§ 4. Регулирование рынка ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг можно рассматривать в двух основных аспектах: регулирование, которое осуществляет государство посредством создания специальных организаций и регулирование, проводимое самими участниками рынка, посредством учреждения частных институтов в этой сфере. Оба эти направления, хотя и имеют

Индекс ценной бумаги

самостоятельные цели и институции, тем не менее, реализуют общую экономическую задачу, связанную с необходимостью влиять на соответствующий рынок.

Существующие различия между этими методами управления связаны, в том числе с различным историческим опытом страны, национальными традициями, и вместе с тем главное отличие обусловлено тем, насколько развитым является рынок. Так, в развитой рыночной экономике обычно преобладают формы саморегулирования, в то время как в плановой или социально ориентированной экономике очевидна предрасположенность к развитию преимущественно государственных форм, в ущерб частным инструментам самоуправления.

Государство, являясь субъектом отношений па рынке ценных бумаг, действует, с одной стороны, как участник гражданских отношений, с другой — как участник публичных отношений. Во втором случае оно организует регулирование рынка и его контроль. Публичными полномочиями в этой сфере наделены Банк России, Министерство юстиции России, Министерство финансов России, Федеральная антимонопольная служба России.

В настоящее время па ЦБ РФ возложены функции мегарегулятора финансовых рынков, в том числе и рынка ценных бумаг. В результате чего, ранее действовавшая здесь специальная государственная служба была ликвидирована. ЦБ РФ разрабатывает и проводит политику развития и обеспечения стабильности финансового рынка, осуществляет контроль и надзор за соблюдением эмитентами требований законодательства РФ об акционерных обществах и ценных бумагах, осуществляет защиту нрав и законных интересов акционеров и инвесторов па финансовых рынках.

Кроме того, ЦБ РФ действует в этой области в соответствии с Законом о ЦБ РФ и осуществляет функции государственного регулирования, контроля,

В развитой экономике преобладают формы

саморегулиро­вания.

Государство действует как участник гражданских и публичных отношений.

Центральный банк РФ

326

327

надзора за деятельностью кредитных организаций на рынке ценных бумаг. Банк России наделен нормативными, организационными и надзорными функциями, например, в соответствии со ст. 155 БК РФ является генеральным агентом по государственным цепным бумагам, является агентом валютного контроля по цепным бумагам в иностранной валюте.

В свою очередь Министерство финансов России выступает эмитентом государственных ценных бумаг, проводит регистрацию эмиссии ценных бумаг субъектов Российской Федерации (ст. 165 БК РФ); участвует в разработке предложений по развитию рынка ценных бумаг, организует изготовление бланков ценных бумаг.

Важная роль в регулировании этого рынка принадлежит саморсгулируемым организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее также: СРО) и фондам защиты прав вкладчиков и акционеров. Статья 48 Закона о рынке цепных бумаг и ст. I (^Федерального закона от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов па рынке цепных бумаг»²⁶⁸ определяют СРО как добровольное объединение профессиональных участников рынка_чцепных бумаг, создаваемое в форме некоммерческой организации для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики, и защиты интересов владельцев цепных бумаг. Деятельность СРО лицензируется ФСФР России,²⁶⁹ а рассматриваемые фонды создаются при участии государства для целей компенсации убытков, возникающих в результате

Министерство финансов РФ

Саморегулируел \ы с организации профессиональных участников рынка ценных бумаг

-""СЗРФ. 1999. № 10. Ст. 1163.

Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 1 июля 1997 г. № 24 «Об утверждении положения о лицензировании саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг» // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 4.

328

неправомерной деятельности на рынке.²⁷" Методами государственного регулирования и контроля являются информационное обеспечение рынка, лицензирование деятельности, государственная регистрация выпуска и итогов отчета выпуска эмиссионных ценных бумаг, государственный контроль за операциями с ценными бумагами, налогообложение доходов от операций с бумагами и др.

Принципиальное значение имеет

информационное обеспечение рынка, которое необходимо для поддержания на нем конкуренции, контроля деятельности эмитентов, инвесторов и профессиональных участников рынка; защиты интересов владельцев ценных бумаг. Для этого необходимы публикация сведений в официальном издании, ведение информационных баз данных, сведения из которых должны быть доступны заинтересованным лицам. В установленном законом порядке происходит раскрытие информации эмитентами, владельцами эмиссионных ценных бумаг, а также профессиональными участниками рынка. В случае нарушения перечисленных обязанностей по раскрытию информации в соответствии со ст. 5 и 12 Федерального закона о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, виновные несут ответственность — возмещение убытков, наложение штрафа, лишение или приостановление действия лицензии. В особых случаях налагается административная или уголовная ответственность, предусмотренная ст. 15. 19 КоАП РФ и ст. 185 УК РФ. Применение мер ответственности не освобождает виновного от исполнения соответствующей обязанности по раскрытию информации.

Способом раскрытия информации служит также реклама, которая является добровольным доведением

Информационное

обеспечение

рынка

Реклама на рынке

²⁷⁰ Указ Президента РФ от II сентября 1997 г. № 1009 «О региональных и местных фондах по защите прав вкладчиков и акционеров» //СЗ РФ. 1997. № 37. Ст. 4268.

329

информации о ценных бумагах до заинтересованных лиц. Реклама рассматривается как приглашение делать оферты и регулируется п. 1 ст. 437 ГК РФ. Рекламодателям запрещено указывать в рекламе недостоверную информацию о деятельности, видах и характеристиках ценных бумаг, что может ввести в заблуждение участников рынка; указывать предполагаемый размер доходов по ценным бумагам, прогнозы роста их курсовой стоимости; а также использовать рекламу в целях недобросовестной конкуренции.

Важное направление государственного регулирования рынка ценных бумаг — лицензирование деятельности, которое производит специальный орган, регулирующий фондовый рынок. Он же утверждает квалификационные требования к персоналу соответствующих организаций.

Осуществление кредитными организациями деятельности на рынке ценных бумаг предполагает возможность осуществлять ими операции с ценными бумагами: операции с чеками, векселями и т. д. Для осуществления такой деятельности, на основании ст. 6 Закона о банках, лицензию также выдаёт ЦБ РФ.

Другая форма государственного регулирования рынка ценных бумаг — это государственный контроль сделок с ценными бумагами. В рамках этой функции государство контролирует объем приобретаемых акций на рынке. В соответствии со ст. 28-30 Законом о конкуренции приобретение одним лицом или группой лиц более 25, 50, 70 % акций, т. е., крупного пакета, в определенных случаях, возможно только после предварительного согласия федерального антимонопольного органа или его последующего уведомления.

Аналогичные требования существуют в отношении кредитных организаций. Для приобретения более чем 20 % акций кредитной организации требуется согласие ЦБ РФ. В случае

ценных бумагах

Государственный контроль сделок с ценными бумагами

приобретения более 10% акций — необходимо уведомить об этом Банк России. При приобретении акций российского банка нерезидентом существуют еще более жесткие требования контроля. Так, приобретение нерезидентом акций российского банка на основании ст. 51 Закона о Банке России, согласие требуется независимо от доли приобретения.

Также в целях защиты фондового рынка государство производит непосредственный контроль операций на фондовой бирже. Налогообложение доходов от операций с ценными бумагами регламентируется ПК РФ, в частности, ст. 214, 280-282, 298, 304, 333. Наконец государство регулирует размер госпошлины за операции с ценными бумагами. Также устанавливаются определенные налоговые льготы по операциям с ценными бумагами, в частности, по налогу на добавленную стоимость и по налогу на прибыль, что предусмотрено подпунктом 12 п. 2 -ст. 149 и подпунктом 10 п. 1 ст. 150, ст. 284 НКРФ.

Очевидно, в настоящее время мы переживаем серьезный кризис государственного управления в рассматриваемой сфере, поскольку все чаще специалисты говорят о том, что применяемые государством методы не способствуют динамичному развитию рынка. В тоже время это развитие нельзя рассматривать, как некую самоцель, требующую решения саму по себе. Неразвитость фондового рынка — важный сигнал о том, что экономика лишена необходимого притока капитала, инвестиций. В свою очередь, этот фактор негативно влияет па общее состояние экономики, давая знать о том, что она находится в стадии глубокой стагнации.

Преодоление этих проблем во многом возможно за счет последовательного сокращения объема и интенсивности государственного управления рынком ценных бумаг, что самым непосредственным образом связано с развитием второго варианта управления

Непосредствен­ный контроль операции на фондовой бирлсе

Применяемые

государством

методы

не способствуют

динамичному

развитию рынка

Неразвитость фондового рынка — важный сигнал

Необход имость сокращения объёма и интенсивности

330

331

фондового рынка — развитием частных инструментов самоорганизации профессиональных участников рынка ценных бумаг. И хотя этот метод управления в настоящее время в нашей стране далек от совершенства и имеет большое число самостоятельных проблем его реализации на практике, тем не менее, с нашей точки зрения, именно частной организации участников фондового рынка будет принадлежать будущее управления этой сферой, обеспечивая его эффективность.

Вопросы саморегулирования участников рынка ценных бумаг отражены, прежде всего, в гл. 13 Закона о рынке ценных бумаг. Саморегулирусмая организация участников рынка ценных бумаг — это добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с законом, на принципах некоммерческой организации.

Такие организации' создаются для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка,., соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка цепных бумаг, установления правил и стандартов операций, обеспечивающих эффективную

деятельность на этом рынке. Кроме того, создание соответствующих организаций может носить и иные цели, например, создание компенсационных и иных фонды в целях возмещения понесенного инвесторами — физическими лицами ущерба в результате деятельности профессиональных

участников — членов саморегулируемой организации.

Саморегулирусмые организации имеют целый ряд возможностей, прав, в частности: получать информацию по результатам проверок деятельности членов; утверждать правила и стандарты осуществления членами операций с ценными бумагами и производными финансовыми

332

государственного управления

Саморегулируемая организация участников рынка ценных бумаг

Порядок создания СРО

инструментами; контролировать соблюдение членами утвержденных организацией правил и стандартов профессиональной деятельности; осуществлять обучение граждан, принимать квалификационные экзамены и выдавать квалификационные аттестаты.

Порядок создания СРО следующий. Первоначально она учреждается не менее чем десятью профессиональными участниками рынка цепных бумаг, после чего — подаёт в регулирующий орган заявление для приобретении соответствующего статуса. Орган выносит необходимое разрешение.

Основанием отказа в выдаче разрешения является нарушение требований Закона о рынке ценных бумаг, а также наличие в учредительных документах положений о возможности

дискриминации прав клиентов или членов организации; необоснованные ограничения на вступление в организацию и выход из нее; ограничения, препятствующие развитию конкуренции и др. При этом отказ в выдаче разрешения по иным основаниям не допускается.

Контрольные вопросы

1. Что такое «ценная бумага»?

2. Каковы свойства ценной бумаги?

3. В чем заключается отличие документа ценной бумаги от иных документов в гражданском праве?

4. Охарактеризуйте феномен бездокументарных ценных бумаг.

5. Перечислите виды имущественных прав, закрепляемых ценными бумагами.

6. Охарактеризуйте форму ценной бумаги.

7. Какова система законодательства о рынке ценных бумаг?

8. Каковы классификации цепных бумаг и их практическое значение?

9. Охарактеризуйте ордерные, именные и предъявительские ценные бумаги.

333

10. Охарактеризуйте эмиссионные ценные бумаги.

11. Перечислите виды акций.

12. Перечислите облигации и их виды.

13. Каковы государственные облигации и их виды?

14. Охарактеризуйте банковские ценные бумаги.

15. Перечислите ипотечные ценные бумаги.

16. Перечислите долговые ценные бумаги.

17. Охарактеризуйте передачу векселя и участников вексельного правоотношения.

18. Что такое «дериватив», «фьючерсный» и «форвардный» контракты, «опцион», «варрант»?

19. Какова система нормативных актов, регулирующих рынок ценных бумаг?

20. Охарактеризуйте участников рынка ценных бумаг: инвесторов и посредников.

21. Что такое «эмиссия ценных бумаг»?

22. Охарактеризуйте посреднические операции па рынке ценных бумаг.

23. В чем заключается брокерская и дилерская деятельность?

24. Охарактеризуйте клиринговую деятельность па рынке ценных бумаг. •

25. В чем состоит депозитарная деятельность на рынке ценных бумаг?

26. Охарактеризуйте доверительное управление ценными бумагами на рынке ценных бумаг.

27. Каковы требования к ведению реестра владельцев ценных бумаг?

28. Охарактеризуйте организацию торговли на рынке ценных бумаг?

29. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

30. Каковы правовые формы самоорганизации на рынке ценных бумаг?

Литература

• Агарков М.М. Обязательство по советскому гражданскому праву. М., 1940.

• Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М., 1994.

• Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1992.

334

• Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М., 1991.

• Андреев В.К. Рынок цепных бумаг. Правовое регулирование. Курс лекций. М., 1998.

• Белов В.А. Вексельное право. М., 2003.

• Белов В.А. Ценные бумаги в гражданском праве. М., 1996.

• Белов В.А. Цессия и индоссамент: сходства и различия // Рынок ценных бумаг. 1998. № 2.

• Беляева О.А. Чеки в современном гражданском обороте // Журнал российского права. 2001. № 3.

• Бердпиков В.В. Распорядительная сделка как способ изменения имущественно-правового положения лица // Законодательство. 2002. № 3.

• . Богатых Е.А. Гражданское и торговое право: от древнего римского к современному российскому. 2-е изд. М., 2000.

• Бутенко А.А. Бездокументарные ценные бумаги как объект гражданских прав. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. Волгоград, 2000.

• БэрХ.П. Секьюритизация активов. М., 2009.

• Никулина Г.А. Цепные бумаги как объект гражданских прав. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. М., 1992.

• Василевская Л.Ю. Конструкция «право на право» в гражданском праве:' истоки и нормативное регулирование // Вестник Федерального арбитражного суда Западно-Сибирского округа. 2003. № 1.

• Василевская Л.Ю. О специфике правовой конструкции вещного договора по германскому // Вестник ВАС РФ2003. № 5.

• Василевская Л.Ю. Учение о вещных сделках по германскому праву. М., 2004.

• Витрянский В. Срочные сделки в сфере биржевой торговли и на финансовых рынках // Хозяйство и право. 2007. № 10, 11.

• Вриз Робе Ж.Ж. Секьюритизация и право. М., 2008.

• Ганеев Р.Р. Основы правового регулирования рынка ценных бумаг: науч.-практ. пособие. Казань, 2000.

• Голубков А.Ю. Правовые проблемы осуществления хозяйственной деятельности па рынке ценных бумаг. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. М., 1998.

• Гордон В.М. Вексельное право: сущность векселя, его составление, передача и протест. Харьков. 1926.

• Горских Н.А. Дефект формы векселя // Бюллетень нотариальной практики. 2001. № 5.

• Грачев В.В. Акцепт векселя. СПб., 2002.

• Дадашева M.LU. Проблемы государственного управления в сфере рынка ценных бумаг. М., 2000.

• Добрынина Л. Понятие и признаки бездокументарных ценных бумаг // Хозяйство и право. 1999. № 6.

335

• Ефимова Л.Г. Абстрактные и каузальные обязательства и сделки в российском праве // Вестник ВАС РФ. 2004. № 4.

• Зорин Н.А. Права векселедержателя по законодательству России. М., 2004.

• Иванова Е.В. Расчетный форвардный контракт как срочная сделка. М., 2005.

• Каминка А.И. Объединение вексельного права. СПб., 1913.

• Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. М., 1997.

• Коршунов Н.М., Мшпроипта М.В., Эриашви.'т Н.Д. Ценные бумаги как объект гражданского права. М., 2000.

• Крашенинников Е.А. О легальных определениях ценных бумаг // Правоведение. 1992. №4.

• Крашенинников Е.А. Цепные бумаги на предъявителя. Ярославль, 1995.

• Куракин Р.С. Правовое регулирование биржевого срочного рынка. М., 2010.

• Локшин М. Дробные акции на рынке ценных бумаг // Закон. 2002. № I.

• Майфат А.В. Ценные бумаги (сравнительный анализ понятий в правовых системах России и США) // Государство и право. 1997. № I.

• Миловидов Н. Вексельное право. Ярославль. 1876.

• Мурзин Д.В. Переворот в обороте ценных бумаг // ЭЖ-Юрист. 2005. JVg 30.

• Мурзин Д.В. Ценные бумаги — бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории цепных бумаг. М., 1998.

• Нерсесoe H.О. О бумагах на предъявителя с точки зрения гражданского права // Избр. труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М., 1998.

• Писемский П. Акционерные компании с точки зрения гражданского права. М., 1876.

• Решетина Е.Н. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг. М., 2005.

• Рожкова М.А. Об ответственности эмитента и специализированного регистратора за нарушения порядка ведения реестра // Меры обеспечения и меры ответственности в гражданском праве. Сб. статей / отв. ред. М.А. Рожкова. М., 2010.

• Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: теория и практика. М., 2001.

• Синенко А.К). Эмиссия корпоративных ценных бумаг: правовое регулирование, теория и практика. М., 2002.

• Степанов Д.И. Защита прав владельца ценных бумаг, учитываемых записью на счете. М., 2004.

• Тарников В.И. Цепные бумаги Государства Российского. М.; Тольятти, 1992.

• Тарасов И. Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000.

• Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / под ред. М.К. Трсушникова. М., 2000.

• Хоменко Е.Г. Депозитарные расписки в банковской практике // Банковское право. 2010. № 1.

• Цепов Г.В. Акционерные общества: теория и практика. М., 2010.

• Шевченко Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг. Владивосток, 2003.

• Шершеневич Г.Ф. Вексельное право // Курс торгового права. Т. 3. М., 2003.

• Шеспюпалова А.К. Гражданско-правовое регулирование выпуска и обращения государственных цепных бумаг в России. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. М., 1997.

• Шклохвост О.Ю. Прекращение обязательства новацией // Российская юстиция. 1996. № 8.

• Щенннкова Л.В. Вещные права в гражданском праве России. М., 1996.

• Ю:к)ашбаеваЛ.Р. Гражданско-правовое регулирование сделок с эмиссионными ценными бумагами. Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. М., 1999.

Нормативные правовые акты и судебная практика²⁷¹

• Закон РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле» // Ведомости СНД и ВС РФ. 1992. № 18. Ст. 961.

• Федеральный закон от 27 июля 2010г. № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» // СЗ РФ. 2010. №31. Ст. 4179.

• Федеральный закон от II ноября 2003г. № 152-ФЗ «Об ипотечных цепных бумагах» // СЗ РФ. 2010. № 31. Ст. 4179.

• Федеральный закон от 10 декабря 2003г. № 174-ФЗ «О государственной регистрации выпусков акций, размещенных

²⁷¹ Все рекомендованные для изучения юридические акты см. в ИПС «Гарант» и/или СПС «КопсультантПлюс», если не укатано иное.

336

337

до вступления в силу Федерального закона "О рынке цепных бумаг" без государственной регистрации» // СЗ РФ. 2003. № 46. Ст. 4448.

• Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // СЗ РФ. 2001. № 49. Ст. 4562.

• Федеральный закон от 22 апреля 1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. 1996. № 17. Ст. 1918.

• Федеральный закон от 7 декабря 2011г. №414-ФЗ «О центральном депозитарии» // СЗ РФ. 2011. № 50. Ст. 7356.

• Федеральный закон от 7 февраля 2011 г. № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» // СЗ РФ. 2011. № 7. Ст. 904.

• Федеральный закон от 23 июля 2013г. № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному байку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» // СЗ РФ. 2013. № 30 (ч. I). Ст. 4084.

• Указ Президента РФ от 25 июля 2013 г. № 645 «Об упразднении Федеральной службы по финансовым рынкам, изменении и признании утратившими силу некоторых актов Президента Российской Федерации» // СЗ РФ. 2013. №30 (ч. II). Ст. 4086.

• Приказ ФСФР РФ от 5 апреля 2007 г. № 07-39/пз-н «Об утверждении Положения о порядке внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарного учета в случаях выкупа акций акционерным обществом по требованию акционеров» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. № 24.

• Письмо ФСФР РФ от 16 сентября 2010г. № 10-ВМ-10/21369 «О Методических рекомендациях по исполнению эмитентами эмиссионных ценных бумаг обязанности осуществлять раскрытие информации путем се опубликования (опубликования текстов документов, содержащих подлежащую раскрытию информацию) в сети Интернет» // Вестник ФСФР России. 2010. № 10.

• Приказ ФСФР РФ от 12 августа 2010г. № 10-56/пз-н «Об особенностях проведения в реестре владельцев именных ценных бумаг операции по изменению информации, содержащейся на лицевом счете номинального держателя и (или) доверительного управляющего, в связи с реорганизацией указанных лиц в форме преобразования или в форме присоединения» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2010. № 39.

•^

• Приказ ФСФР РФ от 29 июля 2010г. № 10-53/пз-н «О некоторых вопросах ведения реестра владельцев ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2010. № 45.

• Приказ ФСФР РФ от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. № 25.

• Приказ ФСФР РФ от 30 января 2007 г. № 07-8/пз-п «Об утверждении Административного регламента исполнения Федеральной службой по финансовым рынкам государственной функции по государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, регистрации изменений и (или) дополнений в решение о выпуске (дополнительном выпуске) и (или) проспект ценных бумаг, государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, регистрации проспекта ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. № 32.

• Приказ ФСФР России от 6 марта 2012г. № 12-10/пз-н «Об утверждении Порядка регистрации проспектов ценных бумаг иностранных эмитентов и допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации по решению федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг».

• Приказ ФСФР РФ от 4 марта 2010г. № 10-13/пз-н «Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2010. № 17.

• Приказ ФСФР РФ от 25 февраля 2010г. № 10-12/пз-н «Об утверждении Требований к брокеру, подписывающему проспект цепных бумаг иностранного эмитента» // Российская газета. 2010. № 75.

