Вопрос 2. Управление источниками привлечения капитала. Формирование рациональной структуры источников средств предприятия

Управление источниками привлечения капитала предприятия является одним из наиболее важных элементов системы финансового менеджмента.

Целью управления источниками привлечения капитала предприятия является оптимизация структуры капитала для максимизации стоимости фирмы при допустимом уровне риска, а также повышение его инвестиционной привлекательности. Повышение эффективности управления капиталом требует организации системы управления собственным и заёмным капиталом.

Собственный капитал предприятия определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы предприятия. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заёмным капиталом. Структура собственного капитала имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта (см. рис. 1).

Рис. 1. Формы функционирования собственного капитала предприятия

Из рис. 1 видно, что собственный капитал (СК) состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов.

Уставный капитал – это совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определённых учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.

Акционерный капитал – это собственный капитал акционерного общества (АО). Акционерным обществом признаётся организация, уставный капитал которой разделён на определённое число акций. Акционеры не отвечают по обязательствам общества. Несут риск убытков в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Резервный капитал, занимает особое место в реализации гарантии защиты кредиторов. Его главная задача состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал.

Добавочный капитал показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершённого строительства организации, проводимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущества в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Он может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчётный год, а также распределён между учредителями предприятия и на другие цели.

Нераспределённая прибыль – чистая прибыль (или её часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, т.е. в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределённая прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления.

Целевые (специальные) фонды создаются за счёт чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли, имеющей строго целевое назначение.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, и накопленный капитал.

Инвестированный капитал – это капитал, вложенный собственниками в предприятие. Он включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал и безвозмездно полученные ценности.

Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая – добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья – добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).

Накопленный капитал – капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственником. Отражается в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, нераспределённая прибыль, иные аналогичные статьи).

Все источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние (см. рис. 2).

Рис. 2. Источники формирования собственного капитала

Заёмный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации приобретенного в счёт обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности эквивалентные стоимости такого имущества.

В составе заёмного капитала (ЗК) различают краткосрочные и долгосрочные заёмные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал).

В соответствии с рис. 3 раскрыта структура заёмного капитала.

Рис. 3. Структура заёмного капитала предприятия

Долгосрочные заёмные средства – это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения, которых наступает не ранее чем через год. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту, задолженность по эмитированным облигациям, задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

Краткосрочные заемные средства – обязательства, срок погашения которых не превышает года. Прежде всего, это текущая кредиторская задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчётных операций.

Кредиторская задолженность – это задолженность персоналу по оплате труда, задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам, это полученные авансы, предварительная оплата заказов и продукции, задолженность поставщикам и другие виды задолженности. Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов.

Привлечение заёмных средств – довольно распространенная практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств. С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной финансовой политике.

Величина и эффективность использования заёмных средств – одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность кредита, использование последнего обеспечивает повышение рентабельности предприятия.