§1. Виды сделок с ценными бумагами

С правовой точки зрения, под сделкой подразумевается совершение юридически значимых действий, влекущих установление, изменение или прекращение прав и обязанностей в отношении фондовых ценностей.

ГК РФ определяет сделку как взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценные бумаги. Возникновение данного соглашения в устной форме или путем подписания письменного договора возможно в случае покупки-продажи ценных бумаг, их дарения, наследования, уступки прав и т.д. Различают сделки с ценными бумагами и сделки, опосредуемые ценными бумагами.

В первом случае единственным и непосредственным объектом сделок выступает ценная бумага как самостоятельная фондовая ценность. Во втором — ценная бумага является средством платежа и используется для целей обращения. Иллюстрацией первого случая является совершение сделок с акциями, облигациями, финансовыми векселями и т.д., примером второго может служить сделка по купле-продаже товаров, оплаченных чеком либо товарным векселем; в данном случае, с формально юридической точки зрения, сделка с ценной бумагой все же имела место, однако стороны вступали в отношения по поводу иного объекта — товаров или иных ценностей, стоимостным эквивалентом которых послужила ценная бумага.

Все сделки на рынке ценных бумаг могут совершатся напрямую (между продавцом и покупателем) или с помощью посредника. В сделках «напрямую» продавец и покупатель являются непосредственными. Участниками соглашения по поводу приобретения (продажи) какой-либо ценной бумаги в обмен на денежные средства. Обычно такие сделки заключаются на внебиржевом рынке: организованном (компьютеризированном) или уличном (стихийном). В сделках с участием посредников роль последнего сводится к поиску покупателя ценных бумаг (если имеется про­давец) или продавца (если покупатель готов приобрести ценные бумаги). Отношения между продавцом (покупателем) ценных бумаг и посредником обычно оформляются договором-поручением или договором комиссии, в котором, помимо предмета сделки, прав, обязанностей и ответственности сторон, определяется размер вознаграждения посреднику.

Все сделки на рынке ценных бумаг могут совершаться на двух различных уровнях — биржевом и уличном, — и, в соответствии с отнесением их к тому или иному уровню, отличаться технологией (механизмом) исполнения, порядком взаиморасчетов и прин­ципами регулирования. Вместе с тем, в структуре фондового рынка выделяют первичный и вторичные рынки, сделки на которых также имеют свою специфику. Таким образом, в самом общем виде классификация сделок выглядит следующим образом:

1) сделки с ценными бумагами, совершаемые на первичном рынке;

2) сделки на вторичном рынке;

3) сделки с ценными бумагами, заключаемые на фондовых биржах:

4) сделки на внебиржевом рынке.

Первичный рынок ценных бумаг представляет ту его часть, на которой размещаются впервые выпущенные ценные бумаги. Здесь мобилизуются временно свободные денежные средства инвесторов, направляемые в реальный сектор экономики. Большинство сделок с ценными бумагами на первичном рынке могут совершаться с участием профессионалов, принимающих на себя обязательства по покупке и последующему размещению выпусков ценных бумаг частными инвесторами. Данная процедура получила название — андеррайтинг. Функции андеррайтеров могут выполнять инвестиционные компании, коммерческие банки и т.д.

Вторичный рынок по масштабам заключаемых сделок превосходит первичный и является местом совершения огромного количества различных сделок.

С точки зрения организационной структуры, вторичный рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой.

На биржевом рынке необходимо, как правило, наличие двух посредников (брокеров), которые представляют, соответственно, интересы продавца и инте­ресы покупателя. Все виды сделок, совершаемых на биржевом рынке, можно разделить на две большие группы:

1) кассовые;

2) срочные.

Кассовые сделки характеризуются немедленным их исполнением; иными словами, поставка ценных бумаг новому собственнику и их оплата осуществляются сразу, «не отходя от кассы». Однако, учитывая масштабы биржевых сделок и отсутствие на бирже реального товара, выполнение сторонами своих обязательств на практике, требует временного интервала 3 — 5 дней.

