12. Раздел бизнес-плана «Оценка эффективности проекта»

Раздел бизнес-плана «Оценка эффективности проекта» должен содержать подразделы:

- цена капитала;

- срок расчета проекта;

- длительность одного шага проекта;

- отчет о движении денежных средств;

- расчет чистого дисконтированного дохода;

- показатели эффективности проекта.

В подразделе «Цена капитала» указывают показатели:

- цена капитала (без рисков и инфляции) – данные из раздела «Капитал», подраздел «Общая требуемая минимальная норма дохода и общий капитал»;

- цена капитала (с риском и инфляцией) – данные из раздела «Оценка риска», то есть сумма размера рисковой премии, размера инфляции, из раздела «Оценка эффективности проекта», размера цены капитала (без риска и инфляции) [1].

Факторы для определения цены капитала:

- ставка рефинансирования использовалась в РФ до 2015 года;

- ключевая ставка 9,25 % годовых (28.04.2017);

- бескупонная облигация Eurobond на 30 лет 6,11 %;

- инфляция годовая 4,3 % (24.04.2017);

- по предоставленным кредитам сроком свыше одного года (для организаций) 13,90 % (01.06.2016);

- по привлеченным вкладам сроком свыше одного года (для организаций) 9,85 % (01.06.2016).

В бизнес-плане необходимо учитывать фактор – время. Поэтому в подразделе «Срок расчета бизнес-плана» рассчитывается количество «шагов проекта». Шаг проекта обозначим символом «n».

Пример 1. Если в 01.01.2011 г. приобретено новое оборудование, срок полезного использования 4 года. Тогда шаг 1 за 2011 год n=0; шаг 2 за 2012 год n=1; шаг 3 за 2013 год n=2; шаг 4 за 2014 год n=3.

Пример 2. Если в 2011 году начинается строительство завода, в 2013 году 100 % загрузка производственных мощностей завода. Тогда шаг 1 за 2011 год n=0; шаг 2 за 2012 год n =1; шаг 3 за 2013 год n=2.

Рассмотрим рекомендации по определению количества шагов проекта.

Шаг начинают с момента стартовых инвестиций (нулевой год) и заканчивают сроком окончания бизнес-плана.

Срок окончания бизнес-плана должен быть не меньше срока окупаемости проекта.

Срок окончания бизнес-плана может быть равен:

- сроку полезного использования нового оборудования, если инвестиции осуществляются в оборудование;

- сроку максимальной (100 %) загрузки производственных мощностей, если инвестиции осуществляются в строительство завода;

- среднему сроку бизнес-планов, обычно 3 года.

Для удобства определения количества шагов проекта и для подсчета раздела «Финансовый план» рекомендуется составлять календарный план, с указанием перечня работ. В табл. 12.1 представлен пример календарного плана проекта.

Таблица 12.1

Календарный план проекта

Этап работ	Перечень работ	Дата начала работы	Дата окончания работы
1	Выбор идеи для проекта	01.01.2017	10.01.2017
2	Формирование команды проекта	01.01.2017	10.01.2017
3	Написание бизнес-плана	11.01.2017	31.01.2017
4	Поиск инвестора	01.02.2017	28.02.2017
6	Поиск офисного помещения	01.02.2017	28.02.2017
5	Регистрация фирмы	01.03.2017	05.03.2017
7	Поиск, покупка, доставка оборудования	06.03.2017	30.04.2017
8	Поиск и покупка сырья	15.04.2017	30.04.2017
9	Монтаж оборудования	01.05.2017	30.06.2017
10	Подбор персонала	15.06.2017	30.06.2017
11	Обучение персонала	01.07.2017	31.08.2017
12	Пусконаладочные работы	01.07.2017	31.08.2017
13	Сертификация продукции	01.07.2017	31.08.2017
14	Ввод в эксплуатацию оборудования	31.08.2017	31.08.2024

Например, оборудование для производства и переработки полимеров имеет по ОКОФ срок полезного использования от 5 до 7 лет. Поэтому календарный план будет составлен на 7 лет.