• Приказ ФСФР РФ от 9 февраля 2010г. № 10-6/пз-н «Об утверждении Перечня иностранных организаций, осуществляющих учет прав на ценные бумаги, в которых российские депозитарии вправе открывать счет лица, действующего в интересах других лиц, для обеспечения учета прав па ценные бумаги иностранных эмитентов, допущенные к публичному размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации» // Российская газета. 2010. № 57.

• Приказ ФСФР РФ от 10 июня 2009г. №09-21/пз-н «Об утверждении Положения о порядке выдачи Федеральной службой по

338

339

финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. №31.

• Приказ ФСФРРФ от 13 августа 2009г. № 09-33/пз-н «Об особенностях порядка ведения реестра владельцев именных ценных бумаг эмитентами именных цепных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2009. № 46.

• Приказ ФСФР РФ от 18 июня 2009 г. № 09-23/пз-н «Об утверждении Требований к электронным носителям и формату текстов документов, представляемых эмитентами эмиссионных ценных бумаг» // Российская газета. 2009.№ 156.

• Приказ ФСФРРФ от 12 января 2006г. № 06-5/пз-н «Об утверждении Положения о порядке выдачи Федеральной службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) обращение эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2006. № 10.

• Постановление' ФКЦБ РФ от 31 декабря 1997г. №4-5 «Об утверждении Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным и внесении изменений и дополнений в акты Федеральной комиссии по рынку цепных бумаг» // Вестник ФКЦБ России. 1998. № 1.

• Приказ ФСФР РФ от 7 марта 2006 г. № 06-24/пз-н «Об утверждении Правил осуществления брокерской деятельности при совершении па рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и (или) цепных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок)» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2006. № 18.

• Приказ ФСФРРФ от 14 августа 2007г. № 07-88/пз-н «Об утверждении Административного регламента исполнения Федеральной службой по финансовым рынкам государственной функции по выдаче разрешения на размещение и (или) обращение эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. № 42.

• Приказ ФСФР РФ от 3 апреля 2007 г. № 07-37/пз-н «Об утверждении Порядка осуществления деятельности по управлению

340

цепными бумагами» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. № 26.

• Приказ ФСФРРФ от 20 апреля 2005г. №05-13/пз-н «Об утверждении Порядка уведомления организатором торговли на рынке ценных бумаг о включении (об исключении) ценных бумаг в список (из списка) ценных бумаг, допущенных к торгам» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2005. № 23.

• Постановление ФКЦБ РФ от 24 декабря 2003 г. № 03-48/пс «О Порядке квалификации ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2004. № 10.

• Постановление ФКЦБ РФ от I апреля 2003г. №03-18/пс «О Порядке объединения дополнительных выпусков эмиссионных ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2003. № 28.

• Постановление ФКЦБ РФ от 2 октября 1997г. №27 «Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев именных цепных бумаг» // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 7.

• Постановление ФКЦБ РФ от 20 января 1998г. №3 «Об утверждении совместного с Центральным банком Российской Федерации Положения об особенностях и ограничениях совмещения брокерской, дилерской деятельности и деятельности по доверительному управлению цепными бумагами с операциями по централизованному клирингу, депозитарному и расчетному обслуживанию» // Вестник ФКЦБ России. 1998. № 1.

• Постановление ФКЦБ РФ от 16 октября 1997г. №36 «Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в действие и области применения» // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 8.

• Письмо ФСФРРФ от 11 сентября 2007г. № 07-ВМ-ОЗ/18750 «Об изменении объема прав по привилегированным акциям» // Вестник ФСФР России. 2007. № 9.

• Письмо ФСФР РФ от 4 мая 2006 г. № 06-ОВ-03/6648 «Об утверждении решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг, проспекта ценных бумаг и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг уполномоченным органом управления хозяйственного общества» эмитента» // Вестник ФСФР России. 2006. № 5.

• Письмо ФСФРРФ от 12 октября 2005г. № 05-ВГ-03/16128 «Об одновременном размещении обыкновенных и привилегированных акций».

341

• Письмо ФКЦБ РФ от 24 марта 2004г. № 04-СХ-09/5118 «О необходимости передачи ведения реестра владельцев именных ценных бумаг регистратору» // Вестник ФКЦБ России. 2004. № 4.

• Письмо ФКЦБ РФ от 26 апреля 1999г. №ИБ-09/2176 «Об осуществлении функций номинального держателя профессиональными участниками рынка ценных бумаг» // Вестник ФКЦБ России. 1999. № 4.

• Постановление Конституционного Суда РФ от 28 января 2010г. № 2-П «По делу о проверке конституционности положений абзаца второго пункта 3 и пункта 4 статьи 44 Федерального чакона "Об акционерных обществах" в связи с жалобами открытых акционерных обществ "Газпром", "Газпром нефть", "Орепбургнефть" и Акционерного коммерческого Сберегательного банка Российской Федерации (ОАО)» // СЗ РФ. 2010. №6. Ст. 600.

• Определение Конституционного Суда РФ от 2 марта 2000 г. № 38-О «Об отказе в принятии к рассмотрению жалобы граждан Л.А. Межерицкой, А.А. Аксеновой, Е.П. Горбуновой и И.А. Стяговой на нарушение их конституционных прав положением абзаца шестого части одиннадцатой пункта 3 статьи 8 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. "О рынке ценных бумаг"» // Вестник ФКЦБ России. 2000. № 4.

• Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 8 июця 2010 г. № 17462/09.

• Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 23 апреля 2001г. №63 «Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным» // Вестник ВАС РФ. 2001. № 7.

• Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 21 апреля 1998г. №33 «Обзор практики разрешения споров по сделкам, связанным с размещением и обращением акций» // Вестник ВАС РФ. 1998. № 6.

• Информационное письмо Президиума ВАС РФ от 24 июля 2003 г. № 72 «Обзор практики принятия арбитражными судами мер по обеспечению исков по спорам, связанным с обращением цепных бумаг» // Вестник ВАС РФ. 2003. № 9.

• Информационное письмо Президиума ВАС РФ от 21 января 2002 г. № 67 «Обзор практики разрешения споров, связанных с применением норм о договоре о залоге и иных обеспечительных сделках с ценными бумагами» // Вестник ВАС РФ. 2002. № 3.

342

Глава 8

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

^ /. Понятие инвестиционной деятельности

§ 2. Субъекты инвестиционной деятельности

§ 3. Публичное регулирование инвестиционной деятельности

§ 4. Инвестиционный договор

§ 1. Понятие инвестиционной деятельности

Как правило, определение инвестиционной деятельности, основывается на содержании понятия «инвестиции»,²⁷² которое относится к числу важнейших институтов современной рыночной экономики. В экономической литературе этот термин является, пожалуй, одним из самых многозначных. Например, в макроэкономике к инвестициям обычно относят только те вложения средств, которые ведут к увеличению валового внутреннего продукта, а значит, и реального сектора экономики." " По мнению Дж. Кейиса, инвестиции можно определить как прирост ценности капитального имущества независимо от того, состоит ли последнее из основного, оборотного или ликвидного капитала.* Э.Дж. Долан и Д.Е. Линдссй под инвестициями

Определение

инвестиционной

деятельности

Например, инвестиционная деятельность определяется как вложение средств, инвестирование к одном из новых экономических словарей (Рсппберг Б.А.. Ло'юкский Л.Ш.. Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 5-е изд. М., 2006 // http://slovari.yandex.ru). Аналогичного рода определения можно встретить и в других источниках. Так, в популярном словаре-справочнике указывается, что инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций (Экономика и право. Словарь-справочник / авт.-сост. Л.П. Кураков, В.Л. Кураков, А.Л. Кураков. М., 2004 // http://vocable.rU/dictionary/80/symbol/200/page/l I).

См.: Макконне.чл К.. БрюС. Экономикс. М., 2003. С. 137 138; Шарп У.Ф.. Александер Г.Дж., БейлиДж.В. Инвестиции. М., 2003. С. 1 4.

²⁷⁴ КейнсДж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М., 2000. С. 54.

343

понимают увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. с. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми.²⁷⁵ Французский специалист по экономико-математическим методам Пьер Массе писал, что инвестирование представляет собой акт обмена удовлетворения сегодняшней потребности на ожидаемое удовлетворение ее в будущем, с помощью инвестиционных благ.²⁷⁶

Однако при множестве «экономических толкований» общим в них, на наш взгляд, является то, что большинство определений инвестиций используют понятие «капитал». При этом не всякий капитал, определяет понятие инвестиций, а только тот, который имеет целевое назначение, связанное с получением неких выгод, в первую очередь от его приращения. Такой подход позволяет рассматривать инвестиции как капитал, имеющий целевое назначение (получение -выгоды), а инвестиционную деятельность как процесс размещения такого капитала. Возникающие при этом экономические отношения можно определить, как инвестиционные экономические отношения.

От экономических понятий «инвестиции» и «инвестиционная деятельность» необходимо отличать юридические понятия. Первое легальное определение инвестиций содержалось в Основах законодательства об инвестиционной деятельности в СССР, которые были приняты Верховным Советом СССР 10 декабря 1990г. №1820-1.²⁷⁷ В соответствии с ними под инвестициями понимали все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Инвестиции -это капитал

Экономические

инвестиционные

отношения

~ * Долин Э.Д.Ж.. Линдсей Д. Рынок: микроэкономическая модель. СПб., 1992. С. 13. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. М„ 1971. С. 27.

²¹⁷ Ведомости СНД и ВС СССР. 1990. №51. Ст. 1109 (утратил силу).

344

О.М. Антипова пишет, что по смыслу этого определения родовым понятием для инвестиций выступают понятия имущественных и

интеллектуальных ценностей. В качестве дополнительного признака, выделяющего инвестиции из числа других имущественных и интеллектуальных ценностей, по мнению автора, обозначено направление их вложений — объекты предпринимательской и других видов деятельности. При этом деятельность, в объекты которой осуществлялись вложения, была выделена из иных видов .деятельности по своему результату — образованию прибыли (дохода) или достижению

1 i ⁷78

социального эффекта.

В юридической литературе отмечается, что практика правового регулирования инвестиционных процессов осуществляется таким образом, что понятие «инвестиции» каждый раз определяется конкретным нормативным актом, преследующим ту либо иную цель регулирования. При этом цели регулирования в разных случаях могут существенно различаться, что в результате приводит к различным юридическим моделям понятия «инвестиции», которые закладываются в тот или иной нормативный акт.²⁷⁹ Последнее подтверждается специальным инвестиционным законодательством, в котором существует два основных определения.

Первое содержится в Федеральном законе от 25 февраля 1999г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,

осуществляемой в форме капитальных вложений» (далее также: Закон об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений).²⁸⁰ В статье 1 этого закона

²¹* Аиппнюка О. М. Правовое регулирование инвестиционной деятельности (анализ теоретических и практических проблем). М., 2007. С. 18.

²⁷⁹ Коммерческое (предпринимательское право) право / под ред. В.Ф. Попондопуло. Т. 2. С. 103 (автор главы О.Ю. Скворцов).