Срочные сделки исполняются (ликвидируются) в определенный срок:

— в пределах месяца;

— от 1 до 3-х месяцев.

Для срочных сделок внутренними правилами биржевой торговли могут устанавливаться специальные дни исполнения, так называемые «ликвидационные» дни расчетов:

— 15 число каждого месяца — сделка «на медио»;

— в конце месяца ( 30 или 31) числа — сделка «на ультимо».

По российскому законодательству, расчеты по срочным сделкам осуществляются в течение 90 дней.

Таким образом, основное отличие кассовых и срочных сделок заключается в сроках их исполнения.

Кассовые сделки имеют несколько разновидностей:

1) покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами — «длинная продажа»;

2) продажа ценных бумаг, взятых взаймы, — «короткая продажа».

«Длинная продажа» используется игроками на повышение — «быками»; такие сделки называют еще сделками с маржой. Смысл заключения подобных сделок — расчет на то, что стоимость ценных бумаг будет расти быстрее, чем процент по кредиту.

Таким образом, стоимость ценных бумаг = маржа + брокерская ссуда.

Купленные в кредит ценные бумаги остаются в брокерской фирме в качестве залога до момента полного погашения долга и процентов по нему.

В противном случае они могут быть реализованы на рынке.

Срочные сделки, в отличие от кассовых, имеют более сложную структуру: основу их классификации составляют следующие признаки (критерии):

1) параметры сделок;

2) способ установления цен.

Если в основу классификации срочных сделок положены их параметры, тогда классификация выглядит следующим образом.

Твердые — обязательные для исполнения в уста­новленные сроки по фиксированным при заключении сделки ценам.

Сделки с премией (опционы) — право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценные бумаги по заранее определенной цене или отка­заться от исполнения.

Стеллажные сделки — заключаются без заранее оговоренных позиций участников — продавца и покупателя. Один из участников, выплатив другому определенную премию, получает право на покупку или продажу ценных бумаг по своему усмотрению. Стеллажные сделки объединяют в себе стратегию опциона на покупку и опциона на продажу.

Арбитражные сделки — основаны на получении выгоды за счет различных уровней цен покупки и продаж акций на разных биржах.

Пролонгированные сделки.

а) «Репорт» — финансовая операция, при которой одна сторона продает ценные бумаги другой стороне и одновременно берет на себя обязательство выкупить их в определенный день или по требованию второй стороны.

б) «Депорт» — операция, обратная «репорту», основанная на прогнозе понижения курса ценных бумаг.

Способ установления цен.

Цены по срочным сделкам устанавливаются несколькими способами:

а) цена может быть зафиксирована по курсу биржи на момент заключения сделки;

б) при заключении сделки цена не оговаривается, но на момент исполнения (ликвидации) все расчеты проводятся по биржевому курсу;

в) сделка ликвидируется по курсу любого биржевого дня, заранее оговоренного, в интервале от заключения сделки до ее исполнения;

г) в основе расчетов может лежать максимальная цена покупки или минимальная цена продажи.

Сделки на внебиржевом рынке.

Внебиржевой рынок представлен совокупностью всех операций по вторичному обращению ценных бумаг, совершаемому вне фондовой биржи. Истори­чески внебиржевой рынок сложился как неорганизованный (стихийный, уличный), сделки на котором заключаются либо напрямую, либо с участием посредников (брокеров). Последние, как указывалось ранее, действуют на основании договора-поручения или комиссии. Основой внебиржевого оборота являются организованные телекоммуникационные системы, где котируются акции крупнейших компаний. В России — это система РТС-1 и РТС-2: ввод заявок и заключение сделок осуществляются электронным способом.

На внебиржевом рынке могут заключаться оптовые и розничные сделки купли-продажи ценных бумаг.

Фондовая сделка, основанная на получении дохода в виде разницы между курсом покупки и курсом продажи ценных бумаг, называется спрэдинг