8.5. Оценка экономической эффективности инновационного проекта с учётом риска

При определении экономической эффективности венчурного проекта рассчитанный уровень риска включается в объём чистой текущей стоимости в качестве "ценовой премии". Это обусловлено тем, что для инновационной организации предельная полезность дохода возрастает, а математическое ожидание полезности случайного дохода выше полезности гарантированного дохода.

Обозначим вероятность неудачи (нереализации) инновационных проектов в целом по стране через p (0<p<1). Необходимое для компенсации риска превышение k (премия за риск) над доходом по безрисковым инвестициям P_{no risk} (вложения в государственные краткосрочные ценные бумаги – облигации) обозначим как долю от этого дохода P_{no risk}.

Налог на прибыль по безрисковым финансовым операциям может отличаться от налога на прибыль от реализации нововведения. Обозначим отличие последнего через долю (0< <1) от налога на прибыль по безрисковым финансовым операциям в период реализации проекта t. При этом налог на прибыль от реализации нововведения может как превышать, так и быть ниже налога на прибыль по безрисковым финансовым операциям. Следовательно, в расчётах может быть с разным знаком.

В результате ожидаемый чистый дисконтированный доход с учётом риска от реализации инновационного проекта определяется из выражения:

,

(8.10)

где P_{no risk, t} – доход, полученный по безрисковым финансовым операциям в период t реализации проекта;

T – горизонт расчёта при реализации инновационного проекта, одинаковый как для инновационного проекта, так и для размещения средств в виде облигаций;

p_t – вероятность неудачи инновационного проекта в целом по стране в период t реализации проекта;

Е_t – ставка дисконтирования в период t реализации проекта, определяемая из следующего выражения:

1+ Е = (1+i) x (1+a) x (1+r),

(8.11)

где i – номинальная ставка процентов по государственным краткосрочным ценным бумагам за рассматриваемый период t реализации проекта;

а – средний темп инфляции за рассматриваемый период t реализации проекта;

r – поправка на несистематическую составляющую риска инновационного проекта.

Поправка на риск определяется, исходя из Положения об оценке инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации. В табл.8.1 приведен фрагмент соответствующих рекомендаций.

Таблица 8. 1 – Величина поправок на риск, рекомендуемая правительством

Российской Федерации

Величина риска	Пример цели проекта	Поправка на риск, %
Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта Инвестиции на новые мощности	13-15 5-15
Очень высокий	Вложения в исследования и инновации Инвестиции в НИР	18-20 10-20

Если инициатор проекта использует заёмные средства, ожидаемый чистый приведенный доход определяется из выражения:

,

(8.12)

где m_t – величина выплат процентов за обслуживание заемных средств в период t реализации проекта;

D_t – величина отдачи основной суммы заемных средств в период t реализации проекта;

R_t – сумма заёмных средств, полученных в период t реализации проекта;

– период отдачи основной суммы заёмных средств и процентов за их обслуживание в период t реализации проекта.

В случае возможности продажи лицензии на полученное нововведение как альтернативного варианта реализации инновационного проекта, ожидаемый чистый приведенный доход от реализации проекта определяется из выражения:

,

(8.13)

где Х – период выплат по лизинговым платежам;

LD_t – лизинговые платежи в период t;

E_{lizing t} – ставка дисконтирования в периоде выплат по лизинговым платежам, определяемая из следующего выражения:

1+ Elizing t = (1+i) x (1+a) .

(8.14)

Эффективность инновационной деятельности должна компенсировать высокий риск процесса реализации этой деятельности. Следовательно, ожидаемый чистый приведённый доход от реализации инновационного проекта должен иметь величину, удовлетворяющую условиям (8.13) и (8.14).

Следовательно, управление инновационными рисками предполагает совокупность практических мер, позволяющих идентифицировать и оценить риски, снизить неопределённость результатов инновации, повысить полезность реализации нововведения, снизить цену достижения инновационной цели.