3.6 Розрахунок основних показників ефективності проекту

У системі управління реальними інвестиціями оцінка ефективності інвестиційних проектів являє собою один з найбільш відповідальних етапів. Від того, наскільки об'єктивно й всебічно проведена ця оцінка, залежать строки повернення вкладеного капіталу, варіанти альтернативного його використання, додатково генерований потік прибутку підприємства в майбутньому.

До основних методологічних принципів оцінки ефективності інвестиційних проектів належать:

1. принцип результативності — означає, що ефект здійснення проекту звичайно позитивний, тобто одержувані результати перевищують витрати на здійснення проекту;

2. принцип об'єктивності — означає, що при оцінці проекту необхідно забезпечити правильне відображення структури й характеристик об'єкта, ураховувати ступінь вірогідності використовуваних показників;

3. принцип системності — відображає необхідність ураховувати, що проект є елементом складної соціально-економічної системи, тому при його реалізації можуть виникнути не тільки внутрішні, а й зовнішні ефекти;

4. принцип комплексності — відображає необхідність розгляду процесу реалізації проекту й оцінки його ефективності як складного процесу з різними стадіями його здійснення, а також необхідність проведення багатопланової оцінки проекту;

5. принцип обмеженості ресурсів — виражає потребу виходити з обмеженості всіх видів ресурсів і необхідність обліку плати за їхню витрату й використання;

6. принцип альтернативної вартості — виражає, що величина витрат, за якою оцінюється кожний задіяний у проекті ресурс, повинна містити в собі й упущену вигоду, пов'язану з можливим його альтернативним використанням;

7. принцип необмеженості потреб — відображає можливість більш ефективно використовувати наявні обмежені ресурси, тому що загальна потреба в ресурсах необмежена [49].

До основних методологічних принципів належать:

1. принцип специфічності проекту — визначає зміст конкретних показників ефективності, їхню структуру й способи синтезу, а також ураховує особливості організаційно-економічного механізму, його вплив на оцінку ефективності проекту;

2. принцип розбіжності інтересів — випливає з наявності декількох учасників інвестиційного процесу, відображає необхідність оцінки ефективності проекту з позицій кожного його учасника;

3. принцип динамічності — означає, що структура й характеристики об'єктів проекту не залишаються постійними, а змінюються в часі;

4. принцип нерівноцінності різночасних витрат і результатів — означає, що вартість грошей у часі величина непостійна й при підсумовуванні витрат і результатів за який-небудь період відповідні величини грошового потоку повинні бути наведені до порівнянного виду — до єдиного моменту часу;

5. принцип погодженості — означає, що при оцінці ефективності проекту використовувані показники й інформація повинні бути погоджені за рядом умов (часом, метою, структурою);

6. принцип неповноти інформації — випливає з того, що реалізації проекту відбувається в умовах ризику й невизначеності й означає необхідність урахування даного фактору при оцінці ефективності проекту [42].

В економічній оцінці інвестиційного проекту використовується ряд методів, до яких відносять:

1. метод розрахунку чистого наведеного ефекту;

2. метод визначення строку окупності інвестицій;

3. метод визначення внутрішньої норми прибутковості (рентабельності) інвестиційного проекту;

4. метод розрахунку індексу прибутковості проекту.

Вхідні данні для розрахунку показників ефективності проекту представлені в таблиці 3.11.

Таблиця 3.11 – Дані для розрахунку показників ефективності проекту

Показник	Модель продукції
	7,5	10	13
Обсяг продажів, одиниць	72000	252000	36000
Ціна, грн.	3,699	3,977	4,254
Дохід від продажу, грн.	266328,000	1002204,000	153144,000
Змінні витрати на од., грн.	2,171	2,336	2,501
Змінні витрати, грн.	156312,000	588672,000	90036,000
Постійні витрати, грн.	150000
Всього витрат, грн.	985020,000

Інфляція - це загальне підвищення цін. Коли зростає інфляція, реальна вартість очікуваних грошових потоків падає. Якщо інвестор не врахує ризик інфляції, то NPV або IRR можуть бути штучно завищені. Таким чином, у процесі аналізу інвестиційного проекту, слід врахувати інфляцію, коригуючи або грошові потоки за проектом, або ставку дисконту.

Для визначення оцінки ефективності інвестиційного проекту з урахуванням інфляції необхідно скорегувати грошові потоки на середньорічний індекс інфляції, а згодом і на ставку дисконту. Середньорічний процент інфляції складає 15%. А ставка дисконту для проекту складає 18%, що визначилася з врахуванням ризиків проекту [22].

Розрахунок грошових потоків по проекту з врахуванням інфляції представлено в таблиці 3.12.

Таблиця 3.12 – Грошові потоки по проекту

Пояснення до таблиці 3.10:

1. Загальний індекс Ri =[(1+r)*(1+p)]ⁿ

Розрахунок:

• за 1 рік Ri = (1+0,18)*(1+0,15) = 1,357;

• за 2 рік Ri = (1,357) = 1,841;

• за 3 рік Ri = (1,357) = 2,499;

• за 4 рік Ri = (1,357) = 3,391;

• за 5 рік Ri = (1,357) = 4,601.