В проектах для наглядности календарного плана применяют диаграмму Ганта. На рис. 12.1 построена диаграмма Ганта на основе данных табл. 12.1.

Рис. 12.1. Диаграмма Ганта для проекта по производству

полистирольной плиты

В подразделе «Длительность одного шага» указывается один из вариантов: 1 год, 1 квартал.

Подраздел «Отчет о движении денежных потоков» заполняют на основе данных раздела «Финансовый план» и раздела «Оценка рисков». Для заполнения движения денежных средств необходимо правильно определить, куда относится денежное движение.

Отчет о движении денежных средств состоит из трех видов операций: текущие операции (операционная деятельность); инвестиционные операции; финансовые операции.

Показатель чистый денежный поток от текущих операций включает в себя разницу между притоками и оттоками денежных средств.

Притоками от текущих операций является выручка от реализации продукции, оказании услуг.

Оттоками от текущих операций являются общие издержки, такие как:

- платежи за сырье, материалы;

- платежи за коммунальные расходы;

- заработная плата и страховые взносы;

- налоги;

- выплата процентов по заемному капиталу [6].

Показатель чистый денежный поток от инвестиционных операций включает в себя разницу между притоками и оттоками денежных средств.

Притоками от инвестиционных операций являются:

- поступления от продажи основных средств и нематериальных активов;

- полученные дивиденды (по акциям);

- полученные проценты (по облигациям);

- выручка от продажи ценных бумаг;

- поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям;

- полученные доходы и проценты от банковских вкладов;

- полученные дивиденды.

Оттоками от инвестиционных операций являются:

- приобретение основных средств и нематериальных активов;

- приобретение ценных бумаг;

- займы, предоставленные другим организациям;

- открытие банковского вклада;

- приобретение организаций [6].

Показатель чистый денежный поток от финансовых операций включает в себя разницу между притоками и оттоками денежных средств.

Притоки от финансовых операций включают в себя:

- привлечение собственного капитала (поступления от эмиссии собственных акций; уставный капитал);

- привлечение заемного капитала (поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями).

В табл. 12.2 показан заполненный пример отчета о движении денежных средств.

Таблица 12.2

Отчет о движении денежных средств

Показатели	2017 г.	2018 г.	2019 г.
Сальдо денежных потоков от текущих операций, руб.	30156200,75 + (5768478,14+ 62500 + 1400) = 35988578,89	30229726,92 + (5768478,14+ 1400) = 35999605,06	30485363,10 + (5768478,14+ 1400) = 36255241,24
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций, руб.	-57 754 281,35	0,00	0,00
Сальдо денежных потоков от финансовых операций, руб.	57 754 281,35	0,00	0,00
Сальдо денежных потоков за период, руб.	35 988 578,89	35 999 605,06	36 255 241,24
Остаток денежных средств на начало периода, руб.	0	35 988 578,89	71 988 183,95
Остаток денежных средств на конец периода, руб.	35 988 578,89	71 988 183,95	108 243 425,19

Оттоки от финансовых операций включают:

- выплату дивидендов;

- погашение займов и кредитов [6].

Остаток денежного потока на конец периода находится как сумма остатка денежного потока на начало периода и чистого денежного потока от текущих операций, чистого денежного потока от инвестиционных операций, чистого денежного потока от финансовых операций [6].

В табл. 12.3 представлен пример расчета чистого дисконтированного дохода для подраздела «Расчет чистого дисконтированного дохода».

Таблица 12.3

Расчет чистого дисконтированного дохода

Показатели	Шаги проекта
	2017 г.	2018 г.	2019 г.
Номер шага	0	1	2
Коэффициент дисконтирования (без риска и инфляции)	1,00	0,91	0,83
Чистый дисконтированный доход (без риска и инфляции), руб.	-21765702,46	10961211	40924220,52
Коэффициент дисконтирования (с риском и инфляцией)	1,00	0,82	0,67
Чистый дисконтированный доход (с риском и инфляцией), руб.	-21765702,46	7742170,54	3200704,03

Коэффициент дисконтирования находится по формуле

, (12.1)

где – коэффициент дисконтирования на данном шаге;

– цена капитала;

– шаг проекта.

