2.9. Использование купленных опционов.

Пример 2.9.1

Рассмотрим ситуацию на РАО ЕЭС начиная с 07.11.2006. В этот момент по акции произошел пробой основной зоны сопротивления. При этом локальное сопротивление было пройдено с гэпом. В итоге РАО ЕЭС остановилась в зоне своих предыдущих исторических максимумов, где в течение недели пыталась пройти данную зону. Происходит формирование флага. Временной размер фигуры 5-10 дней.

Рисунок 2.9.1.

Рисунок. 2.

В данной ситуации вполне можно предположить, что возможна коррекция в зону 21,5 – 20,5. Если же максимумы будут пройдены, то цель движения может составить 26,2 – 26,5 ( т.е. 1$ ).

Для принятия решения о целесообразности приобретения опционов CALL, рассмотрим в какой ситуации находится волатильность опционов около денег (страйк 22000).

	22000
07.11.2006	31,6
08.11.2006	32,3
09.11.2006	32,7
10.11.2006	31,7

Мы видим, что волатильность стабильна. При этом она находится у нижней границы диапазона 25-50%, в котором находилась волатильность акции до мая 2006 года. Таким образом приобретение опционов для нас привлекательнее чем приобретение фьючерса, т.к. в случае боковых колебаний наши опционы должны не намного обесценится за счет снижения волатильности ,а при проходе зоны максимумов мы можем получить дополнительную прибыль за счет роста волатильности. Поэтому 13.07.06. принимается решение о приобретении опционов CALL.

Соответственно в данной ситуации возможно приобретение опционов со следующими страйками и премиями:

Страйк	Премия
20000 (в деньгах)	2300
22000 (около денег)	900
24000 (вне денег)	250

Рассмотрим каждый из них с точки зрения возможных убытков и прибыли, исходя из нашего анализа и ценовых целей.

1. До конца опционного контракта остается 29 дней. Произведем расчеты из предположения, что данная коррекция займет 5 дней.

• Предположим, что возможна коррекция в область 20500 и снижение волатильности до 25%. Это для нас наихудший вариант.

Страйк	Премия	% изменения
20000	800	-65
22000	130	-85
24000	30	-88

Потери по фьючерсу относительно задействованных средств (Начальная Маржа 3400, текущая котировка 22150) составят 50%.

• Предположим, что возможна коррекция в область 20500 без снижения волатильности .

Страйк	Премия	% изменения
20000	950	-58
22000	250	-72
24000	50	-80

• Предположим, что котировка фьючерса останется в области 22000, а волатильность снизится до 25%.

Страйк	Премия	%
20000	2050	-11
22000	550	-39
24000	80	-68

Потери по фьючерсу относительно задействованных средств (Начальная Маржа 3400, текущая котировка 22150) составят 5%.

2. Предположим, что котировка фьючерса достигнет области 26000 за 15 дней, а волатильность вырастет до 40%.

Страйк	Премия	%
20000	6000	160
22000	4000	345
24000	2150	760

Прибыль по фьючерсу относительно задействованных средств (Начальная Маржа 3400, текущая котировка 22150) составит около 100%.

Вывод: мы видим:

• Опцион в деньгах (CALL 20000) теряет на стопе практически, как и фьючерс, но при выходе на цель имеет ощутимый леверидж.

• Опцион около денег (CALL 22000), из-за большой временной стоимости, очень подвержен фактору времени и волатильности, однако дает ощутимый уровень левериджа. Но в случае нейтрального поведения рынка достаточно сильно обесценивается.

• Опцион вне денег (CALL 24000) обесценивается более 50% в любой ситуации, но дает колоссальный эффект плеча при выходе на цель. Данный опцион лучше использовать без стопа и следует понимать, что вы рискуете почти всей стоимостью опциона.

В данном случае, наша цель по тэйк-профиту более чем в два раза превышает стоп-лосс. Принимается решение купить два страйка (20000 на 90% и 24000 на 10% от задействованных средств).

Предположим, у нас счет 300000 руб. и мы можем позволить убыток в размере 5-6%. Таким образом, фьючерсных контрактов покупается 10 штук на 34000рублей по ГО при риске 17000р. Под опционную позицию мы задействуем 30000.

При достижении уровня по акции РАО ЕЭС 26,2 – 26,5 мы закрываем позицию. Фиксация происходит 05.12.06 при достижении уровня 26,24 по ценам акции РАО ЕЭС.

CALL 20000 – закрываем продажей фьючерса по цене 26200.

CALL 24000 – продаем по 2400.

Сравним результат покупки 10 фьючерсов и покупки опционной позиции.

Вид	Средства под позицию, руб	Кол-во контрактов	Прибыль при цене фьючерса 26200	Прибыль в %
Фьючерс	34000	10	40500	120
CALL 20000	27600	12	46800	227
CALL 24000	2500	10	21500

Рассчитаем соотношение риск/доходность для ожидаемых потерь 17000р:

Фьючерс: 40500/17000=2,38

Опционы: (46800+21500)/17000=4,02.

Т.е. почти в два раза лучше.

Таким образом, использование того или иного опциона зависит от вашего отношения к риску и правильной оценки рынка, как по направлению, так и по времени, в течение которого вы ожидаете реализацию вашего анализа

Опцион в деньгах следует применять для позиционной работы по двум причинам:

• Имеет низкую временную стоимость, как и опцион вне денег.

• При движении в благоприятную для опциона сторону темп роста прибыли почти эквивалентен темпам роста прибыли по активу, а при движении не в его сторону его номинальные убытки уменьшают скорость накопления. (из графика Дельты).

• Если, такой опцион куплен при низкой волатильности, то при резком движении не в его сторону, он может часть убытков, при определенных условиях, компенсировать за счет роста волатильности.

Опцион вне денег имеет высокие риски, поэтому его следует применять в позиционной работе в двух случаях:

• Для усиления основной позиции, т.к. имеет высокий уровень левериджа.

• Для страхования основной позиции, т.к. имеет низкую стоимость.

Опцион около денег имеет самую высокую временную стоимость, зависимость от времени и волатильности, поэтому его лучше всего использовать для схем торговли волатильностью и стараются не использовать в долгосрочных спекулятивных стратегиях, т.к. к моменту экспирации эта большая временная стоимость будет потеряна, т.е. рынок должен сдвинуться на это, достаточно большое значение, чтобы мы остались без убытка.

При большом сроке до экспирации и устойчивой волатильности, можно использовать купленные опционы в спекулятивных целях на не большом временном интервале, т.к. в этот период опционы имеют низкий временной распад.