2. Для розрахунку приведених надходжень від реалізації надходження поділяються на відповідний індекс Ri :

• за 1 рік = 763461,9/1,357 = 562610,096;

• за 2 рік = 1421676/1,841 = 772042,017;

• за 3 рік = 1421676/2,499 = 568932,953;

• за 4 рік = 1421676/3,391= 419257,887;

• за 5 рік = 1421676/4,601= 308959,386.

3. Для розрахунку приведених витрат – сумарні витрати (Всього) поділяються на відповідальний індекс Ri :

• за 1 рік = 1087695,930/1,357 = 801544,532;

• за 2 рік = 1235270/1,841 = 670814,125;

• за 3 рік = 1130999,170/2,499 = 452608,539;

• за 4 рік = 985020/3,391= 290486,302;

• за 5 рік = 985020/4,601= 214065,072.

4. Приведений прибуток – це різниця між приведеними надходженнями та витратами:

• за 1 рік = 562610,096-801544,532 = -238934,436;

• за 2 рік = 772042,017-670814,125 = 101227,892;

• за 3 рік = 568932,953-452608,539 = 116324,414;

• за 4 рік = 419257,887-290486,302 = 128771,585;

• за 5 рік = 308959,386-214065,072 = 94894,315.

Метод розрахунку чистого наведеного ефекту.

Метод розрахунку чистого наведеного ефекту є одним з основних методів оцінки інвестиційних проектів. Суть методу зводиться до розрахунку чистої поточної вартості — NPV (net present value) — або поточної вартості грошових припливів за винятком поточної вартості грошових відтоків.

Чиста поточна вартість або чисті дисконтовані вигоди (NPV) розраховують як різницю між поточною дисконтованою вартістю майбутніх вигод та поточною дисконтованою вартістю майбутніх витрат на обслуговування інвестиційного проекту за весь його життєвий цикл [20].

Формула для розрахунку (3.1):

(3.1)

де Bt та Ct – відповідно повні вигоди та повні витрати у рік t, грн.;

t – відповідний рік експлуатації проекту (1,2,3, .n);

n – термін служби проекту, років, в розрахунках прийняти рівним 5 рокам;

r – відсоткова ставка на позичковий капітал (коефіцієнт).

NPV = -238934,436+101227,892+116324,414+128771,585+94894,315 =

= 202283,769 грн.

Критерії оцінки показника NРV такі:

NPV > 0 — проект варто прийняти;

NPV< 0 — проект варто відхилити;

NPV = 0 — проект не прибутковий, але й не збитковий.

Отже, можна зробити висновок, що проект є прибутковим і його варто прийняти.

Метод визначення строку окупності інвестицій.

Строк окупності — один з найбільш часто використовуваних показників оцінки ефективності інвестиційного проекту.

Якщо не враховувати фактор часу, то строк окупності — це тривалість часу, протягом якого недисконтні прогнозовані надходження коштів перевищать недисконтну суму інвестицій, допускаючи, що грошовий потік виникає протягом року рівномірно. Тобто строк окупності — це число років, необхідних для відшкодування стартових інвестиційних витрат [17].

Більш обґрунтованим є інший метод визначення строку окупності проекту, заснований на процесі дисконтування грошових потоків. При використанні цього методу строк окупності проекту це тривалість періоду, протягом якого сума дисконтних чистих доходів дорівнює сумі інвестицій.

Період окупності розраховується за формулою (3.2):

(3.2)

Де СFt – грошовий потік ( чисті грошові надходження) за рік t;

r – ставка дисконту;

t – рік, за який отримано грошовий потік.

Накопичений чистий дисконтний грошовий потік являє непокриту частку початкової інвестиції. Кожен рік, в міру отримання прибутків від інвестицій, ця величина зменшується. З таблиці 3.10 видно, що наприкінці третього року непокритими залишились 21382,131 гривень, з цього випливає, що дисконтний період окупності становить три повних року і частину четвертого року.

Розрахунок здійснюється таким чином:

PV = 3+21382,131/128771,585 = 3,17 року

Отже, період окупності проекту становить три роки і два місяці.

Метод визначення внутрішньої норми прибутковості (рентабельності) інвестиційного проекту.

Внутрішня норма прибутковості (рентабельності) інвестиційного проекту — це показник, що широко використовується при оцінці ефективності інвестиційних проектів.

Реалізація будь-якого інвестиційного проекту завжди потребує залучення фінансових ресурсів, за які необхідно платити. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, є «ціною» за використовуваний капітал. При використанні декількох джерел фінансування даний показник визначається за формулою середньої арифметичної зваженої.

Для забезпечення доходу від інвестицій необхідно, щоб показник NPV був більшим нуля або дорівнював йому. Для цього необхідно підібрати відповідну відсоткову ставку для дисконтування грошових платежів.