Чистый дисконтированный доход находится по формуле

, (12.2)

где NPV− чистый дисконтированный доход, руб.;

CF − сальдо денежных потоков от текущих операций, руб.;

IC − инвестиции, руб.

Значение показателя чистый дисконтированный доход:

- NPV > 0, то проект следует принять, а его реализация обеспечит увеличение капитала предприятия;

- NPV < 0, то проект следует отвергнуть, а в случае реализации проекта предприятие понесет убыток;

- NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный, а в случае принятия проекта ценность капитала предприятия не изменяется [16].

В подразделе «Показатели эффективности проекта» указывают следующие рассчитанные показатели:

- простой период окупаемости;

- дисконтированный период окупаемости;

- чистый дисконтированный доход за весь срок проекта;

- индекс доходности проекта;

- средняя норма рентабельности проекта;

- внутренняя норма доходности проекта [1].

Показатель простой период окупаемости рассчитывается по формуле

, (12.3)

где – простой период окупаемости, лет;

CF − сальдо денежных потоков от текущих операций средне

арифметическое за весь проект, руб.;

Показатель простой период окупаемости проекта определяет календарный промежуток времени от момента первоначального вложения капитала в инвестиционный проект до момента времени, когда нарастающий итог суммарного чистого дохода становится равным нулю [16].

Показатель дисконтированный период окупаемости находится по таблице «Отчет движения денежных средств», в которой смотрим, сколько шагов чистый дисконтированный доход с минусом – это количество лет окупаемости проекта.

Расчет месяцев окупаемости проекта определяем как чистый дисконтированный доход в последний год: когда он отрицателен, делим на сальдо денежных потоков от текущих операций в год когда чистый дисконтированный доход положителен, умножаем на коэффициент дисконтирования, делим на 12 месяцев [1].

Значение периода окупаемости:

- количество лет, необходимых для полного возмещения инвестиций;

- момент, когда денежный приток сравняется с денежным оттоком;

- выбирается проект с наименьшим периодом окупаемости;

- рекомендации правительства РФ: предпочтение проектов с периодом окупаемости до 2 лет [1].

Показатель чистый дисконтированный доход за весь срок проекта берем из таблицы «Расчет чистого дисконтированного дохода» – последний шаг проекта (табл. 12.3).

Показатель индекс доходности проекта находится по формуле

, (12.4)

где – индекс доходности проекта.

Значение индекса доходности:

- если IP > 1, то проект следует принять;

- если IP < 1 , то проект следует отвергнуть;

- если IP = 1, то проект является неприбыльным и неубыточным [16].

Показатель средняя норма рентабельности проекта находится как сальдо денежных потоков от текущих операций среднеарифметическое за весь проекта деленное на инвестиции [1].

Средняя норма рентабельности проекта рассчитывается по обратной формуле простого периода окупаемости.

Средняя норма рентабельности проекта определяется по формуле

, (12.5)

где - средняя норма рентабельности проекта, %.

При сравнении нескольких проектов выбирается проект с наибольшей средней нормой рентабельности [16]. Можно сравнить среднюю норму рентабельности проекта со среднестатистической рентабельностью капитала в той отрасли и в том регионе, где планируется реализовывать проект [8].

Показатель внутренняя норма доходности проекта находится при помощи программы MS «Exсel». Для его расчета необходимо в меню программы «Вставить функции» выбрать функцию «ВСД», ввести значение (сальдо денежных потоков от текущих операций плюс сальдо денежных потоков от инвестиционных операций за 1-й год; сальдо денежных потоков от текущих операций плюс сальдо денежных потоков от инвестиционных операций за 2-й год; сальдо денежных потоков от текущих операций плюс сальдо денежных потоков от инвестиционных операций за 3-й год), предположение оставить пустым, нажать ОК [1].

