14.Сила операционного рычага. Операционный анализ

Эффект операционного рычага основан на разделении всех издержек предприятия на постоянные, переменные и общие. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда сопровождается более сильным изменением прибыли. СОР (сила операционного рычага) рассчитывается:

Tc= валовая маржа где валовая маржа= Tr - Vc; СОР= Tr -  Vc (21,22,23)

1 - Fc Pr

На небольшом удалении от порога рентабельности (R’) сила воздействия операционного рычага становится максимальной, при росте выручки от реализации начнёт убывать до нового скачка постоянных расходов.

Следовательно, чем больше сила воздействия операционного рычага тем больше предпринимательский риск. Для предприятий отягощённых громоздкими производственными фондами высокая сила операционного рычага представляет значительную опасность, в условиях экономической нестабильности, падении спроса, инфляции каждый процент снижения выручки оборачивается катастрофическим снижением прибыли и вхождением предприятия в зону убытков, т.е. уменьшается запас прочности предприятия.

15.Первая концепция эффекта финансового рычага. Рациональная заёмная политика

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств получаемых благодаря использованию кредита несмотря на платность последнего.

При определении уровня эффекта финансового рычага (ЭФР) используются все три звена рычага.

Первое составляющее эффекта называется дифференциал, т.е. разница между экономической рентабельностью активов(ЭР) и средней расчетной ставки процента (СРСП) по заёмным средствам. Дифференциал = ЭР – СРСП. (24)

Второе составляющее – плечо финансового рычага которое характеризует силу финансового рычага и является соотношением между заёмными (ЗС) и собственными средствами (СС), т.е. ЗС (25)

СС

Третье составляющее эффекта (её по традиции учитывают первой) является разница между единицей и ставкой налогообложения прибыли. Отсюда следует первый способ расчета уровня эффекта финансового рычага сводится к следующей формуле: ЭФР = (1- ставка налогообложения прибыли) х ( ЭС – СРСП) х (ЗС [%]) (26)

СС

Эта формула полезна в сочетании со следующей формулой рентабельности собственных средств: (27)

РСС = 2/3 х ЭР + ЭФР, причем многие западные экономисты считают, что оптимальное значение эффекта финансового рычага лежит в пределах от 1/3 до 1/2 экономической рентабельности активов. Это сочетание позволяет финансовому менеджеру учитывать те или иные значения дифференциала, плеча финансового рычага и уровня эффекта финансового рычага в целом, определять безопасный объем заемных средств, допустимые объемы кредитования, целесообразности игры на рынке ценных бумаг.

При этом необходимо помнить два важнейших правила:

1. если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рынка то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо особо следить за состоянием дифференциала, т.к. при наращивании плеча финансового рычага, инвестор, в частности банкир, склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего товара (кредита).

2. риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот, а так как при наступлении момента когда дифференциал стал меньше нуля, эффект финансового рычага действует лишь во вред предприятию и любой потенциальный инвестор ориентированный на дивиденды (доходы по ценным бумагам) не покупает акции такого предприятия. Скупят акции предприятия, имеющего отрицательный дифференциал, лишь те лица, которые хотели бы «прибрать к рукам» эту собственность.

Главный вывод: разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.