Прогнозирование финансовых показателей с учетом стадий жизненного цикла товаров. Разработка бизнес-плана развития предприятия.

На этом этапе разработки финансовой стратегии происходит прогнозирование финансовых показателей компании с учетом этапов жизненного цикла продукции выпускаемой компанией (табл. 6).

Таблица 6.

Этапы жизненного цикла товара

	Внедрение	Рост	Зрелость	Спад
Сбыт	Низкий	Растущий	Высокий	Снижающийся
Доход	Минимальный	Высокий	Максимальный	Низкий
Конкуренция	?	Средняя	Высокая	Максимальная
Цена	Высокая	Средняя	Снижающаяся	Низкая
Товар	Новая модель	Модификация	Модернизация	Индивидуальные заказы

Результаты прогнозов служат основой для формирования бизнес- плана компании, в котором, как правило, рассматриваются несколько вариантов развития в зависимости результатов прогнозов:

Пессимистический вариант. Реалистический вариант.

Оптимистический вариант.

Кроме этого в бизнес-плане проводится оценка рисков при его реализации.

Вопрос 5. Структура корпоративной финансовой стратегии: финансовые политики.

Рис. 5. Структура финансовой стратегии (финансовые политики)

Каждая из представленных выше финансовых политик должна отвечать на следующие вопросы:

на достижение какой стратегической цели направлена данная политика;

на какие ключевые показатели деятельности компании повлияет ее реализация;

какие мероприятия следует осуществить в рамках политики; какие ресурсы и на каком этапе необходимы;

какими показателями измеряются результаты реализации мероприятий и политики в целом;

кто отвечает за реализацию мероприятий и политики в целом.

Тема 2. Финансовая политика формирования капитала и его структуры

Вопросы темы:

1. Рыночная стоимость предприятия.

2. Стоимость и структура капитала. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC). Теория Модильяни-Миллера.

3. Рынки капитала и их эффективность.

Вопрос 1. Рыночная стоимость предприятия.

Новая концепция управления финансами компании.

В настоящее время все боле важное значение в управлении компаниями и их финансами приобретает концепция управления стоимостью компании (УСК).

Данная концепция под названием «Value based management/VBM» появилась в середине 1980-х в США.

В последнее время концепция УСК стала широко использоваться в российских компаниях.

Весной 2010 года крупнейшая аудиторская компания КПМГ совместно с Государственным университетом – Высшая школа экономики провела исследование по вопросам управления российскими компаниями на основе концепции стоимости.

Исследованием были охвачены 68 крупнейших российских компаний, представляющие отчетность по МСФО и осуществляющие свою деятельность практически во всех отраслях: телекоммуникации, потребительский сектор, энергетика, металлургия, нефть и газ.

Проведенный в рамках исследования опрос руководителей компаний показал, что 25% используют методы управления стоимостью в полном объеме, а более половины — применяют эти методы частично, т.е. ориентируются на максимизацию стоимости при стратегическом и операционном управлении (включая инвестиционное планирование) либо оценке результатов деятельности и мотивации персонала.

Результаты исследований показали, что стоимость компании является для многих руководителей ключевым параметром при принятии управленческих решений.

В тоже время в исследовании было отмечено, что основной преградой на пути применения метода управления стоимостью является сложность декомпозиции показателей стоимости на операционный уровень и переложение стратегических целей в плоскость оперативных задач.

Так, при постановке стратегических целей используются в первую очередь показатели увеличения выручки и чистой прибыли, привлечения новых клиентов и увеличения доли рынка. Эти же

параметры используются при построении системы мотивации персонала.

Лишь треть компаний использует показатели стоимости при постановке стратегических целей и в системе оценке результатов.

Положительным моментом является то, что показатели стоимости введены в структуру управления во многих компаниях на том или ином уровне.

Внедрению концепции управления стоимостью компании в российскую корпоративную культуру значительно способствовала книга консультантов компании McKinsey Тома Коупленда (Tom Copeland), Тима Коллера (Tim KolleR) и Джека Мурина (Jack MuRRin) «Стоимость компаний: оценка и управление»(«Valuation: MeasuRing and Managing The Value of Companies»).

Данная книга выдержала уже 3 издания в России и стала настольной книгой для российских оценщиков бизнеса.

Суть концепции УСК заключается в том, что, управление компанией должно быть нацелено на обеспечение роста ее рыночной стоимости компании и курса акций.

Данный подход родился в первую очередь в угоду акционерам компании. Современные финансовые рынки насыщены разнообразными ценными бумагами. И если инвестор не удовлетворен доходностью ценной бумаги он может ее быстро продать с целью поиска другого финансового актива обеспечивающего более быстрый рост курсовой стоимости.

В свою очередь компании стали следовать такому поведению инвесторов при формировании своей стратегии.

Концепция УСК также предполагает при оценке результатов деятельности компании отказаться от бухгалтерской прибыли в пользу показателя экономической добавленной стоимости EVA, который также называется показателем «экономической прибыли».

Концепция экономической добавленной стоимости (economic value added — EVA) была разработана в 90-х годах XX века специалистами консалтинговой компании SteRn StewaRt & Co.

Суть ее в том, что компания рассматривается как некий проект с начальным капиталом, который имеет определенную стоимость. Разница между доходностью проекта (компании) и стоимостью капитала и есть экономическая добавленная стоимость (EVA).

Таким образом, EVA является показателем, характеризующим экономическую прибыль компании: сколько компания заработает с учетом упущенной выгоды, которую она не получит из-за невозможности вложить капитал альтернативным способом (в другой бизнес, на депозит, в фондовый рынок).

Расчет показателя производится по двум формулам, дающим одинаковый результат:

EVA Прибыльпослевыплатыналогов(NOPAT)-

1. - Средневзвешеннаястоимостькапитала ^;

Инвестированныйкапитал(CAPITALemployed)

EVA (Доходностьинвестированногокапитала (ROI)-

2. - Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)) ^.

Инвестированный капитал (CAPITAL employed)

Из второй формулы следует, что компания имеет экономическую прибыль не тогда, когда выручка превышает себестоимость (бухгалтерская прибыль), а когда у нее происходит рост капитала в размере большем, чем среднерыночная стоимость ресурсов.

Также компания получит убыток с точки зрения показателя экономической прибыли тогда, когда рост ее капитала отстает от среднерыночной стоимости ресурсов.

Это может иметь место, когда компания инвестировала средства в проект менее рентабельный, чем в среднем по рынку.

Рассмотрим расчет EVA и упущенной выгоды на конкретном примере.

Пусть предприниматель инвестировал 1 000 долл. в торговую сделку с 5% доходностью, т.е. бухгалтерская прибыль составит 50 долл.

( 5%

долл.).

При этом, инвестиции с аналогичным уровнем риска могут

принести 15%.

Таким образом, EVA (5% 15%) 1000 долл. 100 долл.

В рамках обозначенного примера существовала альтернативная

возможность заработать (упущенная выгода) 150 долл. (15% долл.)

Отрицательное значение EVA говорит о нецелесообразности инвестиции в объеме 1 000 долл.