Npv проекта. Непростой выбор
Представьте себе, что компания рассматривает два инвестиционных проекта. Один из этих проектов – вложение денег во внедрение информационной системы, призванной обеспечить поставки в режиме Just-In-Time и резко сократить складские запасы. Назовем его JIT. Другой проект – закупка оборудования для расширения объемов производства основной продукции, дальше мы будем именовать его EXPAND.
Расчет NPV и IRR дал следующие результаты:
для проекта JIT NPV = 18 млн руб., IRR = 29%;
для проекта EXPAND NPV = 34 млн руб., IRR = 24%.
Если опираться на NPV, то средства должны быть вложены в проект EXPAND, если же считать наиболее важным IRR, то надо выбирать проект JIT.
Причины различий в работе NPV и IRR могут быть вызваны либо структурой денежных потоков, либо разной ставкой дисконтирования, заложенной в расчет NPV. Он показывает объем ожидаемого дохода, а IRR – темпы получения доходов. Первый проект характеризуется высокими темпами доходов, второй масштабнее с точки зрения суммарной выгоды.
Поскольку не всегда можно предсказать, сколько средств компанией будет потрачено на внедрение информационной системы, ставка проекта может повыситься с течением времени. Вполне возможно, что эта неопределенность учтена в расчетах проекта и ставка дисконтирования для проекта JIT выше, чем для проекта EXPAND, что понижает значение NPV.
Итак, между двумя показателями возник конфликт. На каком из них остановиться? Теория инвестиционного анализа для этого случая дает однозначный ответ: при выборе проектов наиболее важным показателем считается NPV. Причины следующие:
при расчете NPV могут быть учтены разные требования к стоимости капитала, в том числе и такие сложные, как переменная ставка дисконтирования;
при условии правильного учета рисков и стоимости капитала главным показателем эффективности является суммарный доход, а не темпы его получения;
IRR обладает недостатками, связанными с принципами его расчета. В частности, в проектах, где инвестиции не приходятся на начало, а распределены по всему периоду работы, значения IRR могут принимать неестественные значения или вообще не вычисляться. В этом случае показатель IRR следует полностью проигнорировать.
В пользу расчета внутренней нормы доходности можно привести следующие доказательства:
в отличие от чистой текущей стоимости проекта IRR не зависит от ставки дисконтирования. А это один из самых неопределенных показателей проекта, даже небольшие изменения которого могут оказать на результаты огромное влияние;
IRR – относительный показатель, поэтому его можно применять при сравнении проектов с разным объемом инвестиций;
IRR может быть сопоставлен с доходностью ценных бумаг, а также банковским процентом. Благодаря чему компания может сравнить стоимость авансированного капитала с результативностью проекта и принять решение о возможности привлечения средств для его реализации на тех или иных условиях.
30. Расчет и анализ финансовых коэффициентов
Финансовое состояние во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены. По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на собственный и заемный. Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой самостоятельности и независимости предприятия. Но нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, если производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды будет недостаток. Показатели финансовой устойчивости:
К1) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств
Заемные средства (Раздел IV + Раздел V)
К1= ------------------------------------------------------------------------------------------------
Собственных средств (Раздел III)
К2) Коэффициент маневренности собственных средств
Собственные оборотные средства
К2= ------------------------------------------------------------------------------------------------
Капитал и резервы (III раздел)
К3) Коэффициент автономии
Капитал и резервы (III раздел)
К3= ------------------------------------------------------------------------------------------------
Итог пассива баланса
Существуют и другие показатели финансовой устойчивости (рисунок 1):
Наименование показателя
Норма показателя
1)коэффициент соотношения заемных и
собственных средств
0,5
2)коэффициент реальной стоимости
имущества, то есть доля производственного
потенциала в общей величине активов
(производственный потенциал предприятия
определяется как сумма: основных
средств; сырья и материалов; незавершенного
производства)
50%
3)коэффициент маневренности собственных
оборотных средств, то есть отношение
собственных оборотных средств к сумме
капитала и резервов
0,5
4)индекс постоянного актива, определяемый
делением величины внеоборотных активов
на стоимость капитала и резервов
-
5)коэффициент автономии предприятия
(частное от деления капитала и резервов
на общую величину пассивов)
0,5
6)коэффициент долгосрочного привлечения
заемных средств, рассчитывается как
отношение долгосрочных кредитов и
займов к сумме собственных источников
средств и долгосрочных кредитов и
займов
-
7)темпы накопления собственных средств
-
Деловая активность предприятия проявляется в динамичности развития предприятия, достижении им поставленных целей, что отражают натуральные и стоимостные показатели. Деловая активность характеризуется так же эффективным использованием производственного потенциала, расширением рынков сбыта своей продукции. Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятия. Такими качественными критериями являются: широта рынков сбыта продукции, наличие продукции поставляемой на экспорт, репутацией предприятия, выражающаяся в известности клиентов, пользующихся услугами данного предприятия.
