11.3.Специфические источники финансирования инновационной деятельности

Лизинг (от англ. lease — аренда, арендованное имущество, договор об арен­де). Применяя различные формы лизинга (финансовый, операци­онный, возвратный, комбинированный), можно достигать более существенных социально-экономических результатов разработки инновационных предложений. Основные преимущества лизинга по сравнению с кредитом: 1) фирме легче получить активы (на­пример, необходимое оборудование) по лизингу, чем ссуду на их приобретение; 2) платежи по лизингу относятся на себестоимость производства лизингополучателя в полном объеме и, соответствен­но, снижают налогооблагаемую прибыль; 3) лизинг не требует не­медленного осуществления платежей и др. Основные недостатки лизинга: а) необходимость внесения аванса в размере 25-30% от стоимости сделки; б) конечная стоимость лизинговых платежей по­лучается, как правило, более высокой, чем покупка оборудования в кредит, и др.

Лизинговая сделка сохраняет (особенно для малого предпри­ятия) высокую степень финансового риска. Учитывая, однако, воз­можности получения в будущем высоких доходов от реализации инновационного предложения, риск с получением оборудования на условиях того или иного вида лизинга будет оправдан. На практике среди объектов лизинга в РФ лидирующие позиции занимает вы­соколиквидное оборудование (разные виды транспортных средств, сельскохозяйственная техника и т.п.). Вместе с тем необходимо при­нимать во внимание тот факт, что инновационные фирмы имеют в основном уникальное дорогостоящее и не пользующееся высоким спросом оборудование. Соответственно, лизинговые сделки с использованием в качестве залога более дорогого и менее ликвидного имущества (в нашем случае — оборудования инновационных фирм) существенно повышают риск лизингодателя.

Специфическим источником финансирования инновационных проектов может быть также ипотека (от греч. hipotheka — залог) — долгосрочная ссуда на инвестиционные цели под залог какого-либо имущества. Однако логично возникает вопрос: какая связь ипоте­ки с инновациями? Разработка инновационной идеи и претворе­ние ее в жизнь требуют колоссальных затрат на первоначальном, стартовом этапе осуществления инновационного проекта. Трудно найти инвесторов, желающих финансировать проект при высокой степени риска, при его долгосрочной окупаемости и неопределен­ности полученных в будущем результатов. Для анализа и оценки возможных источников финансирования малых инновационных компаний представляет интерес глава 12 Федерального закона «Об ипотеке» (в ред. от 17 июня 2010 г.), посвященная особенностям ипотеки предприятий, зданий и сооружений. При ипотеке предпри­ятия как имущественного комплекса право залога распространяется на все входящее в его состав имущество.

11.4.Венчурное и проектное финансирование инновационной деятельности

Венчурное финансирование.

Важнейшей формой организации финансирования является венчурное финансирование. Благодаря данной форме финансиро­вания могут более успешно реализовываться в стране программы активизации инновационной деятельности предприятий. Вен­чурное (рисковое) финансирование касается прежде всего малого предпринимательства в сфере научно-технических исследований и опытно-конструкторских разработок, представляющих интерес для продвижения новаторских идей. По сути, венчурное инвестирование — это вложения в уставный капитал быстро растущих малых инновационных компаний без получения каких-либо гарантий возврата вложенных средств. Не случайно в англо-русском словаре понятие venturer трактуется как предприниматель, идущий на риск.

Учитывая длительность срока внедрения рисковой идеи и получе­ния дохода от функционирующего венчурного капитала, необходимо в первую очередь создать в России благоприятные макроэкономичес­кие условия для его развития: 1) снизить инфляцию в стране; 2) опти­мизировать налоговую политику; 3) повысить уровень стабильности социально-экономического развития регионов; 4) добиться успехов в борьбе с коррупцией (в том числе с системой «откатов») и т.п.

Проектное финансирование

Важной формой организации финансирования инновационно­го проектирования является проектное финансирование. Под ним следует понимать такой вид организации финансирования, при котором доходы, полученные от реализации проекта, могут быть единственным источником погашения долговых обязательств. Первоначально проектное финансирование означало финанси­рование преимущественно крупных инвестиционных проектов самими корпорациями (открытыми акционерными обществами) без обеспечения государственными субсидиями или бюджетным финансированием и касалось преимущественно добывающих от­раслей экономики (нефтяной, газовой и т.п.). В настоящее время горизонты применения проектного финансирования существенно расширились: электроэнергетика, телекоммуникации, строитель­ство, машиностроение и др.

