- •Тема 1. Инвестиционные проекты в условиях неопределенности и риска
- •1.1. Основные понятия инвестиционных проектов. Анализ и оценка инвестиционных проектов. Риски инвестиционных проектов.
- •1.1.1. Понятие инвестиций.
- •1.1.2. Основные типы инвестиций.
- •1.1.3. Классификация инвестиций в реальные активы.
- •1.1.4. Роль инвестиций в увеличении рыночной стоимости предприятия.
- •1.1.5. Инвестиционные проекты. Определения и классификация
- •1.1.6. Принципы формирования и подготовки инвестиционных проектов
- •Тема 2. Основные формулы инвестиционного анализа
- •2.1.1. Основные понятия теории эффективности: результаты, затраты, эффект, эффективность.
- •Сравнение «с проектом» и «без проекта».
- •2.1.2. Методы оценки эффективности инвестиций. Затраты упущенных возможностей.
- •2.1.2.1. Методы оценки эффективности инвестиций.
- •2.1.2.2. Затраты упущенных возможностей.
- •2.1.3. Продолжительность экономической жизни инвестиций.
- •2.1.4. Фактор времени при оценке инвестиций. Приведение вперед и назад по оси времени.
- •2.1.5. Показатели эффективности инвестиционного проекта и методы их количественной оценки.
- •2.1.6. Виды эффективности.
- •2.1.6.1. Этапы оценки эффективности ип.
- •2.1.6.2. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом
- •2.1.6.3. Оценка эффективности участия в проекте.
- •2.1.7. Понятия норматива экономической эффективности. Принципиальная схема определения его величины. Затраты финансирования по различным источникам. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций
- •2.1.8. Оценка эффективности в прогнозных и дефлированных целях.
- •2.1.9. Источники финансирования инвестиций.
- •Тема 3. Анализ рисков инвестиционных проектов в системе управления инвестиционным риском
- •3.1. Представление о риске инвестиционных проектов. Анализ и оценка рисков
- •3.1.1. Предметная область и объект изучения теории рисков
- •Современные направления исследований в области рисков.
- •3.1.2.1. Исследования в области рисков ценных бумаг и их производных
- •Модель Блэка-Шоулза
- •3.1.2.2. Исследование поведения людей в условиях риска
- •Рискология – методология анализа и управление рисками
- •Виды предпринимательских рисков
- •Тема 5. Аксиомы и постулаты методологии анализа рисков
- •Нормы непредвиденных расходов (рекомендации по резервированию средств)
- •Качественный подход к анализу рисков инвестиционного проекта
- •Количественные оценки рисков инвестиционного проекта
- •Система управления рисками в деятельности хозяйствующих субъектов
- •4.1. Этапы управления риском инвестиционных проектов.
- •4.2. Информационная система для принятий инвестиционных решений.
- •Расчет чувствительности.
- •3. Вероятностно-статистические методы.
- •5. Методы исследования операций.
- •Тема 4. Методы уточнения эффективности инвестиционного проекта с учетом риска
- •Тема 5. Расчет чувствительности инвестиционного проекта к действию неопределенных факторов
- •5.1. Основы расчета чувствительности инвестиций как технология анализа риска.
- •Чувствительность инвестиционного проекта к изменениям параметров расчета
- •Порог рентабельности и уровень безопасности при управлении инвестициями
- •Тема 6. Вероятностно-статистические методы измерения риска инвестиционного проекта
- •9. Применение методов исследования операций для оценивания риска инвестиционных проектов
- •9.1. Регрессионные модели
- •9.2. Рыночная модель
- •9.3. Модели зависимости от касательного портфеля
- •9.4. Неравновесные и равновесные модели
- •9.6. Связь между ожидаемой доходностью и риском оптимального портфеля
- •9.8. Многофакторная модель оценки финансовых активов
- •Риск как экономическая категория.
- •Объективный характер проявления риска в деятельности хозяйствующего субъекта.
- •Субъективный характер проявления риска в деятельности хс.
- •Основные этапы формирования теории рисков.
- •Основные сущностные функции предпринимательского риска хс.
- •Риск-менеджмент как часть корпоративной культуры.
- •20. Принципы построения системы регулирования рисков хс.
- •21. Государство и обеспечение допустимого уровня рисков бизнес-среды.
- •22. Предпосылки формирования и развития национальных и международных стандартов управления риском.
- •24. Правовой риск.
- •27. Оценка рисков.
- •29. Коммуникация риска.