Прежде всего, деловая активность предприятия в финансовом аспекте проявляется в скорости оборота его средств. Период нахождения средств в обороте в значительной степени определяется внутренними условиями деятельности предприятия и, в первую очередь, эффективностью стратегии управления его активами (или ее отсутствием). К показателям деловой активности относятся:
1)Длительность одного оборота
где - остатки оборотных средств (средние или на определенную дату);
- число дней в рассматриваемом периоде;
РП – объем реализации продукции;
Чем меньше длительность периода обращения или одного оборота оборотного капитала. Тем при прочих равных условиях, предприятию требуется меньше оборотных средств. Чем быстрее оборотные средства совершают кругооборот, тем лучше и эффективней они используются. Таким образом, время оборота капитала влияет на потребность в совокупном оборотном капитале. Сокращение этого времени – важнейшее направление финансового управления, ведущее к повышению эффективности использования оборотных средств и увеличению их отдачи.
2) Скорость оборота характеризует прямой коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) за определенный период времени ( ). Этот показатель отражает число кругооборотов, совершаемых оборотными средствами предприятия, например, за год, и определяется по формуле:
Коэффициент оборачиваемости характеризует уровень производственного потребления оборотных средств. Рост прямого коэффициента оборачиваемости, то есть увеличение скорости оборота, совершаемого оборотными средствами, означает, что предприятие рационально и эффективно использует оборотные средства. Снижение числа оборотов свидетельствует об ухудшении финансового состояния предприятия.
При анализе дебиторской задолженности используется следующая группа показателей:
1)Оборачиваемость дебиторской задолженности, число оборотов.
Характеризует кратность превышения выручки от реализации над средней дебиторской задолженностью.
Оборачиваемость Выручка от реализации
дебиторской =------------------------------------------------------
задолженности Средняя дебиторская задолженность
2)Период погашения дебиторской задолженности, (дни), который отражает средний сложившийся за период срок расчетов покупателей и заказчиков. Следует помнить: чем больше период просрочки задолженности, тем выше риск ее погашения.
Период Длительность анализируемого периода
погашения =---------------------------------------------------------------------
Оборачиваемость дебиторской задолженности
Показатели платежеспособности имеют следующий алгоритм расчета:
К1- коэффициент абсолютной ликвидности (норма не менее 0,2). Определяется как отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме краткосрочных обязательств предприятия:
Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения
К1= ------------------------------------------------------------------------------------------
Краткосрочные обязательства
К2 - коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (норма 0,7- 1).
Определяется по формуле:
Денежные средства + краткосрочные финан. влож. +дебиторская задолж.
К2= ----------------------------------------------------------------------------------------------
Краткосрочные обязательства
К3 - коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия). Норма составляет от 2-х до 3-х. Определяется по формуле:
Оборотные активы
К3= -------------------------------------------------------
Краткосрочные обязательства
Этот показатель необходим для комплексной оценки ликвидности баланса в целом. Показывает отношение суммы всех оборотных активов предприятия к сумме всех краткосрочных платежных обязательств. То есть, насколько краткосрочные обязательства могут быть покрыты общей величиной оборотного капитала.