Риск и доходность портфеля финансовых активов
Риск и доходность в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Риск – вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.
Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов, получившим название инвестиционного портфеля (или портфеля ценных бумаг). Объединение акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим. Если инвестор владеет портфелем, состоящим из множества различных акций, на первый план выдвигается проблема агрегированного риска портфеля акций.
Риск (доходность) портфеля ценных бумаг представляет собой взвешенную среднюю из показателей ожидаемой доходности отдельных ценных бумаг, входящих в данный портфель:
где xi доля портфеля, инвестируемая в i-й актив;
ri ожидаемая доходность i-го актива;
n – число активов в портфеле.
Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с формулой расчета СК0 доходности отдельного актива.
Риск портфеля можно рассчитать и через показатели риска входящих в него активов. Однако эта связь не может быть выражена формулой средней арифметической, она имеет более сложный характер.
По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Сформировать портфель с нулевым риском было бы можно, если бы имелось достаточное число акций с нулевым или отрицательным коэффициентом корреляции.
Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели. Эффективными называются портфели, обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.
Портфель, оптимальный с точки зрения конкретного инвестора, зависит от его отношения к риску, проявляющегося в выборе параметров функции, описывающей взаимосвязь между риском и доходностью. Эта функция называется кривой безразличия. Она объединяет множество точек, которые представляют собой равнозначные (с одним уровнем полезности) с точки зрения инвестора комбинации риска и доходности.
5.Риск и доходность портфельных инвестиций. Управление инвестициями. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов.
1.Риск и доходность портфельных инвестиций.
1.1 Определение инвестиций и инвестиционного проекта
В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование. Экономическая при-рода инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширен-ного воспроизводства и заключается в использовании части дополни-тельного общественного продукта для увеличения количества и каче-ства всех элементов системы производительных сил общества. Ис-точником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для об-новления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют таким образом структуру средств, которая непосредственно влияет на эф-фективность инвестиционных процессов и темпы расширенного вос-производства.
Если из общего объема инвестиций, или ―Валовых инвести-ций‖(В), вычесть амортизационные отчисления (А), то полученные ―Чистые инвестиции‖ (Ч) будут представлять собой вложения средств во вновь создаваемые производственные фонды и обновляемый про-изводственный аппарат. При этом возможно возникновение следую-щих макроэкономических пропорций: а) Ч < 0, или А > В, что приводит к снижению производственного потенциала, уменьшению объемов продукции и услуг, ухудшению со-стояния экономики;
б) Ч = 0, или В = А, что свидетельствует об отсутствии экономи-ческого роста;
в) Ч > 0, или В > А, обеспечивающее тем самым расширенное воспроизводство, экономический рост за счет роста доходов, темпы которого превышают темпы роста объема чистых инвестиций.
Уже на ранних этапах развития цивилизации нужно было зани-маться «инвестированием» - направлять часть ресурсов (трудовых, материальных) для обеспечения выживания в будущем: создавать за-пасы пищи, строить жилища и т.п. С течением времени необходимость отвлечения из текущего потребления части ресурсов и направления их на цели воспроизводства или на расширение производства только расширилась.
Приведем одно из самых широких определений инвестиций: «Инвестиции – денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социаль-ного эффекта» [4].
Процесс инвестирования во всем мире принято реализовывать с помощью разработки и последующего выполнения инвестиционного проекта.
Инвестиционным проектом называется план или программа ме-роприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли.
Задача разработки инвестиционного проекта - подготовка информации, необходимой для обоснованного принятия решения отно-сительно осуществления инвестиций.
Основным методом достижения этой цели является математиче-ское моделирование последствий принятия соответствующих реше-ний.
Инвестиционная политика – составное звено экономической по-литики государства, система мер, определяющая объем, структуру и направление капитальных вложений, рост основных фондов и их об-новление на основе последних достижений науки и техники. Она сти-мулирует и регулирует инвестиционных процесс, создает условия для устойчивого социально-экономического развития государства, регио-на, отрасли, бизнеса в целом.
Формирование инвестиционной политики государства основыва-ется на законодательных актах. И, прежде всего инвестиционная дея-тельность регламентируется Федеральным законом от 25.02.99 №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капиталовложений».
Правительство РФ ежегодно принимает постановления об ис-полнении федерального бюджета за прошедший год и задачах на бу-дущий, где формируются и основные направления инвестиционной политики. Конкретные меры по активизации инвестиционной деятель-ности содержаться в программных документах отраслей и региональ-ных органов управления. До последнего времени бюджетные инве-стиции в России были направлены на социальные программы, и толь-ко 30-40% средств федеральной инвестиционной программы направ-лялось в производственную сферу. Бюджет 2006 г. его разработчики называют «бюджетом развития», что предполагает большую долю в нем инвестиций в реальный сектор экономки.