Вопрос 2. Управление инвестициями предприятия
Инвестиции играют весьма важную роль в экономике. Они объективно необходимы для стабильного развития экономики, обеспечения устойчивого экономического роста. Экономическая деятельность предприятий т в значительной степени от зависит от объемов и форм осуществляемых инвестиций.
Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».
Инвестиции, в соответствии с Федеральным законом от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (в ред. от 02.01.2000 г.) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (статья 1) – «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».
Инвестиционная деятельность – деятельность по вложению средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта). Инвестиционная деятельность является необходимым условием кругооборота средств хозяйствующего субъекта, поэтому любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы основной хозяйственной и инвестиционной деятельности.
Инвестиционная сфера – это сфера, в которой осуществляется реализация инвестиций. Она включает в свой состав сферу капитального строительства (формирование основных фондов), инновационную сферу (производство научно-технической продукции, объектов интеллектуальной собственности), сферу обращения финансового капитала, сферу реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.
В коммерческой практике принято различать следующие типы инвестиций:
- реальные инвестиции – вложения денег в реальные материальные и нематериальные активы. Инвестиции в нематериальные (незримые) активы, основной и оборотный капитал, интеллектуальную собственность также относятся к реальным инвестициям;
- финансовые инвестиции – инвестиции в денежные активы (ценные бумаги, права). Под этим типом инвестиций понимают права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц. Именно такой характер носят, например, инвестиции, имеющие вид депозитов в банке, облигаций, акций и т.д.
Оба типа инвестиций, как уже отмечалось выше, имеют большое значение для сохранения жизнеспособности фирмы и её развития. Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того, какого рода это инвестиции, т.е. какую из стоящих перед организацией задач необходимо решить с их помощью.
Портфельные инвестиции – вложения денег в различные финансовые инструменты (ценные бумаги, банковские депозиты, валюту, драгоценные металлы и камни).
Прямые инвестиции – непосредственно участие самого инвестора в выборе объекта инвестирования для вложения средств.
Косвенные инвестиции – когда вложение средств опосредствуется другими лицами (инвестиционными фирмами и компаниями, паевыми инвестиционными фондами, другими финансовыми учреждениями).
Иностранные инвестиции – вложения, осуществляемые иностранными государствами, физическими и юридическими лицами.
Внешние инвестиции – вложения средств в объекты инвестирования за рубежом.
Валовые инвестиции – общий объём вкладываемых средств в новое строительство, приобретение средств и предметов труда, прирост товарно-материальных запасов и интеллектуальных ценностей.
Чистые инвестиции – вся сумма валовых инвестиций за вычетом амортизационных отчислений.
Инвестирование в наиболее широком употреблении представляет собой эффективное вложение капитала в ту или иную сферу хозяйственной деятельности.
Финансирование и инвестирование взаимосвязанные, но неидентичные категории. Если под финансированием подразумевается формирование и предоставление финансовых ресурсов для создания имущества, то под инвестированием – их использование и превращение в капитал.
Инвестиционный объект – объект, нуждающийся в привлечении инвестиций для обеспечения дальнейшего существования или развития и готовый разделить с инвестором инвестиционный доход.
Конъюнктура инвестиционного рынка – совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, предложения, уровня цен, конкуренции и объёмов реализации на инвестиционном рынке или сегменте инвестиционного рынка.
Циклическое развитие и постоянная изменчивость инвестиционного рынка обусловливают необходимость постоянного изучения текущей конъюнктуры, выявления основных тенденций её развития и прогнозирование будущей конъюнктуры. Конъюнктурный цикл инвестиционного рынка включает четыре стадии: подъём, конъюнктурный бум, ослабление и спад конъюнктуры.
Подъём конъюнктуры инвестиционного рынка происходит, как правило, в связи с общим повышением деловой активности в экономике. Он проявляется в увеличении спроса на объекты инвестирования, росте цен на них, оживлении инвестиционного рынка.
В зависимости от исходной позиции анализа инвестиционный рынок можно рассматривать в двух аспектах:
как рынок инвестиционного капитала, размещаемого инвесторами;
как рынок инвестиционных товаров, представляющих объекты вложений инвесторов.
Данный подход обусловлен рассмотренным выше двойственным характером инвестиций, выступающих с одной стороны, как ресурсы, а с другой стороны, как вложения, и отражает специфику инвестиций в рыночных условиях.
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объёма предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC).
Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены средств источника для данного проекта, если он имеет целевой источник).
Расчёт периода окупаемости. Этот метод один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике. Он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределён по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчётом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
Некоторые специалисты при расчёте показателя PP всё же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю «цена» авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается. Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Особенности инвестиционной деятельность предприятия:
это главная форма обеспечения роста операционной деятельности предприятия и по отношению к её целям и задачам носит подчиненный характер, т.е. инвестиционная деятельность призвана обеспечивать рост формирования операционной прибыли предприятия:
2) её формы и методы в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем его операционная деятельность. Осуществляются преимущественно в тесной связи с финансовым рынком (рынок капитала, рынок денег);
3) её объёмы характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам;
4) инвестиционная прибыль предприятия (а также иные формы эффекта инвестиций) в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания»;
5) она формирует особый самостоятельный вид денежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности;
6) ей присущи специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск». Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного (коммерческого) риска;
7) важнейшим измерителем её объёма, характеризующим темпы экономического развития предприятия, выступает показатель его чистых инвестиций.
Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде. Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли.
С инвестиционной деятельностью предприятия и её структурой тесно связаны понятия инвестиционного проекта, его реализации и расчёта эффективности.
Инвестиционный проект (investment project) – это проект, предусматривающий в числе других действий, осуществление инвестиций, любое вложение капитала с целью извлечения дохода. В основном понятие инвестиционного проекта имеет отношение к реальным инвестициям, в их составе наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредства капитальных вложений.
Признаки инвестиционного проекта:
организационные рамки проекта;
состав участников;
операционные рамки;
состав действий, выполняемых участниками;
временные рамки;
момент начала и завершения проекта.
Инвестиционное проектирование включает в себя следующие этапы в соответствии с рис. 16:
Срок
жизни проекта
2
3
1
Время
Рис. 16. График развития инвестиционного проекта
1) прединвестиционное проектирование. На этом этапе проводится ряд исследований и ведётся подготовка к началу осуществления проекта. Степень подробности исследований, называемых в мировой практике «прединвестиционными», может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности их финансирования и времени, отведённого на их проведение. Принято выделять три уровня прединвестиционных исследований:
исследование возможностей;
подготовительные или предпроектные исследования;
оценка осуществления или технико-экономические исследования.
2) инвестиционная фаза включает в себя проведение договоров и заключение контрактов, инженерно-техническое проектирование, строительство, предпроизводственный маркетинг (продвижение товара на рынке), набор персонала и его обучение;
3) эксплуатация. Этот этап характеризуется следующими действиями:
сдача в эксплуатацию;
техническое обслуживание;
анализ работы, изучение возможности расширения производства и внедрение инноваций.
Анализ и определение эффективности инвестиционных проектов должны занимать центральное место в инвестиционной деятельности любого предприятия, поскольку от точности и справедливости проведенной экспертизы проекта будет зависеть успех фирмы, её экономическая устойчивость, темпы развития.
Смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается в представлении всей информации о последнем виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка (финансово-экономическая оценка эффективности).
Оценка коммерческой состоятельности – заключительное звено проведения прединвестиционных исследований, которое олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта.
В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) рекомендуется определять следующие виды эффективности проектов:
эффективность инвестиционного проекта в целом. Основная цель данного анализа – обеспечение потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиск источников финансирования. Данная оценка включает социально-экономическую и коммерческую эффективность инвестиционного проекта.
Показатели социально-экономической эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты инвестиционного проекта, так и внешние затраты и результаты в смежных секторах экономики: экономические, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.
Показатели коммерческой эффективности учитывают экономические последствия его осуществления для непосредственного участника, реализующего проект.
эффективность участия в проекте. Основными целями определения данного вида эффективности являются: проверка реализуемости и обеспечение заинтересованности в проекте всех его участников. Выполняется для внешних инвесторов-кредиторов, государства и других потенциальных участников. Помимо данных основных видов определения эффективности инвестиционного проекта, выделяют еще один – сравнение нескольких проектов (вариантов проектов) и выбор лучшего.
Этот анализ проводится в целях выявления наилучших вариантов проектов в зависимости от степени и вида их корреляции и ограниченности средств для их реализации, выбирается один наилучший проект или программа, включающая в себя несколько проектов.
Оба указанных подхода дополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платёжеспособность) проекта в ходе его реализации, во втором – акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.
Помимо разделения оценок эффективности на определенные критерии и виды, каждый из которых преследует определённые цели, в основе оценки эффективности лежат следующие принципы:
1) рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла;
2) моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением данного проекта денежные поступления и расходы за весь его жизненный цикл с учётом использования различных валют;
сопоставление показателей и условий различных инвестиционных проектов;
4) положительное значение и максимум эффекта, предпочтение должно отдаваться инвестиционным проектам с наибольшим значением эффекта, в данном случае речь идет о дисконтированных денежных потоках;
5) учёт фактора времени;
6) учёт предстоящих затрат и результатов (необходимо учитывать затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, если таковые возникают в связи с внедрением проекта);
7) выявление всех наиболее существенных последствий;
8) многоэтапность оценки: обоснование инвестиций, технико-экономическое обоснование (ТЭО), выбор схемы финансирования, экономический мониторинг;
9) учёт влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;
10) учёт влияния инфляции (воздействие на ставку дисконтирования, использование индексов инфляции);
11) учёт влияния неопределённости и риска (учёт риска при принятии решений, учёт риска при проведении расчетов – оценки эффективности).
Все перечисленные принципы необходимы для того, чтобы сделать методы оценки инвестиционных проектов универсальными, а результаты оценки сопоставимыми. Общими критериями определения коммерческой эффективности являются: финансовая состоятельность (финансовая оценка) и эффективность (экономическая оценка).
Таким образом, коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Эффективность инвестиционного проекта – категория, отражающая его соответствие целям и интересам участников проекта.