Оценка акций и облигаций. Расчет доходности акций и облигаций
Акции и облигации относятся к первичным ценным бумагам, имеющим прямую связь с денежным потоком фирмы. Оценка акций и облигаций основана на методе дисконтированных денежных потоков (базовой модели оценки финансовых активов). Построение базовой модели оценки финансовых активов проводится по этапам:
оценивается денежный поток: оценивается величина денежных поступлений соответствующих рисков по периодам
требуемая доходность денежного потока устанавливается из расчета риска и альтернативной доходности
денежный поток дисконтируется по требуемой доходности
дисконтированные величины суммируются, в результате получается теоретическая стоимость актива.
С точки зрения финансового менеджмента, ценные бумаги – документы, дающие право на получение части денежного потока, поступающего от эксплуатации материально-вещественных активов. Под материально-вещественными активами понимается имущество в виде земли, зданий, оборудования и компании в целом.
С точки зрения финансового менеджмента ценные бумаги делятся на три класса:
долговые ценные бумаги – это договорные обязательства уплатить установленную сумму денег
привилегированные акции представляют собой право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения прав владельцев долговых ценных бумаг и обязательств
обыкновенные акции представляют собой право на получение части дохода и имущества фирмы после удовлетворения прав владельцев долговых ценных бумаг и обязательств, а также после удовлетворения прав владельцев привилегированных акций.
Облигации являются одним из наиболее распространенных видов ценных бумаг первого класса. Среди облигаций наиболее популярными являются облигации с полугодовым купонным доходом:
где,
Vt – стоимость облигации;
n - число лет до погашения;
I – годовой купон;
M – номинальная стоимость облигации;
Kd – требуемая доходность на данный актив.
При оценке облигации с нулевым купоном денежные поступления по годам (за исключением последнего) равны нулю, следовательно, расчёт текущей стоимости облигации с нулевым купоном имеет вид:
,
где Vt – стоимость облигации;
CF – сумма, выплачиваемая при погашении облигации, равная её номиналу;
n – число базисных периодов, через которое произойдёт погашение облигации;
r – соответствующая базисному периоду ставка дисконтирования.
Известны разные методы оценки обыкновенных акций. Наиболее доступным и относительно простым является метод дисконтированных денежных потоков:
,
где V – стоимость акции;
CFk – дивидент k-го года;
r – норма доходности инвестора.
Если акционерное общество стабильно выплачивает дивиденды или известен будущий темп их прироста в неопределенном будущем, то для оценки текущей стоимости обыкновенной акции используется формула Гордона:
,
D –дивиденд текущего года;
g – ежегодный темп прироста дивидендов.
.
Понятие, роль опционов. Ценообразование опционов.
Опцион – это контракт, дающий владельцу, или держателю опциона, право купить или продать определенный актив по некоторой, заранее оговоренной цене в течение определенного промежутка времени. На рынке ценных бумаг опционные сделки используют чаще всего в целях снижения рисков и получения доходов. Актив, на который выписывается опцион называется базовым активом. Опцион может быть выписан практически на любой актив. Чаще всего базовыми активами являются товары, недвижимость, ценные бумаги. Предметами опционной сделки (базовыми активами) являются обыкновенные акции, значения фондовых индексов, фьючерсы на долговые инструменты, фьючерсы на товары, фьючерсы на валюту. Колл опцион – право купить заданное число акций по определенной цене в течение оговоренного срока. Пут опцион – право продать заданное число акций по определенной цене в течение оговоренного срока. Цена опциона – сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, то есть лицу, выписавшему опцион. Цена исполнения опциона – цена базисного актива, по которой держатель опциона может его купить или продать в рамках данной опционной сделки. Различают европейские и американские опционы, покрытые и непокрытые опционы, опционы «в деньгах» и опционы «без денег». Цена опциона подвержена воздействию четырех факторов: рыночная цена базисного актива, цена исполнения опциона, срок до даты истечения опциона, величина безрисковой процентной ставки.