Средневзвешенная стоимость капитала предприятия.

Цена капитала – это затраты фирмы на его использование в процентном выражении к стоимости используемого капитала. Определение цены капитала фирмы предполагает идентификацию основных его компонентов и расчет их цены. Результаты расчетов сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной ценой капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

В рыночных условиях значение данного показателя возрастает. Во-первых, максимизация стоимости фирмы требует, чтобы цена всех используемых факторов производства, включая задействованный капитал, была минимизирована. Снижение цена капитала предполагает знание принципов качественной оценки. Во-вторых, оценка цены капитала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета.

Составляющими капитала являются:

1. источники без выплаты процентов: кредиторская задолженность, задолженность по заработной плате, задолженность по налогам (до определенного срока)

2. Долгосрочные кредиты и займы

3. Привилегированные акции

4. Обыкновенные акции и нераспределенная прибыль

где w_i – доля составляющей капитала во всем капитале фирмы, k_i – цена составляющей капитала, d – обозначает заемный капитал, p – привилегированные акции, s – обыкновенные акции и нераспределенная прибыль, Т – эффективная ставка налога на прибыль фирмы.

WACC – средневзвешенная цена каждого нового дополнительного доллара прироста капитала.

Дивидендная политика предприятия.

Основой дивидендной политики является принятие решения о том, выплачивать ли заработанные средства в виде дивидендов или оставлять их и реинвестировать в активы фирмы. Дивидендная политика состоит из трех элементов: 1) Какая часть прибыли в среднем должна быть выплачена в течение определенного времени? Это выбор целевого значения коэффициента выплаты дивидендов. 2) Должна ли фирма пытаться поддерживать стабильный рост дивидендов, или она должна ежегодно менять размер дивидендов в зависимости от своих внутренних потребностей в средствах и потоках денежных средств? 3) Какие средства фирма должна выплачивать в качестве текущих дивидендов?

Модильяни и Миллер разработали теорию иррелевантности дивидендов, которая утверждает, что дивидендная политика фирмы не влияет ни на стоимость фирмы, ни на цену ее капитала. Теория «синицы в руках» Гордона и Линтнера утверждает, что стоимость фирмы будет максимизирована при высокой доле выплаты дивидендов, поэтому инвесторы предпочитают реальные дивиденды потенциальному доходу от прироста капитала ввиду их меньшей рисковости. Теория налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами утверждает, что стоимость фирмы максимизируется при низкой доле выплаты дивидендов, поскольку инвесторы выплачивают меньшие налоги на доход от прироста капитала, чем на дивиденды.

Существуют следующие политики выплаты дивидендов: политика устойчиво возрастающих диви­дендов, политика выплаты дивидендов по остаточному принципу и комбинированная политика выплаты дивидендов.

При определении политики выплаты дивидендов учитываются: юридические ограничения, инве­стиционные возможности, доступность и сто­имость альтернативных источников капитала, налогообложение.