2 Методы анализа рисков

Метод экспертных оценок

Состоит в возможности использования опыта экспертов в про-цессе анализа проекта и учета влияния разнообразных качественных факторов.

Формальная процедура экспертной оценки чаще всего сводится к следующему: руководство проекта разрабатывает перечень крите-риев оценки в виде экспертных (опросных) листов, содержащих во-просы и варианты ответов. Для каждого критерия и варианта ответа, соответственно. Назначают весовые коэффициенты, которые не из-вестны экспертам. Последние, естественно, должны иметь полную информацию о проекте. Далее заполненные экспертные листы обра-батывают определенным образом с помощью статистических методов анализа данных (например, отбрасываются крайние варианты, если они сильно отличаются от большинства ответов, считается ожидае-мое значение, среднеквадратическое отклонение и т.д.) и выдают ко-личественный результат проведения экспертизы.

Метод аналогий

Состоит в анализе всех имеющихся данных, касающихся осуществления фирмой или банком аналогичных проектов в прошлом с целью расчета вероятностей возникновения потерь.

Здесь, по-видимому, необходим банк накопленных данных о всех предшествующих проектах, создаваемых на основе их оценки уже после завершения.

Этот метод наиболее применим при оценке рисков часто повторяющихся проектов, например, в строительстве, кораблестроении.

Эти 2 метода можно отнести к качественному анализу.

Метод ставки процента с поправкой на риск (метод корректировки нормы дисконта)

Позволяет учесть факторы риска при расчете эффективности проекта, увеличивая безрисковую ставку (например, ставку по государственным ценным бумагам) на величину надбавки за риск.

Чем больше риск, тем больше должна быть величина надбавки (премии за риск).

Возможные применяемые на практике рисковые надбавки, зависящие от сущности проекта и видов инвестиций:

Замещающие инвестиции (расширение производства) - 0-6%

Новые инвестиции (перевооружение производства) - 5-15%

Инвестиции в НИР - 10-20%

Главное достоинство метода – простота расчетов. Но эта простота оборачивается и целым рядом недостатков. Основные из них:

- метод осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени, но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). Здесь результаты зависят только от величины надбавки;

- метод не учитывает того, что реальный риск снижается к концу проекта;

- нельзя получить оценку вероятностных распределений ключевых параметров.

Метод критических значений

Базируется на нахождении тех значений переменных или параметров проекта, проверяемых на риск, которые приводят расчетное значение соответствующего критерия эффективности проекта к критическому пределу (например, при каком объеме выпускаемой продукции NPV =0).

Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности)

Заключается в корректировке ожидаемых значений потока платежей СFt введением специальных понижающих коэффициентов аt для каждого периода.

Теоретически аt = ССFt/СFt, где ССFt – величина чистых поступлений от безрисковой операции. Таким образом осуществляется приведение ожидаемых (запланированных) поступлений к величинам платежей, получение которых не вызывает сомнений (например, сумма процентов по банковскому депозиту).

На практике коэффициенты аt чаще всего определяются методом экспертных оценок. После определения коэффициентов опять рассчитывают NPV для откорректированного потока платежей и принимают решение по правилу NPV.

В отличие от предыдущего, данный метод реалистично учитывает снижение риска во времени, он тоже прост в расчетах. Наиболее трудным местом здесь является определение коэффициентов достоверности. Кроме того, он также не позволяет провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

Метод анализа чувствительности

Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта.

Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска весьма ограничено, если вообще возможно.

Метод сценариев

В целом метод позволяет получать достаточно наглядную картину для различных вариантов реализации проектов, а также предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях, а применение программных средств типа Excel позволяет значительно повысить эффективность подобного анализа путем практически неог-раниченного увеличения числа сценариев и введения дополнительных переменных.

Анализ вероятностных распределений потоков платежей

В целом применение этого метода анализа рисков позволяет получить полезную информацию об ожидаемых значениях NPV и чистых поступлений, а также провести анализ их вероятностных распределений.

Вместе с тем использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно определены. В действительности в некоторых случаях распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности на основе анализа прошлого опыта при наличии больших объемов фактических данных. Однако чаще всего такие данные недоступны, поэтому распределения задаются исходя из предположений экспертов и несут в себе большую долю субъективизма.

Деревья решений

Ограничением практического использования данного метода является исходная предпосылка о том, что проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития. Метод особенно полезен в ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

Имитационное моделирование

Практическое применение данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования инвестиционном проектировании, особенно в условиях неопределѐнности и риска. Данный метод особенно удобен для практического применения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций. Практическое применение авторами данного метода показало, что зачастую он даѐт более оптимистичные оценки, чем другие методы, например анализ сценариев, что, очевидно обусловлено перебором промежуточных вариантов.

Многообразие ситуаций неопределѐнности делает возможным применение любого из описанных методов в качестве инструмента анализа рисков, однако, наиболее перспективными для практического использования являются методы сценарного анализа и имитационного моделирования, которые могут быть дополнены или интегрированы в другие методики.

6.Управление источниками долгосрочного финансирования. Традиционные и новые методы финансирования.