51. Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса

Сравнит.подход (СП) предполаг., что ценность активов определ-ся тем, за ск-ко они м.б. проданы при наличии достаточно сформированного фин. Рынка.

Наиб. вероятная велич. ст-ти оценив. п/п – реальная цена продажи аналогичн. п/п, зафиксированного рынком.

Преимущ-ва СП:

• Оценщик использует в кач-ве ориентира реально сформирован. Рынком цены на аналогичные п/п. При наличии развитого фин.рынка, фактическая цена купли-продажи п/п или одной его акции наиб. эф-но учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину ст-сти собств. кап-ла п/п.

• Базируется на приципе альтернативных инв-ций. Стремление получить мах доход на размещен. инв-ции при адекватном риске и свободном размещении кап-ла обеспечив. выравнивание рын-ых цен.

• Цена п/п отражает его произв-ые и фин. Возм-ти, полож-е на рынке, перспективы развития.

• СП базируется на ретроспект-ой и текущей инф. и отражает фактически достигнутые рез-ты п/п.

Недостатки СП:

• Не учитывает перспективы развития п/п. 2.Примен-е СП возможно при наличии доступн. фин. инф. по оцениваем. п/п, но и по похожим п/п, отобран-х оценщ-ком в кач-ве аналогов. 3.Оценщ-к д. делать сложные корректир-ки, вносить поправки, проводить промежут. расчеты, треб-ие серьезного обоснования.

Условия применения СП: Наличие активного фин.рынка; Открытость рынка и доступность фин.инф., необход.оценщику; Наличие спец. служб, накапливающих ценовую и фин. инф.

Пр-с оц-ки п/п м-дами сделок и рынка кап-ла: *Сбор необход. инф.;*Составал-е списка п/п-аналогов;*Фин.а/з;*Расчет оценочных мультипликаторов;*Выбор величины мультипликатора;*Определение итоговой величины ст-сти;*Внесение итоговых корректировок.

СП включ. в себя : рыночную ценовую инф. и финансовую инф.:

Рыночная инф. п.с. данные о фактических ценах купли-продажи акций аналогичных акциям оцениваемых компаний.

Финансовая инф. обычно представлена бух. и фин. отчетностью, а тже доп. свед-ями, позвол-ими опр-ть сходство оцениваемого п/п и аналогичных компаний и провести необход. корретир-ки для обеспеч-я сопоставимости. Она д.б. представлена отчетностью за последний отчетный год и предшествующий период.

Критерии отбора п/п-аналогов явл.:

1. От-левое сходство: (ур-ни диверсификуации произ-ва; Хар-р выпуск. прод-ции д. совпадать; хар-р вз/заменяемости производимой прод-ции; Зав-ть от одних и тех же эк.факторов; Стадии эк.развития об-та оц-ки и аналогов).

2. Размер компании: (Объем выпуск-ой прод-ии; Объем прибыли; Число филиалов).

При а/зе размера компании необход. учитывать след.факторы: - географич. диверсификация; -возможн-ти получения количествен-х скидок; - ценовые различия по сходным товарам.

3. Перспективы рынка. На перспективу роста влияют след.факторы: Ур-нь инфляции; Перспективы роста от-ли в целом; Индивид.возмож-ти развития конкретной фирмы в рамках от-ли.

4. Финансовый риск: при оц-ке фин.риска необх. сравнить стр-ру кап-ла, т.е. соотнош-е собствен. И заемных ср-в. Оценив-ся и сравнив-ся ликвидн-ть п/п и кредитоспособн-ть.

• Качество менеджмента – этот параметр наиболее сложный для применения.

Перечень критериев сопоставим-ти м. дополняться любыми критериями, кот. сочтет нужным выбрать оценщик. Одним из наиб. важных приемов определ-я сопостаим-ти компании явл. фин. а/з. Он позвол. опред-ть рейтинг аналогов, ст-нь доверия оценщика к конкр. виду мультипликатора. Фин. а/з явл. основой для внесения необх. корректировок.

Харак-ка ценовых мультипликаторов.

Мультипл-р - коэф., показыв-ий соотнош-е м/у рын.ценой п/п или одной акции и какой-либо фин. базы.

В кач-ве фин.базы мог. выступать: прибыль; выручка от реализации; ДП; дивидендные выплаты; ст-сть активов.

Велич.фин.базы расчитыв-ся как: велич. показ-ля за последний отчетный год, либо за последние 12 мес., либо средн.величина за неск-ко лет предшествующих дате оц-ке.

Типы мультипликаторов: 1. Интервальный; 2. Моментный.

К интервальн. мультип-рам отн-ся:1.цена/прибыль;2.цена/ДП= велич. прибыли + амортиз.отчисл-я; 3.цена/дивид.выплаты; 4. цена/выр-ка от реализ.

К моментным мультиплик-рам отн.: 1.цена/баланс.ст-ть активов; 2.цена/чистая ст-ть активов.

На основе показ-ля ЧП рекомед-ся оценив. крупн. показ-ли, на основе П до н/о рекоменд-ся оценив. мелкие п/п.

Мульт-тор цена/ДП исп-ся для оц-ки п/п в оц-ке кот.преоблад. недвиж-ть и если оцениваемое п/п имеет убытки, либо незничит. велич. прибыли. Реком-ся исп-ть, когда несоотв-ет срок службы акт. п/п периоду амортиз., принят. в фин.учете.

Цена/див-ды м. исп-ся величина фактич-ки выплаченных див-дов, так и потенциальные дивид-ые выплаты. Его применение зависит от цели оц-ки. При оц-ке контрольных пакетов акций исп-ют велич. потенциальн. дивид-ов. Целесообр-но исп-ть этот мультипл-тор, если див-ды уплачив-ся стабильно в оцениваемой компании и на п/п-аналогах.

Цена/выр-ка от реализ. – примен-ся редко,в основном, как вспомогат-ый. Хорошие рез-ты мультипл-р дает в сфере услуг. Его особен-ть – необход. учитыв. стр-ру кап-ла оцениваемой компании и компании-аналогов.

Проц-ра оц-ки п/п с различным соотношением собствен-х и заемных ср-в осущ-ся в 4 этапа:

• По компании-аналогу расчитыв-ся инвестир-ый кап-л, как сумма рын.ст-ти СК и долгоср.обязательств.

• Расчет мультипликатора, как отнош-е инвестир-го кап-ла к фин.базе аналогов.

• По оценив-ому п/п опред-ся велич. инвестир-го кап-ла=умножения велич. мульт-ра на собствен. фин.базу оценив-го п/п.

• Опред-ся ст-ть СК оценив-го п/п, как разность инвестир. кап-ла и ст-ти долгосрочных обязат-в оцениваемой компании.

Цена/баланс.ст.-ть активов. Баланс.ст-ть активов примен-ся на последнюю отчетную дату. Оптим-ой сферой примен-я явл. оц-ка холдинговых комп-й, а тже исп-ся в случае необход-ти реализовать быстро контр. пакет акций.

Цена/чист. ст-ть активов. Примен-ся в случае, если оцениваемая компания имеет значит. влож-я в недвиж-ть, цен.бумаги, оборудов-е, если основной д-тью компании явл. хранение, покупка и продажа такой собствен-ти.

Пр-с формиров-я итоговой величины ст-ти состоит из 3-х этапов: 1.Выбор вида и величины мультиплик-ра; 2.Взвешивание промежуточных рез-тов; 3.Внесение итоговых корректировок.