- •57. Вид предпринимательского риска.
- •58. Подходы к анализу проектных рисков.
- •62. Карта рисков.
- •66, 67. Количественные методы анализа рисков.
Тема 5. Расчет чувствительности инвестиционного проекта к действию неопределенных факторов
Основы расчета чувствительности инвестиций как технология анализа риска. Чувствительность инвестиционного проекта к изменениям параметров расчета. Порог рентабельности и уровень безопасности при управлении инвестициями.
5.1. Основы расчета чувствительности инвестиций как технология анализа риска.
Анализ чувствительности базируется на вариации значений исследуемых параметров. В конечном счете, такой расчет направлен на определение критических значений параметров и уровня безопасности инвестиций.
Расчет чувствительности рассматривается как основной. Простой и повседневно применяемый в экономической деятельности способ идентификации пределов риска, а также его снижения при оперативном анализе деятельности предприятия. В рамках его применения необходимо следующее.
Исследовать чувствительность инвестиционного проекта к изменению параметров расчета. При этом определяется, будет ли принятое инвестиционное решение корректным, если ранее заданные значения базовых переменных подвергнутся большим или меньшим изменениям, либо примут предельные значения.
Определить область безубыточности и связанный с ним уровень безопасности инвестиций. При этом в первую очередь стремятся рассчитать минимальный объем и стоимость продукции, которые гарантируют (с учетом принятой процентной ставки) покрытие издержек за счет доходов от продаж. Важна также оценка зависимости значений критериев от вариации процентных ставок.
Задать предельный срок окупаемости вложенного капитала.
С учетом разновидностей базовых переменных можно выделить два основных варианта чувствительности инвестиционного проекта.
1. Вариант с простыми базовыми переменными, которые прямо или косвенно определяют поступления денежных средств в заданном временном интервале. Этими переменными, например, могут быть:
- цены продукции;
- стоимость материалов;
-объем производства и продаж в натуральном и денежном выражениях;
- степень использования производственного потенциала;
- постоянные и переменные издержки;
- курсы валют.
Уровень детализации значений конкретных переменных (например, деление издержек на прямые, цеховые и общезаводские) главным образом зависит от точности анализа чувствительности и информационных потребностей в момент принятия решения.
2.Вариант с агрегированными входными переменными, которыми могут быть:
- потоки денежных средств (расходов и доходов);
- расчетная ставка дисконтирования.
Здесь особо важен анализ:
- отдельных потоков денежных средств;
- критериев эффективности для каждого года t освоения и использования инвестиций (t = 0, 1, …, T).
Агрегированные переменные определяются через описанные выше простые переменные.
Цель обоих указанных вариантов – определить уровень чувствительности результатов расчета к изменению значений NPV и IRR от задающих их переменных. При построении модели анализа риска проекта обычно:
- используются математические ожидания исследуемых значений, которые образуют базовый сценарий проекта;
- разрабатывается наиболее пессимистический сценарий;
- разрабатывается наиболее пессимистический сценарий.
В процессе анализа чувствительности определяются последствия изменения параметров расчета. А также устанавливаются пределы безопасности предприятия, связанные, с реализацией инвестиционного проекта.
Для каждого параметра граница безопасности может иметь абсолютное или относительное значение. В первом случае она представляет собой разность между максимальным и наиболее вероятным значениями или между минимально допустимым и наиболее вероятным значениями. Во втором случае – это частное от деления расчетного абсолютного значения точки безубыточности на наиболее вероятное значение оцениваемого элемента расчета.
Хозяйственная практика стран с развитой рыночной экономикой показывает, что разброс параметров может составлять в среднем 10 % в большую или меньшую сторону относительно базового значения.
Достоинства анализа чувствительности. Достоинством анализа чувствительности считается идентификация переменных. Наиболее значимых для успешности инвестиционного проекта. С его помощью изучается влияние изменения значений конкретных переменных на эффективность инвестиций. При этом часто значения других переменных остаются фиксированными. Кроме того, этот анализ используется для определения того, какие изменения создают предпосылки для прекращения реализации проекта.
Недостатки анализа чувствительности. Однако принципы и механизмы его применения не позволяют рассчитать вероятности изменений, а также вероятностные показатели критериев эффективности. Этот метод направлен на выявление риска только в отдельных точках и на попытки его ограничения, а не точное измерение риска. По этой причине инвестор при рассмотрении эффективности инвестиций должен трактовать анализ чувствительности для других, более точных методов учета риска.