Если для реализации инвестиционного проекта получена банковская ссуда, то значение показателя внутренней нормы доходности указывает на верхнюю границу допустимого уровня банковского процента, превышение которого делает проект убыточным [16].

Значение показателя внутренняя норма доходности проекта:

- если IRR > r требуемой инвестором нормы дохода, то проект следует принять;

- если IRR < r требуемой инвестором нормы дохода, то проект следует отвергнуть;

- если IRR = r требуемой инвестором нормы дохода, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным [17].

Возможны проекты, для которых внутренней нормы доходности просто не существует: когда приток денежных средств превышает их отток [18].

В табл. 12.4 представлен пример рассчитанных показателей эффективности проекта.

Таблица 12.4

Показатели эффективности проекта

Показатель	Схема расчета показателя	Размер без рисков и инфляции	Размер с риском и инфляцией
Простой период окупаемости	57 754 281,35/ ((35988578,89+35999605,06 + 362552541,24)/3)	1,6 лет
Дисконтированный период окупаемости	1) 35999605,06х0,91/12 мес = 2727242,81руб. 2) 10961211/ 2727242,81= 4,02 месяца 1) 35999605,06х0,82/12 мес = 2458989,42 руб. 2) 21765702,46 / 2458989,42 = 8,85 мес	1 год 4 месяца	1 год 9 месяцев
Чистый дисконтированный доход за весь срок проекта	Расчет без риска и инфляции:(35988578,89х1+35999605,06х0,91+36255241,24х0,83)+ (-5754281,35х1) Расчет с риском и инфляцией:(35988578,89х1 + 35999605,06 х 0,82 + 36255241,24 х 0,67) + (57754281,35 х 1)	40924220,52 руб.	32100704,03 руб.
Индекс доходности проекта	Расчет без риска и инфляции:(35988578,89х1 + 35999605,06х0,91 + 36255241,24х0,83)/ (57754281,35х1) Расчет с риском и инфляцией:(35988578,89 х 1 + 35999605,06 х 0,82 + 36255241,24 х 0,67) / (57754281,35 х 1)	1,71	1,56
Средняя норма рентабельности проекта	[((35988578,89 + 35999605,06 + 36255241,24) /3 ) / 5775481,35] х100	62,47 %
Внутренняя норма доходности	(-21765702,46 за 1 год, 35999605,06 за 2 год , 36255241,24 за 3 год)	136 %

Если сравнивать все показатели эффективности проекта, то используют следующий рейтинг:

- 1 место предпочтений среди всех показателей эффективности – внутренняя норма доходности проекта;

- 2 место предпочтений среди всех показателей эффективности – чистый дисконтированный доход за весь срок проекта;

- 3 место предпочтений среди всех показателей эффективности – дисконтированный период окупаемости;

- 4 место – индекс доходности проекта [17].

Задание 1 для закрепления темы. По данным табл. 12.5, рассчитайте остаток денежных средств на конец периода.

Таблица 12.5

Данные для расчета задания 1

Вид движения денежного потока	Приток денежных средств	Отток денежных средств
Остаток денежных средств на начало периода: +300000 руб.
чистый денежный поток от текущих операций	2 200 000 руб.	1200000 руб.
чистый денежный поток от инвестиционных операций	-	1000000 руб.
чистый денежный поток от финансовых операций	1000 000 руб.	200000 руб.
Остаток денежных средств на конец периода_________________.

Задание 2 для закрепления темы. Определите простой период окупаемости инвестиций, если ежегодная чистая прибыль 240 тыс. руб., инвестиции в 1-й год 1080 тыс. руб.:

Выберите один вариант ответа:

а) 4 года;

б) 3 года;

в) 2,22 года;

г) 4,5 года.

Задание 3 для закрепления темы. Определите дисконтированный период окупаемости проекта, если: NPV в 1-й год = -150 тыс. руб.; NPV во 2-й год = -120 тыс. руб.; NPV в 3-й год = -60 тыс. руб.; NPV в 4-й год = -20 тыс. руб.; NPV в 5-й год = 40 тыс. руб.