Тема 8 Формирование и управление портфелем ценных бумаг

1. Понятие портфеля ценных бумаг, цели и принципы его формирования

2. Портфельные риски

3. Методы управления портфельными рисками

1. Портфель ценных бумаг — это совокупность ценных бумаг, принадлежащих институциональному или индивидуальному ин­вестору, служащая для достижения поставленных инвестицион­ных целей и выступающая как целостный объект управления.

Комбинирование ценных бумаг с различными экономическими ха­рактеристиками в портфеле придает ему такие ин­вестиционные качества, которые недостижимы при инвестировании средств в отдельные виды ценных бумаг. Любой инвестор стремится иметь безопасный, ликвидный и доходный портфель ценных бумаг.

Инвесторы могут ставить различные инвестиционные цели перед портфелем ценных бумаг. Например, получение дохода, сох­ранение (приращение) капитала, перераспределение собственности и др.

В зависимости от целей, преследуемых инвестором, выделяют следующие типы портфелей:

- портфели роста отражают стремление инвесторов к увеличе­нию капитала, что выражается в приобретении акций с быстрорас­тущей курсовой стоимостью. Выплата дивидендов незначительна по размерам;

- портфели дохода имеют целью получение достаточно высоких доходов на вложенный капитал. Курсовая стоимость ценных бумаг растет, как правило, медленно, проценты выплат стабильны и дос­таточно высоки;

- портфели рискованного капитала в значительной части состоят из ценных бумаг недавно созданных предприятий и компаний, ориен­тирующихся на быстрое расширение производства и рынков сбыта на базе новых технологий. Степень риска инвестора довольно велика;

- сбалансированные портфели отражают политику диверсифи­цированного риска — часть ценных бумаг имеет быстро растущую курсовую стоимость, часть состоит из высокодоходных бумаг.

- портфели стабильного капитала и дохода предусматривают сбалансированный подход к увеличению капитала (выпуск соб­ственных акций) и дохода (приобретение ценных бумаг других предприятий и компаний);

Существующие типы портфелей подразделяются также по при­знаку соотношения риска и дохода:

- агрессивный тип портфеля имеет высокую доходность при большой доле риска и ориентирован на ценные бумаги со значитель­ным изменением курса в результате краткосрочных вложений;

- рыночный тип портфеля имеет структуру, соответствующую структуре ценных бумаг, обращающихся на рынке; ориентирован на получение максимального дохода при заданном уровне риска;

- консервативный тип портфеля предполагает минимальный риск в сочетании с владением надежными, но медленно растущими по доходам бумагами.

Когда определены цели и тип портфеля, приступают к его фор­мированию, т.е. покупке конкретных ценных бумаг, отвечающих за­данным свойствам. И при этом находится под контролем соотношение риск/доход/ликвидность.

Для выбора ценных бумаг существуют известные модели.

Модель Марковитца. Основная идея модели — рассматривать бу­дущий доход как случайную переменную, составляемую из действий отдельных переменных, характеризующих возможный размер дохода по конкретному виду финансового актива.

Связь между типом инвестора и типом портфеля

Тип инвестора	Цели инвес­тирования	Степень риска	Тип цен­ной бумаги	Тип портфеля
Консерва­тивный	Защита от инфляции	Низкая	Государствен­ные ценные бумаги, акции и облигации крупных ста­бильных эмитентов	Высокона­дежный, но низкодоход­ный
Умеренно-агрессивный	Длительное вложение ка­питала и его рост	Средняя	Малая доля государствен­ных ценных бумаг, боль­шая доля цен­ных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверсифицированный
Агрессивный	Спекулятив­ная игра, воз­можность бы­строго роста вложенных средств	Высокая	Большая доля высокодоход­ных ценных бумаг неболь­ших эмитен­тов, венчур­ных компаний и т.д.	Рискованный, но высоко­доходный
Нерацио­нальный	Нет четких целей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистем­ный

2. Инвестиционный риск — это вероятность потери средств, вложенных потенциальным инвестором. Этот риск неизбежен, поскольку отвлечение финансовых ресурсов из текущего оборота в будущем может принести убытки или менее ожидаемую при­быль, а в момент их вложения инвестор отказывается от опреде­ленной части благ.

Инвестиционный риск делят на систематический и несистематический:

I Систематический риск. Риск падения рынка ценных бумаг в целом, не связан с конкретной ценной бумагой. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть не понеся потерь:

1. Инфляционный риск. Покупая ценные бумаги, инвестор-банк испытывает воздействие инфляции, в результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери.

2. Риск законодательных изменений. В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, Думы, правительства. А следовательно, возможность отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным ценным бумагам или задержка в исполнении этих обязательств.

3. Процентный риск— риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке ценных бумаг.

II несистематический риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами:  

1. Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг. На вторичном рынке данный риск проявляется в снижении предполагаемой цены реализации акции или изменении размера комиссионных за ее реализацию. Если невозможно реализовать выпуск ценных бумаг на первичном рынке, возникает риск неразмещения, т. е. невостребованность ценных бумаг.

2. Кредитный риск — риск того, что выпустивший ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

3. Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании портфеля.

4. Временной риск— риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги в неоптимальное время.

5. Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами.

Риск подразделяют также на допустимый (угроза полной поте­ри прибыли от реализации инвестиций), критический (потеря не только прибыли, но и выручки от осуществления инвестиций) и ка­тастрофический (возможна потеря капитала и банкротство).

3. Управление портфельными рисками осуществляется в двух аспектах:

1 аспект. На РЦБ предусмотрены инструменты обеспечивающие поддержание его ликвидности и сохране­ние доверия к нему со стороны инвесторов и эмитентов: лицензирование деятельности участников финансового рынка; регламентированный порядок выпуска и обращения ценных бумаг; установленная ответственность участников финансового рынка; специальные государственные гарантии для инвесторов и эми­тентов; обязательное предоставление информации об эмитентах цен­ных бумаг; система котировки ценных бумаг.

2 аспект. Наличие на РЦБ методов и способов, снижения инвестиционного риска:

А) диверсификация – означает, что инвестор при формировании портфеля ориентируется на несколько видов ценных бумаг;

Б) структурирование портфеля по срокам погашения ценных бумаг, обеспечивающее относительно стабильные доходы. Это может быть поддержание ступенчатой структуры сроков погашения, при котором средства, получаемые от погашения бумаг с более ранним сроком, реинвестируются в бумаги с более длительным сроком погашения.

В) хеджирование — процесс уменьшения или избежания риска возможных потерь на основе сложных финансовых инструментов (деривативов) или производных ценных бумаг.

Г) страхование инвестиций. Ведет к снижению прибыли за счет упла­ты страхового взноса. Это равносильно инвестированию в ценную бумагу с меньшей долей риска, а значит и с меньшим доходом без заключения договора страхования или хеджевых операций.

31