8. Альтернативные формы привлечения заемных средств
Эмиссия облигаций – метод привлечения финансовых ресурсов в условиях быстрого (прогрессивного) развития экономики. Эмиссия расширяет возможности увеличения капитала за счет привлечения средств других юридических и физических лиц, тем самым способствуя наращиванию финансового потенциала предприятия.
Общий объем эмиссии облигаций ограничивается лимитом (размер собственного капитала и имущества), который становится гарантом возвращения привлеченных ресурсов. Эмитент имеет возможность самостоятельно распоряжаться полученными средствами, однако он становится должником всех покупателей облигаций и обязуется не только погасить стоимость последних, но и выплатить установленные проценты в предусмотренном периоде. Мировая практика доказала преимущества данной формы привлечения заемных средств перед другими источниками:
сравнительно невысокий уровень издержек на эмиссию и реализацию облигаций;
реальная возможность маневрирования привлеченными ресурсами без строгого надзора со стороны кредитных и финансовых учреждений;
при замене специальных видов облигаций на акции их покупатели получают право участвовать в управлении деятельностью хозяйствующего субъекта.
Эмиссия облигаций получила широкое развитие в США, Германии, Австрии, Франции и др. странах. Отечественные предприятия редко используют такую форму привлечения капитала для аккумуляции финансовых ресурсов. Это связано с относительно слабым развитием рынка ценных бумаг и неустойчивым финансовым положением отдельных хозяйствующих субъектов.
Франчайзинг – это еще одна альтернативная форма привлечения заемных средств, способствующая расширению хозяйственных возможностей отдельных предпринимателей. Франчайзинг — особый вид сотрудничества субъектов, основанный на предоставлении платных услуг крупными фирмами другим предприятиям. К наиболее известным в мире франчайзингодателям относятся такие компании, как «МакДональдс», «Кодак» и др. Франчайзинговые услуги осуществляются в виде продажи новых технологий, фирменных знаков, прогрессивных методов организации производства, сбыта продукции. Тем самым во временное пользование новых и действующих хозяйствующих субъектов передается определенный капитал, который содействует увеличению реализации товаров, снижению затрат и т.д. Плата за франчайзинговые услуги, как правило, включает:
• вступительные взносы (они должны покрывать расходы франчайзингодателя по созданию и реализации соответствующих услуг);
• текущую оплату (определяется от объема реализации продукции - в среднем 3–6 %);
• платежи в консолидированный фонд развития франчайзинговой деятельности (систематические взносы (1–4 % от объема продаж), которые используются на рекламу и другие мероприятия, содействующие повышению спроса на продукцию).
Этот вид сотрудничества дает возможность даже при незначительных собственных ресурсах и недостаточном опыте хозяйствования расширять поле деятельности.
9. Оптимизация структуры капитала.
Предприятие, формируя собственный капитал и привлекая заемные средства, несет определенные затраты, которые отождествляются с его ценой. Таким образом, величина затрат (цена капитала) играет первостепенную роль при определении рациональной структуры капитала предприятия и выборе источников финансирования намечаемых мероприятий. Уровень цены капитала должен учитываться при обосновании всех решений по реализации хозяйственных и финансовых заданий.
В рыночной экономике цепа капитала должна отражать обязательную норму окупаемости использованных ресурсов. На цену капитала оказывают влияние следующие факторы: спрос на капитал и его предложение; экономическая ситуация в стране; проводимая денежно-кредитная политика.
Поскольку общий объем капитала предприятия складывается из многих составляющих, то при его формировании необходимо учитывать объем затрат, связанный с привлечением различных источников финансирования текущей и инвестиционной деятельности. В расчетах уровня затрат на формирование собственного капитала прежде всего определяются затраты на создание акционерного капитала. Цена акционерного капитала равна доходу, который ожидают получить держатели акций в качестве компенсации за использование их капитала.
В большинстве случаев цена заемного капитала рассчитывается в процентах к стоимости выданных кредитов, оказанных лизинговых, факторинговых и других услуг. Но облигации – наиболее дешевый вид заемных ресурсов, и затраты на формирование заемного капитала посредством облигаций зависят от их номинальной и рыночной стоимости, выплачиваемой по ним процентной ставки и от времени их погашения.
Оптимизация структуры капитала предполагает:
выбор наиболее дешевых источников финансирования, которые обеспечивали бы непрерывность финансирования предполагаемых мероприятий;
достижение эффективной взаимосвязи рентабельности собственных средств с задолженностями предприятия.
В мировой практике используется ряд инструментов регулирования структуры капитала, но особое место среди них занимает финансовый рычаг, который предполагает увеличение рентабельности капитала на основе выгодного использования заемных средств.
Положительный эффект финансового рычага достигается за счет привлечения заемных средств при условии, что связанный с ними уровень затрат окажется ниже, чем рентабельность собственного капитала. Это возможно, если банковские кредиты или другие виды заемных средств приобретаются на выгодных условиях. Тогда повышается доходность всего имущества.
Уровень эффекта финансового рычага определяют по формуле:
где ЭФР — эффект финансового рычага, %;
СП — ставка налога на прибыль, %;
РА — рентабельность активов, %.
СРСП — средняя расчетная ставка процентов по кредитам, %;
ЗК — стоимость заемного капитала, руб.;
СК — стоимость собственного капитала, руб.
Достижение положительного эффекта действия финансового рычага возможно, если:
ЭФР > 1 — при этом условии увеличивается рентабельность собственного капитала;
рентабельность общего капитала выше, чем уровень затрат на приобретение заемного капитала. Когда кредит (или другие формы заемных средств) привлекается по процентной ставке, уровень которой ниже, чем уровень рентабельности собственных средств, то рентабельность всего капитала повышается.
Рационализация структуры капитала во многом зависит от его использования, которое непосредственно связано с формированием структуры имущества субъекта хозяйствования.