государственного предприятия в АО, а также при расшире­нии уставного фонда АО.

В Беларуси насчитывается примерно 4,5 тыс. акционерных об­ществ. На начало 2011 года к обращению на бирже формально были допущены акции 1801 ОАО, но реально операции проводи­лись лишь с 10 - 15% ОАО. При этом движение акций ЗАО имеет особый порядок. Перевод крупного РУП в ранг ОАО первоначально предполагает сохранение за государством 100% акций общества. Вместе с тем неразвитость фондового рынка обнаружива­ется в том, что для продажи предлагаются акции, которые обычно не имеют биржевой котировки. Имеет место и такая практика, когда государство гасит финансовые долги ОАО в счет эмиссии акций, которые переходят в его собственность. Следует признать, что на общем состоянии рынка акций отра­жается сложившийся уровень корпоративной культуры. Белорус­ские ОАО не разрабатывают стратегию дивидендной политики. От­сутствие дивидендов, или просто их мизерный уровень не позволя­ют акциям достойно конкурировать на рынке денежных средств с банковскими депозитами.

Помимо акций на фондовом рынке часто встречаются такие ценные бумаги, как облигации. Отличительной особенно­стью облигаций выступает то, что данная ценная бумага от­ражает лишь кредитные (долговые) отношения. Так, обли­гация не дает права участвовать в управлении предприяти­ем, но финансовые обязательства по ней хозяйственным об­ществом должны выполняться в первую очередь.

В условиях Беларуси в финансовом обороте доминиру­ют банковские облигации (около 90% объема сделок), ко­торые используются для мобилизации свободных денежных средств, а также как инструмент рефинансирования и за­лога. Но в последний период (после принятия соответству­ющих решений) стали активно использоваться и небанков­ские облигации, которые выпускают в обращение и государ­ственные предприятия (Белпочта, Витебскэнерго, Гомсельмаш).

Анализ белорусской практики показывает, что с учетом финансовых целей среди небанковских облигаций выде­ляются: а) «облигации для банков» (фактически замещают возможную кредитную линию, используются для минимиза­ции налогов, как инструмент рефинансирования); б) облига­ции «для дружественных инвесторов» (характерно закрытое размещение); в) облигации для свободной продажи (край­не редко).

Следует отметить, что для облигаций белорусских пред­приятий, в отличие от

зарубежных аналогов, характерна вы­сокая степень обеспечения. В целом рынок облигаций сдер­живается из-за недостатка инвесторов. Дальнейшее разви­тие рынка облигаций нуждается в повышении степени про­зрачности бизнеса, предполагает переход на Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО).