15.3 Питання для контролю знань

1. Які показники рентабельності Вам відомі?

2. Який з показників рентабельності насамперед цікавить існуючих та потенціальних власників? інвесторів?

3. Назвіть показники які розраховують при аналізі рентабельності продаж.

4. Чи існують загальноприйняті значення для оцінки рентабельності?

5. В чому полягає мета факторного аналізу рентабельності власного капіталу?

6. Як можна охарактеризувати ефективність політики ціноутворення підприємства, якщо відомо, що на протязі тривалого періоду часу спостерігається зниження валової рентабельності реалізованої продукції?

7. Про що може свідчити зменшення операційної рентабельності при незмінній валовій рентабельності?

8. Зміна якого показника рентабельності може свідчити про зміну фінансових видатків підприємства?

9. Які засоби можна використати для проведення факторного аналізу рентабельності?

Практичне заняття №16

Тема 9 аналіз інвестиційної діяльності підприємства

16.1 Необхідні теоретичні відомості Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів

Мета оцінки будь-якого проекту полягає у відповіді на запитання: чи виправдовують майбутні надходження за проектом теперішні витрати.

Теорія інвестиційного аналізу передбачає використання певної системи аналітичних методів і показників, які в дозволяють дійти висновку стосовно ефективності проекту.

Такі методи можна об'єднати у дві групи:

1. Методи, засновані на застосуванні дисконтування:

• метод визначення чистої приведеної (поточної) вартості;

• метод розрахунку рентабельності інвестицій;

• метод розрахунку внутрішньої норми прибутку.

2. Методи, що не передбачають використання концепції дисконтування (прості методи):

• метод розрахунку періоду окупності інвестицій;

• метод визначення бухгалтерської рентабельності інвестицій.

Методи оцінки ефективності інвестицій, засновані на дисконтуванні

1. Метод визначення чистої приведеної (поточної) вартості - вказує, як цінність підприємства може прирости в результаті реалізації інвестиційного проекту.

Чиста поточна (приведена) вартість (NPV) — це різниця між сумою грошових надходжень (грошових притоків), що обумовлюються реалізацією інвестиційного проекту, дисконтованих до їх поточної вартості, і сумою дисконтованих поточних вартостей всіх витрат (грошових відтоків), необхідних для реалізації цього проекту. Цей показник характеризує перевищення сумарних грошових надходжень від проекту над сумарними витратами за весь період його реалізації.

Варіанти визначення NPV:

1. Варіант, що передбачає одноразове здійснення інвестицій та тривалий період отримання вигод:

, (16.1)

де k — коефіцієнт дисконтування, який за економічним змістом відображає бажану норму прибутковості (рентабельності), тобто той рівень прибутковості коштів, що інвестуються, який може бути забезпечений при розміщенні їх в загальнодоступні фінансові механізми (банки, фінансові компанії і т. п.), а не використанні в даному інвестиційному проекті. Іншими словами, k – це ціна вибору (альтернативна вартість) комерційної стратегії, що припускає вкладення грошових коштів в інвестиційний проект.

CF_t - надходження грошових коштів (грошовий потік) у кінці періоду t;

I₀ – первинне вкладення коштів (початкові інвестиції в нульовому періоді);

n – період реалізації проекту.

2. Варіант що передбачає тривале здійснення інвестицій та тривалий період отримання вигод:

, (16.2)

де I_t — інвестиційні витрати в період t.

Якщо , цінність підприємства та багатство акціонерів зростають, проект доцільно реалізовувати;

якщо , цінність підприємства та багатство акціонерів зменшуються, проект реалізовувати недоцільно. Ця ситуація свідчить про те, що інвестування у цей проект є менш вигідним, ніж у альтернативний варіант, дохідність якого була вибрана як ставка дисконтування k;

якщо , цінність підприємства та багатство акціонерів не змінюються в результаті реалізації проекту. Зазвичай такі проекти не приймаються до реалізації через високий ризик.

Вибір проекту з декількох можливих здійснюється за критерієм максимізації NPV.

2. Метод розрахунку внутрішньої норми прибутку.

Внутрішня норма прибутку (IRR) визначається як така ставка дисконтування, при якій NPV проекту дорівнює нулю.

За економічним змістом IRR відображає максимальний рівень доходності, який може забезпечити інвестиційний проект за умови реінвестування отриманих у ході реалізації проекту коштів під ставку, що дорівнює IRR.

Внутрішня норма прибутку (внутрішній коефіцієнт окупності інвестицій) відображає рівень окупності інвестицій, який за своєю природою близький до різного роду процентних ставок, що використовуються в інших аспектах фінансового менеджменту. Найбільш близькими за економічною природою до внутрішньої норми прибутку можна вважати: дійсну (реальну) річну ставку прибутковості, що пропонується банками за ощадними рахунками або ж реальну річну ставку відсотка за кредитом, який можна виплатити за період реалізації проекту, за умови, що проект фінансується тільки за рахунок цього кредиту, а грошові потоки спрямовуються на погашення основної суми та відсотків за цим кредитом.

Знайти величину IRR можна двома способами.

1.За допомогою рівнянь розрахунку, яке необхідно розв’язати відносно k:

. (16.3)

2. Графічний спосіб (з графіка залежності величини NPV від рівня ставки дисконтування).

Точне значення IRR можна визначити за формулою

(16.4)

де - значення ставки дисконтування, при якій ЧПВ більше нуля ( );

- значення ставки дисконтування, при якій ЧПВ менше нуля ( ).

Використання цієї формули доцільно у випадку, коли k_1, k₂ відрізняються не більше, ніж на 1%.

Для прийняття рішень щодо інвестування IRR порівнюють з тим рівнем окупності вкладень, який інвестор вибирає для себе як стандартний з урахуванням того, за якою ціною підприємство отримало капітал для інвестування і який «чистий» рівень прибутковості хотіло б мати. Цей стандартний рівень бажаної рентабельності вкладень часто називають бар'єрним коефіцієнтом HR. Принцип порівняння цих показників такий:

• якщо IRR>HR — проект прийнятний;

• якщо IRR<HR — проект неприйнятний;

• якщо IRR = HR — можна ухвалювати будь-яке рішення.

Як бар’єрний коефіцієнт може використовуватися середньозважена вартість капіталу WACC.

3. Метод розрахунку рентабельності інвестицій (індексу рентабельності)

Рентабельність інвестицій PI — це показник, що дозволяє визначити, якою мірою зростає цінність підприємства у розрахунку на 1 грн. інвестицій. Загальний підхід до оцінки інвестицій полягає в зіставленні поточної вартості щорічних грошових надходжень за вирахуванням інвестицій з поточною вартістю власне інвестицій.

Розрахунок показника рентабельності проводиться для варіантів розрахунку NPV:

1. Варіант, що передбачає одноразове здійснення інвестицій та тривалий період отримання вигод:

. (16.5)

2. Варіант, що передбачає тривале здійснення інвестицій та тривалий період отримання вигод:

. (16.6)

Очевидно, що якщо NPV позитивна, то PI буде більше одиниці і, відповідно, навпаки. Таким чином, якщо розрахунок дає нам PI більше одиниці, то така інвестиція прийнятна.

Прості методи оцінки ефективності інвестицій