²⁸⁰ С'З РФ. 1999. № 9. Ст. 1096.

345

говорится, что инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.

Второе легальное определение содержится в ст. 2 Федерального закона от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (далее также: Закон об иностранных инвестициях в Российской Федерации).²⁸¹ В соответствии с ним иностранная инвестиция представляет собой вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав па результаты интеллектуальной деятельности

(интеллектуальную собственность), а также услуг и информации.

В специальной литературе отмечается, что в приведенных легальных дефинициях законодатель определяет иностранные инвестиции через процесс (вложение / действия по вложению иностранного капитала), а «отечественные» через объект (объекты, вкладываемые инвестором в процессе

инвестирования).²⁸² Данное противоречие, с одной

•"" СЗ РФ. 1999. № 28. Ст. 3493.

Ве.чикомыслов Ю.Я. Иностранные инвестиции. Международно-правовое и внутригосударственное регулирование деятельности предприятия с иностранными инвестициями, 2005 (Allpravo.Ru // http://www.allpravo.ru/library/doc99pO/instrum5022/ print5028.html).

346

стороны, вполне объяснимо, поскольку каждый из указанных -законов регулирует особые виды инвестиционной деятельности, и поэтому имеет свою специфику. С другой стороны, представляется целесообразным закрепить в законодательстве однородные понятия, поскольку это позволяло бы рассматривать нормативный массив, регулирующий инвестиционный процесс, как единое целое, представить в нем общие принципы и цели. К сожалению, отечественный законодатель пошел иному пути, как следствие, современное регулирование инвестиционной деятельности является достаточно фрагментарным и непоследовательным.

Легальные определения понятия

«инвестиционная деятельность» содержатся в ст. 1 Закона об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений,²⁸³ и в ст. 1 Закона РСФСР от 26 июня 1991 г. № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР».²⁸⁴ В соответствии с первым актом инвестиционная деятельность — это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. В соответствии со вторым актом — это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Таким образом, перечисленные нормативные акты сконструировали определение «инвестиционная деятельность» через термины «процесс» и «инвестиции».

Что касается доктринальных определений, то они по аналогии с экономическими определениями весьма многообразны. Например, Н.Г. Доронина и Н.Г. Семилютина пишут, что инвестиции есть любой инструмент, в который можно поместить деньги, рассчитывая сохранить или умножить их стоимость

Легальные

определения

понятия

«инвестиционная

деятельность»

²¹⁾³ СЗ РФ. 1999. № 28. Ст. 3493.

²*⁴ Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»//БИЛ. 1992. №2 3.

347

и/или обеспечить положительную величину дохода.²⁸⁵ В.В. Гущин и А.А. Овчинников указывают, что под инвестициями правильнее понимать действия субъекта (т. е. инвестора) по распоряжению принадлежащими ему объектами гражданского права.²⁸⁶ Т.А. Серебрякова считает, что инвестиции — это имущество, в отношении которого государством установлены гарантии, привилегии и иммунитеты, следующие из механизма государственной защиты инвестора, переданное (передаваемое) государством, физическим или юридическим лицом гражданам, организациям, иностранным государствам с целью извлечения прибыли, достижения иного эффекта, признаваемого действующим законодательством социально полезным.²⁸⁷ А.В. Майфат отмечает, что инвестиционная деятельность есть совокупность инвестирования и действий по использованию инвестированных средств.²⁸⁸ По мнению С.П. Мороз, инвестиционная деятельность охватывает

инвестирование (под которым понимается вложение инвестиций) и реализацию инвестиций (т. е. совокупность практических действий по их осуществлению), т. е. инвестиционная деятельность может быть охарактеризована как деятельность по

вложению инвестиции и реализации инвестиции."

Таким образом, в цивилистической литературе понятие «инвестиции» может представлять собой:

1) инструмент, в который вкладывают;

2) объект, который передают (вкладывают);

3) действия (процесс).

А понятие «инвестиционной деятельности» традиционно определяется через определенную

" Доронина Н.Г., Семилютнна Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. М, 2003. С. 10.

^2S6 Гущин В.В. Инвестиционное право. М., 2006. С. 72.

²⁸⁷ Серебрякова Т.А. Регулирование инвестиционной деятельности: финансово-правовой аспект. Дис. ... канд. юрид. наук. Саратов, 2002. С. 25.

^п* Майфат А.В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования. М., 2006. С. 105.

²⁽¹⁹ Мороз С.П. Инвестиционное право. Курс лекций. Ллматы, 2008.

348

совокупность действий. Представляется, что для понимания юридической сущности инвестиций и инвестиционной деятельности, прежде всего, необходимо выяснить правовую природу правовых отношений, возникающих в процессе ее осуществления.

Правоотношения в инвестиционной сфере. Одна из распространенных точек зрения в этом вопросе сводится к тому, что инвестиционное право является самостоятельной отраслью права. Ее сторонники говорят о своеобразии «инвестиционных правоотношений», которые по своей юридической природе отличны от известных диспозитивных и

„ tQC\ ,-.

императивных отношении." Полагаем, что данное утверждение неверно, поскольку у «инвестиционного права» нет самостоятельных предмета и метода правового регулирования.

Как уже указывалось, к критериям деления права на отрасли традиционно относят предмет и метод правового регулирования.²⁹¹ Соответственно, предмет правового регулирования — это общественные отношения, которым присущи следующие черты:

1)это жизненно важные для человека и его объединений отношения;

2) это волевые, целенаправленные (разумные) отношения;

3) это устойчивые, повторяющиеся и типичные отношения;

4) это отношения поведенческие, за которыми можно осуществлять внешний контроль (например, юрисдикционных органов).²⁹²

Иными словами, для появления предмета правового регулирования необходимо, чтобы группа общественных отношений обладала указанными выше

Необходимо выяснить правовую природу правовых отношений, возникающих в процессе её осуществления.

