30. Имитационная модель оценки риска

Данный подход является одной из реализаций вариационного анализа в процессе экономической оценки инвестиций.

Методика анализа следующая:

1. По каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

2. По каждому из вариантов рассчитывается ЧДД, т.е. ЧДД_п, ЧДД_в, ЧДД_о;

3. Для каждого проекта рассчитывается размах вариации ЧДД по формуле:

R_ЧДД = ЧДД_О – ЧДД_П

При этом из сравниваемых проектов наиболее рисковым считается тот, у которого размах вариации ЧДД больше.

4. Для каждого проекта значениям ЧДД_П, ЧДД_В, ЧДД_О присваиваются вероятности их осуществления;

5. Для каждого проекта рассчитывается вероятное значение ЧДД, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;

6. Проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.

Определение вероятностей того или иного исхода (варианта) осуществляется экспертным путем в зависимости от конкретной ситуации, когда каждый вариант имеет под собой определенную подоплеку, и в бизнес-плане должно приводиться убедительное обоснование данной оценки вероятности.

Однако и вариационный анализ сам по себе не является полным, так как он говорит только о вероятности наступления тех или иных вариантов, но не говорит об их вероятностном распределении.

31. Методика изменения денежного потока

В этом случае пытаются оценить вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года и каждого проекта. После этого появляются новые проекты на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются ЧДД. При этом понижающий коэффициент представляет собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления. Предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший ЧДД. Этот проект считается менее рисковым.

1. Понижающие коэффициенты определяются экспертным путем. Так, для проекта А поступление денежных средств в первом году составит 20,0 млн. руб. с вероятностью 0,90. Поэтому в зачет для откорректированного потока идут 18,0 млн. руб. (20,0 * 0,90).

2. Сравнение двух исходных потоков показывает, что проект Б является более предпочтительным, поскольку имеет большее значение ЧДД. Однако, если учесть риск, ассоциируемый с каждым из альтернативных проектов, то суждение изменится – следует предпочесть проект А, который и считается менее рискованным.

32. Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования.

Безрисковый коэффициент дисконтирования в основном соответствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации, акции, опционы и др. Чем больше риск, ассоциируемый с конкретным проектом, тем выше должна быть премия. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому коэффициенту дисконтирования.

Таким образом, методика имеет вид:

- устанавливается исходная цена капитала (Е), предназначенного для инвестирования;

- определяется (например, экспертным путем) риск, ассоциируемый с данным проектом: для проекта А – Р_а, для проекта Б – Р_б. При этом под степенью риска можно рассматривать коэффициент вариации;

- рассчитывается ЧДД с дисконтной ставкой r, которая учитывает риск:

для проекта А: r = E + P_a;

для проекта Б: r = E + P_б;

проект с большим ЧДД считается предпочтительным.