Внутрішня норма прибутковості — це ставка дисконтування, використання якої забезпечує рівність поточної вартості очікуваних грошових відтоків і поточної вартості очікуваних грошових припливів. Тобто при нарахуванні на суму інвестицій відсотків за ставкою, що дорівнює внутрішній нормі прибутковості, забезпечується одержання доходу, розподіленого в часі [9].

Внутрішня норма прибутковості характеризує максимально припустимий відносний рівень витрат, які можуть бути зроблені при реалізації даного проекту.

Використання даного методу на практиці зводиться до послідовної ітерації, за допомогою якої знаходиться множник, що дисконтує, що забезпечує рівність NPV = 0.

Розглянемо варіант розрахунку ВНР зі ставкою дисконтування 64% в таблиці 3.13.

Таблиця 3.13 – Розрахунок внутрішньої норми рентабельності при ставці дисконтування 64%

Надходження	Інвестиції	R-64%	Приведені надходження
0	-385000	0,610	-234756,098
186406		0,372	69306,217
290676,83		0,227	65899,007
436656		0,138	60362,058
436656		0,084	36806,133
ЧДД			-2382,683

Розглянемо варіант розрахунку ВНР зі ставкою дисконтування 63% в таблиці 3.14.

Таблиця 3.14 – Розрахунок внутрішньої норми рентабельності при ставці дисконтування 63%

Надходження	Інвестиції	R-63%	Приведені надходження
0	-385000	0,613	-236196,319
186406		0,376	70159,208
290676,83		0,231	67119,328
436656		0,142	61857,023
436656		0,087	37949,094
ЧДД			888,334

При ставці дисконтування 64% - від’ємний ЧДД, а при ставці 63% - ЧДД додатній, тому значення внутрішньої норми рентабельності знаходиться між 64% та 63%. Методом підбору знаходимо, що внутрішня норма рентабельності становить 63,268%.

Метод розрахунку індексу прибутковості проекту.

Індекс прибутковості являє собою відношення дисконтованих грошових доходів до наведених на ту ж дату інвестиційних витрат. PI визначає, який дохід отримає інвестор на одну умовну грошову одиницю.

PI показує запас фінансової міцності проекту, що дозволяє ранжувати проекти в інвестиційному портфелі.

Індекс прибутковості розраховується за формулою (3.3):

(3.3)

де Bt та Ct – відповідно повні вигоди та повні витрати у рік t, грн.;

t – відповідний рік експлуатації проекту (1,2,3, .n);

РІ = 2631802,339/2429518,570 = 1,083

Отже, індекс прибутковості проекту складає 1.083, тобто проекту є прибутковим.

З огляду розрахунків всіх показників ефективності проекту можна зробити висновок, що проект є ефективним для всіх учасників і окупить свої інвестиції через 3 роки і 2 місяці.

Висновки до розділу 3

Проект з модернізації виробництва передбачається реалізувати у в’язальному цеху ТОВ «Рукавична фабрика «Славутич».

Цілю передбачуваного проекту є збільшення прибутку за рахунок зростання виручки від реалізації продукції, зниження витрат на поточний ремонт обладнання та зменшення відсотку браку продукції, що виготовляється у в’язальному цеху.

Суть проекту полягає в комплексній модернізації техніки і технологій в’язального цеху, направленої на освоєння виробництва нових видів продукції, що володіють певними споживчими властивостями і затребувані на конкурентних сегментах ринку.

Проектом передбачається ріст об’ємів продаж на 144000 пар на рік.

Загальна сума інвестицій складає 385 тис. грн. Для фінансування проекту передбачається залучити позикові ресурси з вартістю позикового капіталу на рівні 15% на рік.

В структурі витрат проекту левову частину займають витрати на закупку нового обладнання (89%), 7% займають інші витрати, 3% - матеріальні витрати та 1% займають витрати на оплату праці команди проекту.

Строк виконання проекту складає 72 дні з моменту початку робіт по його реалізації.

Проектом передбачається комплексна модернізація цеху, а саме: заміна всіх 5 в’язальних автоматів на нові, покупка станку для нанесення ПВХ покриття на робочі рукавички ППМ-1-М2, заміна мотору на оверлоці.

В економічній оцінці інвестиційного проекту використовується ряд методів, до яких відносять:

1. метод розрахунку чистого наведеного ефекту;

2. метод визначення строку окупності інвестицій;

3. метод визначення внутрішньої норми прибутковості (рентабельності) інвестиційного проекту;

4. метод розрахунку індексу прибутковості проекту;

Основні показники ефективності проекту:

• Чиста поточна вартість проекту (NPV) – 202283,769 грн.;

• Строк окупності проекту – 3,17 року;

• Внутрішня норма рентабельності (IRR) – 63,3%;

• Індекс прибутковості проекту – 1.083.

Враховуючи, що чистий дисконтова ний дохід є додатнім, можна зробити висновок, що проект є ефективним при даних прогнозованих коефіцієнтах дисконтування та інфляції. Період окупності проекту становить один рік і два місяці, тому проект вважається реальним і підлягає наступному уточненню на наступних фазах проекту.