Правоотношения в инвестиционной сфере

У «инвестицион­ного права» нет самостоятель­ного предмета и метода правового регулирования

²⁹⁰ См., напр.: Богатырев А.Г. Инвестиционное право. М., 1992.

²⁹¹ См., напр.: Теория государства и права / под ред. В.К. Бабаева. М., 2003. С. 390; Теория государства и права / С.С. Алексеев, С.И. Архипов и др. М., 1998. С. 279.

²⁴² Там же. С. 279.

349

признаками. Однако перечисленные признаки являются универсальными для предметов всех отраслей права и не позволяют отграничить одну отрасль от другой.

Отрасли права представляют собой наиболее крупные, центральные звенья структуры права и охватывают качественно особые виды общественных отношений, которые требуют обособленного, юридически своеобразного регулирования. Как отмечает С.С. Алексеев, единство предмета — это общее условие существования любого структурного подразделения права, определяющее единство, однородность его фактического содержания.²⁹¹ Следовательно, для обособления предмета отрасли права необходимо, чтобы он помимо упомянутых «универсальных» черт обладал качественным своеобразием, а также единством и однородностью содержания. К сожалению, в работах авторов, пишущих о наличии специфики «инвестиционных отношений», отсутствуют какие-либо признаки, подтверждающие такую специфику.

Еще одной распространенной позицией относительно правовой природы инвестиционного права является отнесение его к комплексной отрасли права, а также • обоснование наличия особых

•>94 ..

«инвестиционных отношении»." Не вдаваясь в дискуссии о возможности существования в системе

^ 295

права комплексных отраслей, отметим, что даже при отнесении инвестиционного права к комплексной отрасли права вряд ли можно говорить о наличии

" Алексеев С.С. Структура советского права. М., 1975. С. 49.

См., напр.: Мороз С.П. Инвестиционное право. С. 12; Фархутдинов И.З., Трапезников В.А. Инвестиционное право. М., 2006. С. 15.

²⁹⁵ Подробней см.: Райхер В.К. Общественно-исторические типы страхования. М.; Л., 1947; Толстой Ю.К. О теоретических основах кодификации гражданского законодательства // Правоведение. 1957. № I. С. 42 45; Алексеев С.С. 1)Об отраслях советского права // Советское государство и право. 1972. № 3; 2) Проблемы теории права. Свердловск, 1972. Т. 1; Красавчиков О.А. Система права и система -законодательства; Керимов Д.А. Философские проблемы права. М., 1972; Каримова Е.А. Правовой институт. Автореф. дис.... канд. юрид. наук. Саратов, 1998.

350

особых «инвестиционных отношениях». Поскольку в соответствии с идеей о комплексных отраслях права они не обладают предметным единством,²⁹⁶ следовательно, у них нет предмета аналогичного предмету «классической» отрасли права, т. е. существование своеобразных «инвестиционных отношений».

Представляется, что инвестиционные

экономические отношения могут опосредоваться различными правовыми формами.²⁹⁷ Кроме того, следует заметить, что общественные отношения не обязательно должны иметь правовое

опосредование. Как писал С.А. Муромцев: «В глазах общества юридическая защита обладает известной ценой, и оно раздает ее с разбором. <...> Таким образом, в каждый данный момент своей истории общество ограничивает сферу правовых отношений

tqo

определенным кругом отношений»." Различие указанных правовых форм заключается в разнородности их юридической природы, которая в одних случаях может быть частноправовой (при заключении договоров) или публично-правовой (при государственном регулировании такой деятельности). Различная юридическая природа обусловлена различием экономической природы инвестиционных отношений. Следовательно, в процессе инвестиционной деятельности не возникают некие особые «инвестиционные» отношения, а существуют классические частные или публичные отношения. Учитывая это, полагаем, что противоречия в понимании «инвестиционного права» могут быть разрешены только в том случае, если данное понятие

Инвестиционные

экономические

отношения

могут

опосредоваться

различными

правовыми

формами

Понятие

«инвестиционное

право»

несостоятельно,

его следует

заменить на

понятие

«инвестиционное

законодательство»

О теоретических основах кодификации гражданского

2% гг. .- ;,^ ,-

lo.icnuni К).К. •законодательства. С. 45.

²⁾⁷ Правовая форма опосредует н оргапичует одновременно и неправовую материю. В повседневной жизни она выступает в виде правовой формы экономических, политических и иных отношений. Правовая форма рассматривается как способ воздействия на неправовую материю (см., напр.: Марченко М.Н. Источники права. С. 40 41).

^29Н Муромцев С.А. Определение и основное разделение права. СПб., 2004. С. 92.

351

будет признано несостоятельным и заменено на понятие «инвестиционное законодательство».

Отрасль законодательства, в отличие от отрасли права, представляет собой совокупность нормативных актов. Это явление субъективное и производив от интересов законодателя. В состав отрасли законодательства входят нормы различных отраслей права, при этом цельность отрасли от этого не страдает. Все отрасли законодательства являются

499

комплексными и состоят из разноотраслевых норм.

На основе проведенного анализа предлагаем следующее определение инвестиционного

законодательства: инвестиционное законодательство является комплексной отраслью законодательства, регулирующей отношения, которые возникают в процессе организации и осуществления инвестиционной деятельности, объединяющей разные по своей отраслевой природе правовые нормы.