Формы (виды) организа­ции финансирования	Основные цели финансирования	Особенности организации финансирования
Венчурное финансирование (от англ. venture - риско­ванное предприятие или начинание;связанные с риском меры по организа­ции нового производства)	Максимизация рыночной стоимости компании Получение сверхприбыли Рост капитализации ком­пании	Трудности получения коммерческого кредита из-за высокого риска Длительный срок окупаемости проекта Непредсказуемость социально-экономических (в том числе экологических) последствий внедрения венчурного проекта Доходность венчурных инновационных проектов должна быть выше ставки доходности по банковским депозитам и по обычным инвестициям Благодаря венчурному капиталу можно осуществлять финансирование науч­ных разработок на любом этапе инновационной деятельности
Проектное финансирование	Максимизация дохода в связи с предоставлением преференции* Снижение финансового риска из-за его распреде­ления между различными инвесторами	Целевое кредитование заемщика Кредиторы могут претендовать только на активы проектной компании, а не на средства ее владельца Доходы от реализации инновационного проекта являются единственным источником погашения долговых обязательств Организатор проектного финансирования может направлять средства на раз­работку инновационного проекта лишь в случае получения прибыли, т.е. только на конечном этапе По сравнению с венчурной формой организации участники проектного фи­нансирования используют его для инвестирования в те объекты и разработки, которые более предсказуемы по своим результатам Возможность совмещения различных видов капитала — банковского, коммер­ческого, государственного, международного

Проектное финансирование пока недостаточно применяется на российских предприятиях, занимающихся инновационной деятель­ностью. Участники проектного финансирования используют его для инвестирования в те объекты и разработки, которые более предска­зуемы по своим результатам. Отметим, что в РФ многие инвесторы рассматривают проектное финансирование лишь в качестве одной из форм кредитования предприятий реального сектора экономики. Как правило, проектное финансирование осуществляется в течение длительного времени. Для инновационной деятельности характе­рен затяжной пред инвестиционный период: разработка докумен­тов; технико-экономическое и экологическое обоснование проекта; расчет прогнозной финансовой оценки; юридическое оформление и т.п. На предварительной стадии проекта определяются чистая при­веденная стоимость, ставка доходности, дисконтированный срок окупаемости, риски проекта, оценка затрат на страхование и др.

Предпо­лагается, что риск будет оправдан высокой доходностью проекта в будущем и возможностью расчета или наличными средствами, или будущей продукцией в зависимости от договоренностей.

И для венчурного, и для проектного финансирования иннова­ционных компаний характерно более высокое значение эффекта финансового рычага, который рассчитывается для анализа эффек­тивности управления источниками финансирования предприятия и формирования их оптимальной структуры:

Эффект финансового рычага отражает степень финансового риска при использовании займов. Другими словами, компаниям, использующим венчурное и проектное финансирование, присуща более высокая степень финансового риска, для нейтрализации ко­торого к участию в финансировании проектов привлекаются раз­личные инвесторы. Перераспределение риска между ними снижает зависимость каждого отдельного инвестора от общих долговых обя­зательств, делает возможным использовать специфические формы организации финансирования с наименьшим риском.

Обычно различают три формы проектного финансирования: 1) финансирование с полным регрессом на заемщика — наибольшие риски проекта приходятся в основном на заемщика, однако низкие проценты по кредиту позволяют оперативно получить необходимые финансовые ресурсы для реализации проекта; 2) финансирование без права регресса на заемщика - все риски проекта по его реализации берет на себя кредитор. Стоимость этой формы финансирования будет высокой, так как кредитор надеется получить компенсацию за свои риски; 3) финансирование с ограниченным правом регресса — предполагает распределение риска среди разных участников финан­сирования проекта. Соответственно, цена финансирования будет умеренной.

Выводы

Управление инновационными проектами включает шесть ос­новных блоков: анализ внешней среды, анализ внутренней среды, планирование, организацию, контроль и оценку Для реализации инновационного проекта необходимо реше­ние двух вопросов: 1) определить потребности — сколько нужно денег на разрабатываемый проект; 2) определить источники фи­нансирования — где взять эти деньги Бюджетное финансирование инновационных проектов осу­ществляется по двум направлениям: в рамках федеральных и рес­публиканских национальных проектов и в рамках программы кон­курсного распределения инвестиционных ресурсов.

33